上市公司現(xiàn)金股利政策市場反應的實證研究.pdf

1、隨著股票市場的快速發(fā)展和改進，股利政策已經(jīng)成為影響市場反應的重要內(nèi)容，現(xiàn)金股利作為一種股利分配模式，該模式政策的變化會迅速傳導至股票市場，造成股票價格發(fā)生波動，影響上市公司股東的收益，因此對現(xiàn)金股利政策的實施及結(jié)果進行實證研究具有重要的意義。上市公司選擇股票股利、現(xiàn)金股利、混合股利等政策對股票交易市場具有重要的影響，不同的股利政策，對普通投資者、機構(gòu)投資者進行資產(chǎn)配置、價值投資影響重大，不同的股利政策對上市公司存在、發(fā)展和壯大也具有不同

2、的市場反應。論文系統(tǒng)分析了國內(nèi)外股利政策及市場反應相關(guān)研究文獻，闡述了股利政策的基本理論，包括股利支付形式、股利政策類型、有效市場理論、信息傳遞理論。以此為基礎(chǔ)，重點分析了上市公司現(xiàn)金股利政策對普通投資者和機構(gòu)投資者產(chǎn)生的影響。在實證研究中論文按照股利政策性質(zhì)將上市公司劃分為三組，純現(xiàn)金股利上市公司為594個、混合股利上市公司為175個和純股票股利上市公司68個，共計選擇出837個上市公司作為樣本，結(jié)合現(xiàn)金股利支付方式的具體情況，采用累

3、積超額收益率方法，通過對現(xiàn)金股利政策公告日前后的累積超額收益率發(fā)生的變化，采用實證檢驗方法分析市場對現(xiàn)金股利政策的反應。
　　實證結(jié)果顯示股票股利政策最受市場歡迎，其次是混合股利政策，現(xiàn)金股利政策由于稅負等原因受市場歡迎程度較低。股票市場交易人員對現(xiàn)金股利存在著較高的預期，但是現(xiàn)金股利政策并沒有達到投資者的預期，造成市場反應較為冷淡。對于不同的現(xiàn)金股利支付水平，市場反應有顯著的差異，不是所有的現(xiàn)金支付都具有傳遞效應。上市公司現(xiàn)金支