公司治理對上市公司經(jīng)營困境影響的實(shí)證研究.pdf

1、公司治理不完善導(dǎo)致企業(yè)陷入經(jīng)營困境，這一結(jié)論已成為不爭的事實(shí)。從1995年尼克·里森在衍生性金融商品的超額交易中引發(fā)投機(jī)失敗導(dǎo)致巴林銀行破產(chǎn)，以及2001年安然公司隱瞞債務(wù)、人為操縱利潤最終以破產(chǎn)收尾，到2007年東北高速三足鼎立擁有完美股權(quán)結(jié)構(gòu)，卻導(dǎo)致公司矛盾重重，最終以分拆告終，再到2008年宏盛公司在連續(xù)虧損的情況下，卻發(fā)生新舊股東控制權(quán)之爭，最終導(dǎo)致公司摘牌退市。這些案例都集中說明由于公司治理問題最終使企業(yè)陷入了岌岌可危的地步，

2、因此研究公司治理對上市公司陷入經(jīng)營困境具有重要的意義。
　　本文主要應(yīng)用委托代理理論，采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，以我國A股證券市場中2013、2014年被ST的公司，根據(jù)配比原則抽取資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)姆荢T即健康公司作比較，選取股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征和管理層激勵(lì)等公司治理指標(biāo)為變量，對公司治理和經(jīng)營困境之間的關(guān)系進(jìn)行邏輯回歸，形成如下研究結(jié)論：第一，在一定限度范圍內(nèi)股權(quán)制衡度與經(jīng)營困境呈正相關(guān)；第二，在控股股東性質(zhì)中，國有股持

3、股比例與經(jīng)營困境呈正相關(guān)；第三，董事長與總經(jīng)理合二為一與經(jīng)營困境呈正相關(guān)；第四，前三名高管平均薪酬與經(jīng)營困境呈負(fù)相關(guān)；第五，其他解釋變量如第一大股東持股比例、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事會(huì)會(huì)議頻率以及高管平均持股比例與經(jīng)營困境相關(guān)性研究統(tǒng)計(jì)結(jié)果均不顯著。
　　根據(jù)上述實(shí)證研究結(jié)論，我認(rèn)為，完善公司治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段。首先，從企業(yè)自身來說，要形成合理的股權(quán)制衡度、逐步減持國有股持股比例、盡量使董事長與總經(jīng)理兩職