黃金市場與外匯市場的聯(lián)動性研究.pdf

1、2005年7月，我國啟動了以完善人民幣匯率形成機(jī)制為目的的人民幣匯率改革，人民幣匯率逐步走上了去管理化、近浮動化的道路。在此后的很長一段時間，人民幣相對于美元保持了持續(xù)的升值。2014年開始，人民幣兌美元匯率不再單邊升值，而開始出現(xiàn)“雙向浮動”趨勢，這意味著我國的外匯投資者和進(jìn)出口企業(yè)都將面臨更大的匯率風(fēng)險。同時，黃金作為一種具有商品和金融雙重屬性的資產(chǎn)，同時又使用美元計價，因此在理論研究和現(xiàn)實應(yīng)用中，黃金作為美元避險資產(chǎn)的地位基本已經(jīng)

2、得到肯定。
　　本文在已有研究的基礎(chǔ)之上，對黃金價格和美元匯率的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。為了探究在危機(jī)時期黃金對美元貶值的避險效應(yīng)是否相對正常時期有所變化，本文構(gòu)建了一個基于局部極大似然估計方法的半?yún)?shù)時變copula模型，以得到兩者之間的動態(tài)相關(guān)系數(shù)。同時，采用門限回歸模型來研究美元匯率對黃金價格的均值溢出效應(yīng)。實證結(jié)果顯示，黃金價格與美元匯率（美元/其它貨幣）的一般相關(guān)性和尾部相關(guān)性均為正值，黃金可以作為美元的避險資產(chǎn)(hedge

3、asset)和避風(fēng)港資產(chǎn)(safe haven asset);黃金價格和美元匯率的動態(tài)相關(guān)性在美元大幅貶值時期有所下降，表明黃金對美元的避險性質(zhì)在危機(jī)時期有所減弱;美元匯率對黃金價格具有顯著的溢出效應(yīng)，同時，這種溢出效應(yīng)在美元大幅貶值時期也有所減弱。最后檢驗了黃金對美元匯率波動的套期保值效果，結(jié)果表明，黃金對歐元兌美元匯率、澳元兌美元匯率的套期保值效果較好，對加拿大元兌美元匯率和日元兌美元匯率的套期保值效果次之，而黃金對人民幣對美元匯率