上市公司財(cái)務(wù)違規(guī)處罰效應(yīng)研究.pdf

1、監(jiān)管執(zhí)法是資本市場健康發(fā)展的基石，加強(qiáng)會計(jì)監(jiān)管是規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)行為，防范財(cái)務(wù)舞弊的迫切要求，也是維護(hù)公開、公平、公正的市場秩序、保護(hù)投資者合法權(quán)益的有效手段。近年來，我國上市公司財(cái)務(wù)違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈，財(cái)務(wù)造假手段也越來越復(fù)雜隱蔽，大量的違規(guī)案例導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重失真，資源配置扭曲，極大地挫傷了投資者的信心，在違規(guī)現(xiàn)象越來越明顯的驅(qū)動(dòng)下，證監(jiān)會于2012年起把監(jiān)管重心轉(zhuǎn)移到加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作上來。然而，在加大監(jiān)管力度的同時(shí)，卻忽視了監(jiān)管成效究竟

2、如何、監(jiān)管體制是否恰當(dāng)?shù)壬顚哟蔚膯栴}。因此，對我國上市公司財(cái)務(wù)違規(guī)處罰效應(yīng)研究意義重大。
　　文章以2008-2013年因財(cái)務(wù)違規(guī)而被我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的A股上市公司為研究對象，通過處罰的及時(shí)性、處罰的威懾力及處罰公告的市場反應(yīng)來研究我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰效應(yīng)。首先，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析法對上市公司財(cái)務(wù)違規(guī)行為及處罰的整體狀況進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，剖析財(cái)務(wù)違規(guī)監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，并結(jié)合違規(guī)案例來探討監(jiān)管部門處罰的時(shí)效性及處罰的威懾力問題。然后，運(yùn)用事件研

3、究法，通過處罰公告日前后較短時(shí)間窗口內(nèi)股票平均超額收益率和累計(jì)超額收益率的波動(dòng)幅度來檢驗(yàn)處罰公告的整體效應(yīng)，以此來衡量處罰事件給違規(guī)公司帶來的直接經(jīng)濟(jì)后果。進(jìn)一步從處罰主體、被處罰對象、處罰力度及處罰時(shí)效對處罰效應(yīng)進(jìn)行差異性分析，針對監(jiān)管機(jī)構(gòu)級別影響投資者反應(yīng)的差異性分析的研究結(jié)果，又按處罰的時(shí)間進(jìn)程深入研究了證監(jiān)會正式處罰之前的立案調(diào)查公告所引起的市場反應(yīng)，并對立案調(diào)查公告和正式處罰公告的市場反應(yīng)進(jìn)行了差異性比較，全面研究投資者對處罰

4、公告中哪些內(nèi)容比較敏感，以幫助投資者識別處罰公告中揭示的潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而評價(jià)政府的監(jiān)督成效。并在分析的基礎(chǔ)上指出當(dāng)前我國證券監(jiān)督機(jī)制存在的問題，為進(jìn)一步提高監(jiān)管水平提供參考。
　　本文研究主要發(fā)現(xiàn)：（1）我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法程序繁雜，管理效率低下，懲戒具有時(shí)滯效應(yīng)，且威懾力不足。（2）處罰公告具有明顯的負(fù)面信息含量，公告日前后較短的時(shí)間窗口內(nèi)引起了負(fù)的市場效應(yīng)，即股價(jià)下跌，超額收益率與累計(jì)超額收益率顯著為負(fù)，且在公告日當(dāng)天，負(fù)效應(yīng)最強(qiáng)。

5、（3）投資者對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的級別不敏感，雖然，受交易所處罰的公司引起的市場負(fù)反應(yīng)相比證監(jiān)會較為強(qiáng)烈，但兩者之間的差異并不顯著。（4）證監(jiān)會立案調(diào)查公告具有較明顯的負(fù)面信息含量，在[-1,3]窗口，累計(jì)超額收益率達(dá)到-7.44％。相比證監(jiān)會的正式處罰公告，投資者對立案調(diào)查公告具有更強(qiáng)烈的負(fù)面反應(yīng)。（5）針對不同的處罰方式，投資者對公開譴責(zé)反應(yīng)最強(qiáng)烈，警告罰款次之，對公開批評、警告、罰款反應(yīng)冷淡。（6）上市公司或上市公司及其高層管理者一起被處