股價信息含量對定向增發(fā)折價的影響研究.pdf

1、股價信息含量衡量的是公司股價與市場走勢的非同步性，股價信息含量是公司在市場上信息透明度的體現(xiàn)，它更能反映一個公司層面上的信息不對稱程度，是衡量資本市場資源配置效率的一個重要指標(biāo)。自我國開放金融證券市場以來，資本市場相關(guān)政策、制度不斷被完善和加強(qiáng)，企業(yè)公司的融資手段也相對更多，定向增發(fā)作為非公開發(fā)行股份的一種重要融資手段，由于其向市場傳遞的公司正面信息、股東結(jié)構(gòu)得以穩(wěn)定等優(yōu)點越來越受到大公司的青睞，但是伴隨這一融資方式的是較大的折價發(fā)行，

2、由于這一特點引起的市場失靈也廣為人所詬病，甚至近幾年我國多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者抓住這一特點鎖定其折價率直接對折價率高的項目進(jìn)行短期套利，這一行為無疑會成為資源配置效率低下的一大因素，所以研究定向增發(fā)折價的成因不僅能豐富相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，目前我國的資本市場現(xiàn)狀讓其更是具有了時代的意義。本文基于前人的研究成果，以股價信息含量為視角分析定增折價的具體原因，探討了企業(yè)本身的信息披露質(zhì)量對市場的影響，從企業(yè)層面給出了改良資本市場運行效率的建議，同時基于嚴(yán)謹(jǐn)

3、性提出了異質(zhì)信念對定向增發(fā)折價的影響，豐富了信息不對稱解釋定向增發(fā)折價的相關(guān)文獻(xiàn)。
　　本文首先回顧了國內(nèi)外關(guān)于股價信息含量、定向增發(fā)折價、信息不對稱、異質(zhì)信念以及分析師跟蹤的相關(guān)文獻(xiàn)，并在信息不對稱的基礎(chǔ)上，基于股價信息含量的視角，研究其與定向增發(fā)折價的關(guān)系，進(jìn)一步研究信息搜集成本對定向增發(fā)折價的解釋;在行為金融理論的基礎(chǔ)上，加入異質(zhì)信念作為兩者影響關(guān)系的另一條路徑，綜合的考量兩者之間的具體關(guān)系。本文在信息不對稱理論、有效市場理

4、論、行為金融理論的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)研究假設(shè)，以2007-2015年采用競價發(fā)行進(jìn)行定向增發(fā)的公司作為研究樣本，根據(jù)東方財富網(wǎng)上市公司定向增發(fā)信息、WIND數(shù)據(jù)庫定向增發(fā)信息以及巨潮資訊網(wǎng)上市公司定向增發(fā)發(fā)行情況，實證檢驗了股價信息含量對定向增發(fā)折價的影響。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)股價信息含量正向影響定向增發(fā)加權(quán)平均報價，進(jìn)而負(fù)向影響定向增發(fā)折價率;(2)股價信息含量負(fù)向影響定向增發(fā)異質(zhì)信念，進(jìn)而正向影響定向增發(fā)折價率;(3)股價