我國貨幣政策的非對稱效應(yīng)研究.pdf

1、廣義的貨幣政策非對稱效應(yīng)包括縱向非對稱效應(yīng)和橫向的非對稱效應(yīng)，縱向非對稱效應(yīng)是在貨幣政策在政策姿態(tài)、方向不同（擴(kuò)張性或緊縮性貨幣政策）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)、周期不同（經(jīng)濟(jì)處于蕭條期、平穩(wěn)增長期、繁榮期）或通貨膨脹狀態(tài)不同（高通脹、低通脹）等的情況下存在非對稱效應(yīng);橫向非對稱效應(yīng)是指同一貨幣政策對于同一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的不同區(qū)域、不同的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)產(chǎn)生的非對稱的效應(yīng)。狹義的貨幣政策非對稱性主要指其縱向的非對稱性效應(yīng)，這也是本文所主要研究的內(nèi)容。貨幣政策非

2、對稱效應(yīng)的研究一直是貨幣政策學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點問題，同時深入了解我國貨幣政策的非對稱效應(yīng)、對我國貨幣政策非對稱效應(yīng)進(jìn)行系統(tǒng)的研究，能夠為央行應(yīng)付后危機(jī)時代的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢，進(jìn)行穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)控提供有益的參考
　　本文對于我國貨幣政策非對稱效應(yīng)的研究主要分為理論和實證兩部分。在理論部分，先全面梳理回顧了前人的研究文獻(xiàn)，在此基礎(chǔ)上詳細(xì)介紹了包括貨幣中性論與非中性論等在內(nèi)貨幣政策非對稱效應(yīng)的相關(guān)理論，然后根據(jù)時間維度，對1992年以來我國

3、貨幣政策實踐進(jìn)行了回顧。在實證部分，本文選用1996年1月至2014年12月的月度數(shù)據(jù)，構(gòu)建包含產(chǎn)出增長率、通貨膨脹率、貨幣供給增速、利率、信貸規(guī)模、股票市場收益率和人民幣匯率升（貶）值速度在內(nèi)MSVAR模型，首先對模型三區(qū)制的劃分進(jìn)行了合理性的判定與分析，然后在模型結(jié)果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的方法，分別實證分析了在不同經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下不同方向、不同政策工具的貨幣政策在對產(chǎn)出、通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的非對稱的效應(yīng)。最后，在實

4、證結(jié)果的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策建議。
　　本文的實證研究得到以下結(jié)論:首先，模型三區(qū)制的劃分較好的擬合了這段時期內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程。區(qū)制1表示通貨膨脹率較低、股市在低位運(yùn)行、人民幣匯率走勢平穩(wěn)的狀態(tài)，區(qū)制2表示通貨膨脹溫和、股市平穩(wěn)上升、人民幣匯率平穩(wěn)上升的狀態(tài)，區(qū)制3表示通貨膨脹高，股市大幅度上揚(yáng)、劇烈波動，人民幣匯率大幅度上升的狀態(tài)。各個區(qū)制的特征存在顯著的差異性。其次，脈沖響應(yīng)分析的結(jié)果表明在不同的區(qū)制下，以貨幣供給、利率、