匯率波動(dòng)與股票價(jià)格變動(dòng)的關(guān)系研究——基于中國(guó)匯改后匯率和股票價(jià)格數(shù)據(jù).pdf

1、世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,使得各個(gè)市場(chǎng)的復(fù)雜性、開放性和關(guān)聯(lián)性大大增強(qiáng),匯率和股票雖然分屬于外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng),但都是金融市場(chǎng)的重要組成部分。布雷頓森林體系瓦解以來(lái),匯率波動(dòng)與股票價(jià)格變動(dòng)的關(guān)聯(lián)性逐漸顯現(xiàn),如20世紀(jì)日本、泰國(guó)等國(guó)家貨幣的快速升值對(duì)其他市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著影響。在這種背景下,本文重點(diǎn)研究中國(guó)匯率改革后,人民幣匯率波動(dòng)和股票價(jià)格變動(dòng)之間的關(guān)系。
　　在梳理前人研究的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn),理論上:匯率和股票間主要有國(guó)際貿(mào)易機(jī)制、貨幣供

2、求機(jī)制、利率機(jī)制和心理機(jī)制這四個(gè)聯(lián)動(dòng)機(jī)制。一國(guó)的匯率制度、資本流動(dòng)性、金融結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性以及對(duì)外貿(mào)易依存度等因素也會(huì)影響二者關(guān)系。在開放經(jīng)濟(jì)條件下,匯率與股票價(jià)格之間存在雙向關(guān)系,匯率波動(dòng)可以影響股票價(jià)格變化,股票價(jià)格變動(dòng)同樣可以改變匯率。通過商品市場(chǎng)的傳導(dǎo)路徑,股票價(jià)格和匯率之間基本成同向關(guān)聯(lián);通過金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)路徑,股票價(jià)格和匯率之間基本成反向關(guān)聯(lián);匯率與股票價(jià)格的變動(dòng)方向則取決于兩者的規(guī)模大小,若商品市場(chǎng)規(guī)模更大,則匯率和股票價(jià)格更可

3、能同向變動(dòng);若金融市場(chǎng)規(guī)模更開放,則匯率與股票價(jià)格變動(dòng)方向可能相反。
　　在實(shí)證方面,選取了2005年7月21日到2013年7月19日之間人民幣兌美元匯率和上證綜合指數(shù)、白色家電行業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和原油行業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、浦東地區(qū)股票價(jià)格指數(shù)和西藏地區(qū)股票價(jià)格指數(shù)的日均數(shù)據(jù)。經(jīng)過格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)、構(gòu)造向量自回歸模型,發(fā)現(xiàn)人民幣兌美元匯率和上證綜合指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系,長(zhǎng)期內(nèi)均衡;中國(guó)匯率與股票價(jià)格之間不存在雙向關(guān)系,僅存在匯率對(duì)股票

4、價(jià)格的單向、負(fù)向關(guān)系;匯率變動(dòng)對(duì)不同行業(yè)的股票價(jià)格影響不盡相同,進(jìn)口業(yè)股票價(jià)格的變動(dòng)方向與匯率相反,對(duì)出口業(yè)來(lái)說二者的同向性不明顯;匯率對(duì)不同地區(qū)股票價(jià)格的影響也存在差別,金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地區(qū)匯率與股票價(jià)格變動(dòng)方向相同,商品市場(chǎng)比重更大的地區(qū)匯率與股票價(jià)格反相關(guān),這與理論推導(dǎo)恰恰相反。
　　文章最后,提出了幾點(diǎn)對(duì)策建議:一方面應(yīng)該依靠穩(wěn)定外需、刺激內(nèi)需共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)保證商品市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮;另一方面,應(yīng)該在保證股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)