股權(quán)結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本關(guān)系研究.pdf

1、公司治理的最終目標(biāo)是增加企業(yè)價(jià)值,而影響企業(yè)價(jià)值的路徑有兩條,即現(xiàn)金流與資本成本,其中資本成本又包含了債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本,因此,公司治理的改善能夠通過降低權(quán)益資本成本這條路徑來增加企業(yè)的價(jià)值。股權(quán)結(jié)構(gòu)又是公司治理的核心問題之一,因此,本文試圖通過研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系,來探求一條通過調(diào)整企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)來降低權(quán)益資本成本,從而最終增加企業(yè)價(jià)值的路徑。
　　 本文以上市公司股權(quán)分置改革完成為契機(jī),利用2008～2

2、010年我國上市公司公開披露的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),運(yùn)用描述統(tǒng)計(jì)、因子分析、線性回歸及顯著性檢驗(yàn)、異方差分析等方法,對(duì)我國非金融行業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與權(quán)益資本成本的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究,得到以下結(jié)論:
　　 1.大股東持股比例與權(quán)益資本成本是顯著正相關(guān)的。換言之,在其他條件不變的情況下,如果一個(gè)大股東增加持股比例,則會(huì)使權(quán)益資本成本上升。這就說明,大股東對(duì)小股東的利益侵占要大于利益協(xié)同效應(yīng)。
　　 2.股權(quán)的相對(duì)制衡對(duì)權(quán)益資本成本的

3、影響較小且并不顯著。換言之,增加股東數(shù)量或是增加第二到第十大股東的持股比例,并不能顯著降低權(quán)益資本成本。這就說明,股東間的監(jiān)督、制約并不是很有效的。
　　 3.在國有股持股比例低于45％時(shí),國有股比例與權(quán)益資本成本顯著正相關(guān),在國有股持股比例高于45％時(shí),國有股比例與權(quán)益資本成本關(guān)系不顯著,但其均值在50～55％時(shí)達(dá)到極小值。也就是說,當(dāng)國有股比例低于45％時(shí),降低國有股比例可以降低權(quán)益資本成本。當(dāng)其超過45％時(shí),將其控制在50