大宗交易對二級市場價格的影響.pdf

1、我國大宗交易的發(fā)展始于2002年，它的出現(xiàn)不但能活躍大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓和降低交易成本，而且對于推進(jìn)市場主體整合也具有重要的意義。大宗交易機制是普通交易機制的有益補充，在微觀結(jié)構(gòu)理論中擁有十分重要的地位。本文希望通過對大宗交易的研究，一方面為我國大宗交易市場的發(fā)展和完善提供參考，另一方面豐富相關(guān)的實證研究。
　　現(xiàn)有的大宗交易相關(guān)研究主要為定價和價格效應(yīng)方面的研究，前者關(guān)注大宗交易的折溢價水平，一般通過定價模型確定合理的折溢價率;后者關(guān)注

2、的是大宗交易發(fā)生以后，二級市場的股票價格是否發(fā)生了異動。本文屬于第二類關(guān)于價格效應(yīng)的研究，試圖詮釋大宗交易的信息含義，并從成交價格和參與主體及其行為動機等方面探討大宗交易對股票二級市場價格的影響。
　　本文首先從多個角度對我國大宗交易市場發(fā)展情況進(jìn)行了統(tǒng)計和描述。具體發(fā)現(xiàn)了我國大宗交易市場08年之后折價率明顯升高，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場上的大宗交易活躍程度相對較高且折價率高于主板市場，機構(gòu)投資者交易占比在2013年顯著升高等發(fā)展?fàn)顩r和

3、特點。隨后，在回顧文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了理論分析并提出假設(shè)，最終經(jīng)過實證檢驗后主要得到以下結(jié)論:大股東通過大宗交易平臺增持有正面的價格影響;大股東因看空后市或流動性壓力而通過大宗交易平臺減持套現(xiàn)對股票價格有劇烈的負(fù)面影響;大宗交易成交的折價率越高，負(fù)面影響越大;大宗交易折價和溢價成交的價格影響不對稱;機構(gòu)投資者在大宗交易平臺上減持有負(fù)面價格影響;機構(gòu)折價買入股票有負(fù)面價格影響，但程度小于直接拋售股票的情況;機構(gòu)平價或溢價買入股票沒有明顯的價