CEO特征、薪酬水平與營運資金管理績效——來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、目前的主流經(jīng)濟環(huán)境處于后危機時期，雖然總體經(jīng)濟發(fā)展水平較好，但是企業(yè)在運營中很難尋找新的融資機會，很容易產(chǎn)生資金流動性不足的問題。因此，企業(yè)為了能夠在激烈的競爭環(huán)境中脫穎兩出，必須提升抵御外部不利經(jīng)濟環(huán)境的能力。企業(yè)在任何時候都應該將保持資金流動性視為財務管理的重中之重，而加強對企業(yè)的營運資金管理則為此提供了有力保障。企業(yè)資產(chǎn)中最富有活力的營運資金，同企業(yè)其他資產(chǎn)共同服務于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。在進行長期規(guī)劃時，企業(yè)為了實現(xiàn)更多的價值，必

2、須使預測現(xiàn)金流量的實現(xiàn)達到預期值，這使得企業(yè)需要加強對其營運資金的管理，同時也是企業(yè)進行整體財務管理的內(nèi)在要求。加強對營運資金的有效管理，能夠顯著提升營運資金的利用效率，提升企業(yè)資金的周轉速度，從而增強企業(yè)的獲利能力。但是，相較于發(fā)達國家而言，我國企業(yè)的營運資金管理水平還有待提升，營運資金管理績效也有待優(yōu)化。因此，我國企業(yè)應更加注重對營運資金的管理。
　　CEO作為企業(yè)革新的主體，是企業(yè)最為關鍵的人力資源，為企業(yè)制定和實施新的發(fā)展

3、路徑，對企業(yè)的營運資金管理水平產(chǎn)生至關重要的影響。薪酬是企業(yè)所有者激勵CEO盡力提升營運資金管理水平的主要方式，薪酬激勵的最終效果會受到CEO個體特征差異的影響。基于此，本文在理論分析的基礎上，以2011年至2014年全部A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了CEO薪酬水平與營運資金管理績效之間的關系，并引入CEO特征，選用CEO特征中的年齡、學歷、任期、性別為研究變量，探討CEO特征對其薪酬水平與營運資金管理績效關系的調(diào)節(jié)作用。研究結果

4、表明，CEO薪酬水平的提升會對營運資金管理績效產(chǎn)生積極的影響。一般情況下，CEO薪酬水平高的企業(yè)往往營運資金管理績效更好。CEO任職時間、性別上的差異會顯著作用于其薪酬水平與營運資金管理績效兩者間關系。CEO任職時間的增加，會減少薪酬對營運資金管理績效的激勵效果。相較于女性CEO而言，男性CEO更能發(fā)揮其薪酬水平對營運資金管理績效產(chǎn)生的正面作用。CEO年齡、學歷的差異不會對其薪酬水平與營運資金管理績效之間的正相關關系產(chǎn)生明顯的影響，隨著

5、年齡的增長、學歷的提高，會削弱CEO薪酬水平和營運資金管理績效之間的正相關關系，但是此種削弱效應并不顯著。
　　本文在以上研究結果的基礎上，提出如下的政策建議:(1)企業(yè)在設計薪酬契約時，應加強CEO薪酬水平與營運資金管理績效的關聯(lián)性，優(yōu)化薪酬契約的設計，充分發(fā)揮薪酬對營運資金管理績效的激勵效應;(2)對任期較長的CEO以及女性CEO在設計薪酬契約時，可以適當加入一些非物質(zhì)性的激勵措施;(3)對任期較短的CEO或者男性CEO在設計