中國(guó)上市公司并購(gòu)對(duì)收購(gòu)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體制下，適者則生存，不適者則淘汰。世界經(jīng)濟(jì)格局逐步達(dá)到白熱化階段，世界范圍的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)家與國(guó)家之間正展開(kāi)爭(zhēng)先恐后的經(jīng)濟(jì)角逐，國(guó)家內(nèi)部企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)較量也不甘落后，大家你追我趕，爭(zhēng)坐霸主地位。在這種環(huán)境下，企業(yè)不得不讓自己迅速發(fā)展壯大：一方面可以避免被別人吞并；另一方面還可以讓自己有足夠的實(shí)力去兼并他人，讓自己擁有更大的規(guī)模。企業(yè)迅速擴(kuò)張的方式有三種類(lèi)型：內(nèi)部發(fā)展、并購(gòu)戰(zhàn)略、聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟，而并購(gòu)戰(zhàn)略是最為重要的方式。

2、
　　中國(guó)學(xué)者對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的學(xué)術(shù)研究雖然在近幾年成為了熱點(diǎn)，也取得了一定的研究成果。但與國(guó)外相比，無(wú)論在理論研究上還是實(shí)際操作中，都尚有諸多亟待解決的問(wèn)題。我們總結(jié)歸納了前人的研究成果，發(fā)現(xiàn)存在以下研究缺陷：第一，研究視角：多數(shù)人只從短期或者長(zhǎng)期其中的一個(gè)側(cè)面進(jìn)行了研究，并未從兩方面去考察企業(yè)績(jī)效的實(shí)質(zhì)性變化；第二，研究方法：目前國(guó)內(nèi)的研究者最常用到的是事件研究法和會(huì)計(jì)研究法，并未運(yùn)用回歸分析法進(jìn)行研究；第三，研究對(duì)象：在以往的并購(gòu)

3、績(jī)效的分析中，樣本比較少：一些學(xué)者甚至只選取了幾家樣本公司，多的不過(guò)也只有幾十家，樣本量不足，研究結(jié)論就不夠有說(shuō)服力。
　　正是因?yàn)榍叭说难芯看嬖谥欢ǖ娜焙?，讓我們獲得了研究機(jī)會(huì)和角度。本文將我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效變化情況作為研究對(duì)象。首先，我們分析了企業(yè)發(fā)生并購(gòu)的五大動(dòng)因理論，這些理論將作為本文的理論支撐和基礎(chǔ)。接下來(lái)，我們介紹了本研究采用的三種方法：事件研究法、會(huì)計(jì)研究法、回歸分析法，對(duì)其模型和原理進(jìn)行了詳細(xì)闡釋。然后，根據(jù)搜

4、集到的2008年中國(guó)上市公司中發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)的132個(gè)樣本公司數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了短期實(shí)證分析和長(zhǎng)期實(shí)證分析，并進(jìn)行了相關(guān)的統(tǒng)計(jì)性檢驗(yàn)。最后，我們對(duì)得到的研究結(jié)論進(jìn)行了詳細(xì)討論，進(jìn)一步指出本研究的局限和對(duì)未來(lái)研究的展望。研究結(jié)果表明：第一，短期實(shí)證結(jié)論：并購(gòu)活動(dòng)為收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)了1.34％的顯著性的累積平均超常收益率，說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)提高了收購(gòu)方的短期績(jī)效，在一定程度上為公司創(chuàng)造了價(jià)值。第二，長(zhǎng)期實(shí)證結(jié)論（縱向比較）：收購(gòu)企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效并未得到顯著提

5、升。第三，長(zhǎng)期實(shí)證結(jié)論（橫向比較）：我們分別以?Tobin′s Q、?ROA、?ROE代表企業(yè)績(jī)效的變化，作為因變量進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示：自變量M&A的回歸系數(shù)均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明收購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)與企業(yè)績(jī)效的變化并沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。
　　本研究所得結(jié)論一方面豐富和發(fā)展了企業(yè)并購(gòu)的五大動(dòng)因理論，增強(qiáng)了五大動(dòng)因理論的說(shuō)服力和生命力，這是本研究的理論意義；另一方面研究得出的啟示為中國(guó)上市公司更好地實(shí)施并購(gòu)提出了建設(shè)性的建議，為