公司透明度、股票流動性和流動性風險.pdf

1、隨著市場化改革的深入,信息透明越來越成為中國背景下研究的熱門話題。事實上,信息的透明不但有利于資源的有效配置,而且更有利于經(jīng)濟的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。特別是對于資本市場而言,投資者的信心和整個市場活力都依賴于信息的公開透明。由于流動性和流動性風險的改善將有助于公司投資價值的提高,因此,研究何種路徑能夠促進流動性和降低流動性風險就顯得尤為重要。
　　本文的研究主題是公司透明度、股票流動性和流動性風險。在理論上,信息透明度一方面可以通過減少投

2、資者之間的逆向選擇問題,進而減少交易成本提高股票流動性;另一方面,也可以減少公司價值的不確定性,進而降低股票的流動性風險。所以,從透明度的角度去尋找改進股市活力的經(jīng)驗證據(jù)有很強的理論和現(xiàn)實意義。
　　結(jié)合中國市場特殊的制度背景,本文選擇了2003年至2011年中國滬深兩市A股上市公司為研究樣本。分別從盈余質(zhì)量、是否選擇國際四大、深交所綜合信息考評得分、分析師跟蹤人數(shù)、分析師盈余預測精度以及透明度綜合指標TRANS六個角度全方位的度

3、量了公司透明度。流動性方面,以股票日間交易數(shù)據(jù)構(gòu)造了兩個流動性變量,分別是負零回報天數(shù)比例和負價格沖擊測度指標。并在價格沖擊度量的流動性基礎(chǔ)之上,計算了股票的流動性風險。通過回歸分析,首先我們發(fā)現(xiàn)當前更高的盈余質(zhì)量、更多的分析師跟蹤、更準確的分析師盈余預測和國際四大審計同未來更高的股票流動性相聯(lián)。其次,從以百分等級平均值構(gòu)建的透明度綜合指標TRANS的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn),更高的公司信息透明度將為上市公司股票帶來更大的流動性。進一步研究還發(fā)現(xiàn),