中小企業(yè)集合債券及其風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制.pdf

1、中小企業(yè)融資困難一直以來(lái)都是困擾各國(guó)的世界性難題，我國(guó)也不例外。缺乏現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理理念、規(guī)模和信用水平低下、缺少可供擔(dān)保抵押的財(cái)產(chǎn)是造成中小企業(yè)融資困難的主要因素。我國(guó)在解決中小企業(yè)融資難方面大膽創(chuàng)新、積極探索，“三集”（中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據(jù)、中小企業(yè)集合信托）便是我國(guó)在這個(gè)過(guò)程中的創(chuàng)新產(chǎn)物。中小企業(yè)集合債券是由多家中小企業(yè)聯(lián)合成起來(lái)以共同的名義對(duì)外發(fā)行債券，各家發(fā)行人在債券發(fā)行總額度中按照企業(yè)規(guī)模和融資需求各占一定比例，每

2、家企業(yè)僅負(fù)責(zé)自家額度債務(wù)本金和利息的清償義務(wù)。整個(gè)債券對(duì)外則統(tǒng)一命名，統(tǒng)一償付，并交由第三方統(tǒng)一擔(dān)保和統(tǒng)一評(píng)級(jí)。中小企業(yè)集合債券克服了單一企業(yè)因規(guī)模較小而不能獨(dú)立發(fā)債的難題，降低了融資門檻。此外，通過(guò)集合發(fā)債也降低了單一企業(yè)獨(dú)立發(fā)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)集中問(wèn)題，降低了融資成本。因此，中小企業(yè)集合債券通過(guò)“捆綁發(fā)債”的創(chuàng)新，打破了傳統(tǒng)意義上大中型企業(yè)在債券發(fā)行市場(chǎng)上的壟斷地位，為中小企業(yè)直接債券融資開(kāi)辟了新渠道。
　　然而，我國(guó)中小企業(yè)集合債

3、券在發(fā)展過(guò)程中遇到了新的難題。2012年，中小企業(yè)集合債券市場(chǎng)上首次出現(xiàn)了償付困難現(xiàn)象（2010中關(guān)村中小企業(yè)債發(fā)行人之一的地杰通信的債務(wù)份額最終由擔(dān)保方代付），引發(fā)了人們對(duì)中小企業(yè)集合債券安全性的質(zhì)疑。本文試圖從信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生機(jī)理和信用風(fēng)險(xiǎn)的控制機(jī)制角度對(duì)中小企業(yè)集合債券進(jìn)行研究，探求對(duì)中小企業(yè)集合債券信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在的機(jī)理、表現(xiàn)的形式、量化的方法以及管控的機(jī)制。
　　本文第一部分對(duì)國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)集合債券及相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)度量和控制文獻(xiàn)

4、進(jìn)行綜述，了解目前學(xué)術(shù)界的研究現(xiàn)狀。第二部分介紹了我國(guó)中小企業(yè)集合債券的發(fā)展現(xiàn)狀。第三部分對(duì)我國(guó)中小企業(yè)集合債券信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)理進(jìn)行了描述，并介紹了中小企業(yè)集合債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本理論。第四部分探討如何利用國(guó)外已經(jīng)成熟的KMV模型對(duì)我國(guó)中小企業(yè)集合債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。第五部分，應(yīng)用KMV模型并舉例實(shí)證量化分析了我國(guó)中小企業(yè)集合債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。最后，第六部分針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)集合債券的信用風(fēng)險(xiǎn)特征，針對(duì)性提出適合我國(guó)環(huán)境的信用風(fēng)險(xiǎn)控制