自愿性信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的研究.pdf

1、自愿性信息是上市公司主動(dòng)披露的、并非監(jiān)管部門和相關(guān)法律準(zhǔn)則對(duì)披露做出明確要求的基本信息之外的其它信息,它是相對(duì)于強(qiáng)制性信息而言的一個(gè)概念,是對(duì)其的補(bǔ)充和擴(kuò)展,因?yàn)樗沂镜膬?nèi)容更多的是企業(yè)根據(jù)其信息披露戰(zhàn)略自愿向資本市場(chǎng)公開的“軟信息”,而不是強(qiáng)制披露的“硬信息”。上市公司自愿披露這方面信息的主要目的就是展示公司的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),從而區(qū)別于其他競(jìng)爭(zhēng)者,在資本市場(chǎng)上籌得更多的資金,同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的增值。
　　從理論上來解釋自愿性信

2、息披露行為,可以從以下幾個(gè)角度來展開:會(huì)計(jì)目標(biāo)由經(jīng)營(yíng)責(zé)任觀向決策有用觀的轉(zhuǎn)變是自愿性信息披露的理論性解釋;信息不對(duì)稱理論是自愿性信息披露的實(shí)質(zhì)性解釋;契約理論與信號(hào)傳遞理論為自愿性信息披露提供了機(jī)制性解釋。
　　在采用內(nèi)容分析法,構(gòu)建了一套包括背景信息、經(jīng)營(yíng)信息、社會(huì)責(zé)任信息、預(yù)測(cè)信息、管理層分析與討論信息共五大類35項(xiàng)指標(biāo)的我國(guó)上市公司自愿性信息披露水平體系后,本文依此對(duì)滬市A股139家樣本公司的2010年年報(bào)進(jìn)行分析,得出了反

3、映其自愿性信息披露水平高低的分?jǐn)?shù)。從描述性統(tǒng)計(jì)上看,我國(guó)上市公司整體披露水平不高,且總體來看各個(gè)公司在自愿性披露信息的表現(xiàn)上差距不大,都處于較低的水平。具體到各個(gè)信息類別,差距則比較明顯,披露情況最好的是社會(huì)責(zé)任信息和背景信息,最不好的是預(yù)測(cè)性信息,經(jīng)營(yíng)信息與管理層分析與討論信息居中。而預(yù)測(cè)性信息恰恰是投資者最為關(guān)注的一類信息,從而說明我國(guó)上市公司自愿供給的信息與需求存在著脫節(jié)的現(xiàn)象,需要監(jiān)管部門予以恰當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)。
　　在研究自愿性

4、信息披露對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響時(shí),本文以樣本公司自愿性信息披露情況的得分值為自變量,以托賓Q值為反映企業(yè)價(jià)值的因變量,同時(shí)選取了公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、公司成長(zhǎng)性三個(gè)控制變量,建立了多元回歸模型,展開實(shí)證研究。結(jié)果證明:自愿性披露水平的高低對(duì)企業(yè)價(jià)值有顯著的影響,披露水平越高,企業(yè)價(jià)值越大;而在所有類型的信息中,真正能夠帶來價(jià)值效應(yīng)的是經(jīng)營(yíng)信息與管理層分析與討論信息,背景信息和預(yù)測(cè)信息雖然與企業(yè)價(jià)值正相關(guān),但這種關(guān)系并不顯著,而社會(huì)責(zé)任信息與企業(yè)

5、價(jià)值間則存在著不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　在考慮到行業(yè)的不同可能會(huì)導(dǎo)致自愿性信息披露的傾向性不同以及信息對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響方式不同后,本文沿著之前的分析思路將研究鎖定在了壟斷性行業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)在自愿性信息披露中所表現(xiàn)出的差異上。將電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)(以下簡(jiǎn)稱水電業(yè))和房地產(chǎn)業(yè)作為這兩類行業(yè)的代表,在二次抽樣后兩個(gè)行業(yè)共得到了40家樣本公司。采用逐步回歸法,分別對(duì)這兩個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)自愿性信息披露在兩個(gè)行業(yè)中并沒有顯著

6、的差別,兩者披露水平相仿,并且都不高,這是本文研究中得出的新觀點(diǎn),與之前國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)果認(rèn)為,自愿性披露在競(jìng)爭(zhēng)與非競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中有明顯的差異,競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)更傾向于自愿披露信息不同;但具體到各類信息在行業(yè)間的披露情況,差距則有所體現(xiàn),研究結(jié)果顯示,壟斷性行業(yè)中的企業(yè)更傾向于披露社會(huì)責(zé)任信息,而競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中的企業(yè)卻更傾向于披露背景信息。但是,在壟斷性行業(yè)中自愿性信息披露與企業(yè)價(jià)值并不相關(guān),而在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中經(jīng)營(yíng)信息的自愿披露水平越高,企業(yè)價(jià)值也