我國(guó)股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、有效市場(chǎng)假設(shè)市場(chǎng)上每個(gè)投資者都能迅速了解所有信息，并作出理性反應(yīng)，使得證券價(jià)格能完全及時(shí)地反映這些信息。但是，大量實(shí)證研究表明，股票市場(chǎng)存在過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象，過(guò)度反應(yīng)是對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的一個(gè)挑戰(zhàn)。 本文共分為五個(gè)部分： 第一部分，研究背景與意義?；仡欉^(guò)度反應(yīng)的研究情況，闡述了研究過(guò)度反應(yīng)的必要性并且提出了本文的研究框架與研究方法。 第二部分，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述?；仡檱?guó)內(nèi)外大量學(xué)者對(duì)過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象的理論和實(shí)證研究。 第

2、三部分，過(guò)度反應(yīng)實(shí)證分析。選取上海股市A股市場(chǎng)的1997年1月至2008年6月日數(shù)據(jù)，采用De Bondt和Thaler(1985)的研究方法CARs，對(duì)是否存在過(guò)度反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)表明，當(dāng)形成期和檢驗(yàn)期長(zhǎng)度為24個(gè)月和36個(gè)月時(shí)，檢驗(yàn)期輸家組合分別取得了高于贏家組合8.53％和11.99％平均累計(jì)異常收益，檢驗(yàn)期內(nèi)贏家組合和輸家組合的收益率發(fā)生了反轉(zhuǎn)，并且期限越長(zhǎng)，收益反轉(zhuǎn)的程度越強(qiáng)；但是，當(dāng)形成期和檢驗(yàn)期長(zhǎng)度為6個(gè)月和1

3、2個(gè)月時(shí)，贏家組合和輸家組合的收益并沒(méi)有發(fā)生反轉(zhuǎn)，而是存在著收益同方向延續(xù)。 第四部分，過(guò)度反應(yīng)王見(jiàn)象解釋。通過(guò)檢驗(yàn)表明中國(guó)股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期確實(shí)存在過(guò)度反應(yīng)，這一部分對(duì)股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象進(jìn)行解釋。采用Fama-French三因素模型來(lái)解釋過(guò)度反應(yīng)，實(shí)證結(jié)果表明，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素、公司規(guī)模和賬面市值比這三個(gè)因素對(duì)股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)有一定的解釋能力，但不能完全解釋過(guò)度反應(yīng)。然后，從行為金融的角度運(yùn)用DHS模型來(lái)解釋過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象，是對(duì)過(guò)度反