基于目標(biāo)收益導(dǎo)向的動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略研究.pdf

1、投資者通過分散化投資可以有效地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能免除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于保本基金和社會(huì)保障基金這樣的具有特殊風(fēng)險(xiǎn)收益要求的機(jī)構(gòu)投資者往往造成很大的危害。投資組合保險(xiǎn)策略的產(chǎn)生和發(fā)展為投資者規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)提供了理論和技術(shù)上的支持。 傳統(tǒng)的投資組合保險(xiǎn)策略盡管能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)方面的要求，但在收益方面并不盡如人意。如何在鎖定投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)行更優(yōu)化的資產(chǎn)配置以盡可能達(dá)到投資目標(biāo)，本文提出了基于目標(biāo)收益導(dǎo)向的動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)

2、策略（GD-DPIS），其中包括基于目標(biāo)收益導(dǎo)向的固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（GDCPPI）和基于目標(biāo)收益導(dǎo)向的時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略(GDTIPP)。該策略的基本思想是：在資產(chǎn)組合的總價(jià)值達(dá)到期初設(shè)定的目標(biāo)收益水平之前，采取低風(fēng)險(xiǎn)趨避態(tài)度來進(jìn)行投資；當(dāng)資產(chǎn)組合的總價(jià)值超過期初設(shè)定的目標(biāo)收益水平之后，轉(zhuǎn)而采取高風(fēng)險(xiǎn)趨避態(tài)度來進(jìn)行投資。 通過采用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：多頭和空頭市場(chǎng)行情下，GD-DPIS策略的績(jī)效優(yōu)于傳統(tǒng)的投

3、資組合保險(xiǎn)策略。如果市場(chǎng)允許融資融券，在多頭市場(chǎng)行情下，GD-DPIS策略甚至可以超過同期市場(chǎng)的表現(xiàn)。盤整市場(chǎng)行情下，GD-DPIS策略能獲得較為穩(wěn)定的收益，其績(jī)效表現(xiàn)取決于參數(shù)的設(shè)定。在空頭和盤整時(shí)期，GD-DPIS同傳統(tǒng)的投資組合保險(xiǎn)策略一樣，均能完成期初設(shè)定的保本目標(biāo)，起到保本的作用，而市場(chǎng)是否允許融資融券對(duì)操作并無影響。 通過蒙特卡羅模擬研究發(fā)現(xiàn)：無論市場(chǎng)期望收益率高低，GDCPPI策略和GDTIPP策略都能夠?qū)崿F(xiàn)設(shè)定的

4、保本目標(biāo)。隨著市場(chǎng)期望收益率和無風(fēng)險(xiǎn)利率的提高，GDCPPI策略和GDTIPP策略的投資績(jī)效均有所提高。當(dāng)期望收益率為正時(shí)，GDCPPI策略和GDTIPP策略的投資績(jī)效與市場(chǎng)波動(dòng)率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，其中表現(xiàn)更好的是GDCPPI策略。當(dāng)期望收益率為負(fù)時(shí)，GDCPPI策略的投資績(jī)效和市場(chǎng)波動(dòng)率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，GDTIPP策略的投資績(jī)效和市場(chǎng)波動(dòng)率之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，其中表現(xiàn)更好的是GDTIPP策略。當(dāng)期望收益率為零時(shí)，GDCPP

5、I策略和GDTIPP策略的投資績(jī)效與市場(chǎng)波動(dòng)率之間同樣呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，其中表現(xiàn)更好的仍然是GDTIPP策略。 概括本文所做的工作，其主要包括：1.針對(duì)傳統(tǒng)投資組合保險(xiǎn)策略存在的不足，從風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的角度出發(fā)，對(duì)固定比例投資組合保險(xiǎn)策略和時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行了拓展，提出基于目標(biāo)收益導(dǎo)向的動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略。2.采用上證50歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，對(duì)目標(biāo)導(dǎo)向型動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略和傳統(tǒng)投資組合保險(xiǎn)策略的投資績(jī)效做了比較分析。