美元霸權(quán)體系下的人民幣匯率政策研究.pdf

1、人民幣匯率是近幾年來理論界和政策當(dāng)局爭論的的熱點(diǎn)問題。綜覽國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，各種學(xué)術(shù)觀點(diǎn)和政策建議眾說紛紜，但大多數(shù)文獻(xiàn)都忽視了當(dāng)今國際貨幣體系中美元霸權(quán)的客觀現(xiàn)實(shí)，更缺少在美元霸權(quán)的制度條件下對人民幣匯率政策進(jìn)行的系統(tǒng)研究。本論文以人民幣匯率政策的國際環(huán)境為起點(diǎn)，結(jié)合人民幣匯率政策的國內(nèi)因素，分別研究了美元霸權(quán)體系下人民幣匯率政策的微觀基礎(chǔ)和宏觀模型，在此基礎(chǔ)上討論人民幣匯率政策的目標(biāo)選擇，并通過對人民幣匯率調(diào)整效應(yīng)的實(shí)證研究，最后得到

2、本文的結(jié)論。 本論文共分八章，各章的主要內(nèi)容如下： 第一章為導(dǎo)論，介紹論文的背景和現(xiàn)實(shí)意義，對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，并概述邏輯結(jié)構(gòu)和主要創(chuàng)新。 第二章為人民幣匯率政策的國際環(huán)境。從布雷頓森林體系開始，世界貨幣體系進(jìn)入美元霸權(quán)時(shí)代。在布雷頓森林體系解體后，美元的霸權(quán)地位并沒有隨之結(jié)束，而是以新的形式繼續(xù)存在，在有些方面程度甚至是加強(qiáng)了。本章回顧了美元霸權(quán)體系形成的歷史過程和發(fā)展演變，分析了不同時(shí)期美元霸權(quán)地位的表

3、現(xiàn)形式和特點(diǎn)，闡述了美元霸權(quán)的意義和作用。針對一些學(xué)者對美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差持續(xù)擴(kuò)大的擔(dān)憂，本章還論證了在美元霸權(quán)的國際貨幣體系中并不存在所謂“新特里芬兩難”的問題。 第三章分析人民幣匯率政策的國內(nèi)因素。2000年以來，我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，導(dǎo)致外匯儲備飛速增加，使一些學(xué)者認(rèn)為人民幣升值壓力日益加大。本章認(rèn)為，經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)擴(kuò)大和外商直接投資穩(wěn)定增加反映了我國經(jīng)濟(jì)面臨的兩個(gè)基本問題，一是內(nèi)需不足導(dǎo)致的內(nèi)生出口，二是內(nèi)資低效

4、導(dǎo)致的外資替代。這兩個(gè)問題正是我們制定人民幣匯率政策時(shí)必須充分考慮的國內(nèi)因素。只有對這些國內(nèi)因素進(jìn)行深入分析，我們才能制定正確的匯率政策。 第四章研究人民幣匯率政策的微觀基礎(chǔ)。從微觀的企業(yè)層面，美元霸權(quán)體現(xiàn)為大多數(shù)國家的大多數(shù)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)均采用美元定價(jià)。本章首先介紹一個(gè)企業(yè)定價(jià)行為的模型，并比較了不同國家出口企業(yè)定價(jià)行為的國際經(jīng)驗(yàn)。接下來，把出口廠商定價(jià)方式引入多恩布什超調(diào)理論，分析了定價(jià)行為導(dǎo)致的匯率不完全傳遞現(xiàn)象，并實(shí)證研究

5、了人民幣匯率變動對美國進(jìn)口價(jià)格的傳遞程度，分析了人民幣匯率傳遞程度低的原因。最后，鑒于我國目前缺乏企業(yè)出口定價(jià)行為的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，作者還設(shè)法進(jìn)行了一次社會調(diào)查，調(diào)查結(jié)果證實(shí)了前面的結(jié)論。 第五章介紹匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)歷史上四種有里程碑意義的理論模型，并分析每種理論下相應(yīng)的匯率政策。 (1)按照蒙代爾．弗萊明模型的分析，匯率政策就是在固定匯率、資本自由流動和貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)中進(jìn)行選擇。 (2)根據(jù)超調(diào)模型，貨幣政策的作用

6、只體現(xiàn)在短期的價(jià)格剛性和名義匯率超調(diào)，這對貨幣政策的有效性和獨(dú)立性都提出挑戰(zhàn)。實(shí)證分析表明，2005年7月的匯改對我國貨幣政策獨(dú)立性并無幫助，人民幣持續(xù)升值迫使貨幣當(dāng)局增加國內(nèi)貨幣供給，反而削弱了我國貨幣政策的獨(dú)立性。 (3)按照新開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的Redux模型，匯率波動不影響本國和外國的福利，匯率的穩(wěn)定是無關(guān)緊要的，政府應(yīng)該實(shí)行完全浮動匯率制度。但這個(gè)模型的前提假定與我國情況明顯不符。 (4)在新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架

7、中引入美元霸權(quán)，建立一個(gè)既具有微觀基礎(chǔ)又考慮到匯率不完全傳遞的模型，最適合中國國情，這個(gè)模型的結(jié)論是應(yīng)該采取固定匯率制度。因此，中國的最優(yōu)匯率政策應(yīng)該是保持人民幣匯率穩(wěn)定，而不是任由市場來決定人民幣匯率水平。 第六章是人民幣匯率政策的目標(biāo)選擇。匯率政策的傳統(tǒng)目標(biāo)存在兩個(gè)問題： (1)把“均衡匯率”視為被動的變量，它的水平由宏觀經(jīng)濟(jì)的自變量決定； (2)把各國的匯率目標(biāo)視為相同，無論發(fā)達(dá)國家或發(fā)展中國家匯率政策的目

8、標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)所謂“均衡匯率”水平。實(shí)際上，一方面，內(nèi)部平衡和外部平衡的重要性是不同的，如果把匯率作為經(jīng)濟(jì)杠桿，就可以主動地調(diào)節(jié)匯率水平，為實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)。另一方面，在美元霸權(quán)的國際貨幣體系中，美國與其他國家的匯率政策是不對稱的，中國沒有必要過分追求國際收支平衡。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的基本特征是，外有順差，內(nèi)有失業(yè)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的原因是相同的，即缺乏內(nèi)需。因此，人民幣匯率政策的目標(biāo)應(yīng)該是增加就業(yè)和產(chǎn)出，促進(jìn)中國實(shí)現(xiàn)內(nèi)部平衡，并在此基

9、礎(chǔ)上真正實(shí)現(xiàn)外部平衡。在貶值政策缺乏國際環(huán)境的條件下，我們應(yīng)該保持人民幣匯率穩(wěn)定。 第七章研究人民幣匯率調(diào)整的效應(yīng)。通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)： (1)人民幣匯率波動幅度擴(kuò)大對于我國不同類型產(chǎn)品的影響取決于產(chǎn)品的附加值，它不利于我國低附加值的勞動密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口； (2)由于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還比較低，居民消費(fèi)需求的相對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)較高，因而人民幣升值會減少我國就業(yè)； (3)人民幣長期持續(xù)升值

10、，很容易導(dǎo)致本幣的升值預(yù)期，使國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，加速國外投機(jī)資本流入，并進(jìn)一步增大本幣升值壓力，產(chǎn)生更強(qiáng)的升值預(yù)期。因此，總的來看，人民幣升值和波動對于我國的效應(yīng)是弊大于利，得不償失。 第八章是全文的結(jié)論。通過前面各章的分析，我們可以得到結(jié)論，即保持人民幣匯率穩(wěn)定是中國匯率政策的最優(yōu)選擇。 首先，在美元霸權(quán)的國際貨幣體系中，匯率問題實(shí)質(zhì)上是個(gè)政治問題，美國通過各種渠道鼓動和壓迫人民幣升值，其背后隱藏著極為深遠(yuǎn)的國家戰(zhàn)