利率變動(dòng)對(duì)中美國(guó)債收益率曲線影響的實(shí)證研究.pdf

1、目前我國(guó)正處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制下，國(guó)債融資已經(jīng)成為平衡財(cái)政赤字、籌措建設(shè)資金、配置社會(huì)資源的重要調(diào)控手段。作為一種利率產(chǎn)品，國(guó)債的收益變動(dòng)是整個(gè)社會(huì)利率變動(dòng)的中心環(huán)節(jié)，也是金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心內(nèi)容。 證券市場(chǎng)最重要的問(wèn)題是收益-風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，而國(guó)債的收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系就體現(xiàn)在描述投資收益率-到期期限的國(guó)債收益率曲線上，因而國(guó)債收益率曲線是國(guó)債研究的重要分析工具，也是進(jìn)行投資的重要依據(jù)，它可以為投資者在一級(jí)市場(chǎng)上確定國(guó)債的投標(biāo)利率

2、，在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)國(guó)債券種的選擇及預(yù)測(cè)開(kāi)盤價(jià)提供依據(jù)，同時(shí)也為政府發(fā)行國(guó)債、加強(qiáng)國(guó)債管理、實(shí)施貨幣政策和調(diào)節(jié)利率提供參考。 本文通過(guò)單因素分析方法對(duì)中美兩國(guó)利率變化對(duì)國(guó)債收益率曲線的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。單因素分析方法通常用來(lái)研究當(dāng)利率上升或者下降時(shí)國(guó)債收益率曲線是否發(fā)生顯著變化。本文采用了中國(guó)人民銀行1年期存款的利率和美國(guó)聯(lián)邦基金利率為基準(zhǔn)利率，時(shí)間上選擇了中國(guó)2007年9月17日和美國(guó)2004年1月30日的加息日，與此同時(shí)選擇了

3、中國(guó)2002年2月21日和美國(guó)2003年6月25日的降息日。選擇這4個(gè)時(shí)間點(diǎn)的原因是中美兩國(guó)升降息幅度相似。根據(jù)國(guó)債的剩余年限的不同，將國(guó)債分為短期(0-2年)，中期(2-10年)和長(zhǎng)期(10-20年)三個(gè)部分。以中美兩國(guó)上市國(guó)債收盤價(jià)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，首先擬合出加息和降息前后三個(gè)時(shí)間段內(nèi)每天的收益率曲線，然后再通過(guò)方差分析的方法對(duì)加息和降息分別進(jìn)行了實(shí)證研究，研究表明兩國(guó)利率改變這一行為對(duì)收益率曲線均有著顯著的變化，且兩國(guó)在面對(duì)加息或者降息