高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的風險投資問題研究.pdf

1、發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國的一項長期性基本國策，是構(gòu)建21世紀我國競爭優(yōu)勢和核心競爭力的重要戰(zhàn)略。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高投入、高回報和高風險的產(chǎn)業(yè)，其特點決定了傳統(tǒng)投資方式難以滿足它的發(fā)展需要。風險投資業(yè)在發(fā)達國家的實踐業(yè)已證明，風險投資的發(fā)展在促進一國高科技的發(fā)展、強化工業(yè)基礎(chǔ)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟競爭力以及推進就業(yè)等方面具有不可替代的作用。發(fā)展風險投資已成為在二十一世紀知識經(jīng)濟以及全球化的挑戰(zhàn)下，提高我國企業(yè)競爭力，提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平和

2、促進國民經(jīng)濟健康、迅速發(fā)展的關(guān)鍵舉措。 我國風險投資由于起步較晚，經(jīng)過近20年時間的努力，雖然在實踐上和理論上都得到了迅速發(fā)展，但與發(fā)達國家相比仍處于初始階段，風險投資面臨的風險和不確定性更大、更具復(fù)雜性，目前我國風險投資發(fā)展緩慢，問題重重，比如，在宏觀層面上，法律保障體系不完善，資本退出障礙不順暢，信用體系缺失等：在微觀層面上，風險企業(yè)內(nèi)、外部存在著巨大的“資本”和“技術(shù)”間的信息不對稱，風險投資行為短期化嚴重，風險資本收益率

3、低，風險投資主體投資決策非理性因素多、科學(xué)性差；風險企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功率普遍偏低等等。這些問題的出現(xiàn)，已經(jīng)嚴重制約了風險投資在我國的發(fā)展，也逐漸成為國內(nèi)經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)和金融學(xué)界的研究熱點。 本文正是在這一背景下，通過回顧風險投資理論與方法的發(fā)展歷程，分析了風險投資的內(nèi)涵和特征，通過實證調(diào)查，分析了影響我國風險投資業(yè)發(fā)展的主要困難和障礙，運用委托代理理論，研究了參與風險投資的主體之間的博弈過程，探討了風險投資機構(gòu)向風險企業(yè)提供增值服務(wù)的

4、方式和內(nèi)容，并就風險資本退出方式和退出時機等問題通過建立數(shù)學(xué)模型進行了研究。 本文的主要研究成果和創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 1.提出了一個包括風險投資發(fā)展的宏觀環(huán)境分析、風險投資參與主體的博弈分析和動力機制、風險投資的增值服務(wù)安排、風險投資的退出時機和退出方式選擇等在內(nèi)的完整的研究框架，對風險資本運作各個階段的主要規(guī)律進行了完整而深入的探討。 2.在充分占有現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，運用對比研究，建立影響我國風

5、險投資業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境因素假設(shè)，并以風險投資家(風險投資機構(gòu)經(jīng)理)為主要調(diào)查對象，通過問卷調(diào)查和實證分析，提煉出影響我國風險投資業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境風險因素以及對以上因素的改善建議，有助于我國風險投資實踐的發(fā)展。 3.運用委托代理理論，研究了投資者、風險投資家(代表風險投資機構(gòu))和風險企業(yè)家(代表風險企業(yè))之間的博弈，投資者、風險投資家和風險企業(yè)家基于個體效用最大化原則參與風險資本運作，并進行相應(yīng)的策略選擇。論文在已有研究成果的基礎(chǔ)

6、上，重新設(shè)計了有關(guān)各方參與博弈的預(yù)期收益和效用函數(shù)，并創(chuàng)造性的將三者博弈分為兩個層次，第一個層次研究投資者與風險投資家之間以及風險投資家與風險企業(yè)家之間的博弈，主要包括基于道德風險的基本博弈、基于聲譽效用的重復(fù)博弈以及在各種策略下雙方的完整博弈；第二個層次，對投資者與風險投資家之間以及風險投資家與風險企業(yè)家之間的博弈進行了綜合分析，研究了兩個基本博弈之間的相互作用，尤其對影響兩個博弈過程的共同要素進行了探討，分析如何進行相關(guān)制度設(shè)計和安

7、排以更好的促進各方均衡解的達成。 4.從管理服務(wù)、資源整合服務(wù)、戰(zhàn)略規(guī)劃服務(wù)等三個角度探討風險投資家如何向風險企業(yè)提供適合其自身需要的增值服務(wù)，同時針對目前對風險投資家增值服務(wù)水平只停留在定性評價或簡單的定量評價這一問題，運用屬性綜合評價方法應(yīng)用于風險投資家增值服務(wù)水平的評價領(lǐng)域。建立了針對風險投資家增值服務(wù)水平評價指標體系，運用屬性綜合評價方法，結(jié)合具體案例進行了計算與分析。 5.在分析風險資本退出的主要方式及其特點基