中國(guó)上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)選擇的關(guān)系研究.pdf

1、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)學(xué)理論是在假設(shè)有效資本市場(chǎng)的條件下討論企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的問題，沒有考慮企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性和資本市場(chǎng)融資條件的變化對(duì)企業(yè)融資行為的影響，長(zhǎng)期以來資本結(jié)構(gòu)決策與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間的關(guān)系,也沒有引起學(xué)術(shù)界的足夠重視。然而，上世紀(jì)80年代以來，隨著行為金融學(xué)和信息不對(duì)稱理論在財(cái)務(wù)學(xué)研究當(dāng)中的逐漸運(yùn)用，大量外國(guó)文獻(xiàn)研究表明產(chǎn)業(yè)組織理論中的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)狀況和資本結(jié)構(gòu)決策理論呈現(xiàn)出較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。本文將研究重點(diǎn)立足于中國(guó)實(shí)際，探求中國(guó)上市公司的產(chǎn)品市

2、場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資本結(jié)構(gòu)決策是否存在一定的關(guān)系，以便為上市公司更加科學(xué)合理的構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)提供有價(jià)值的參考。 中國(guó)是一個(gè)初步建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家，以西方資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu)理論并不能解釋轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化和決定。同時(shí)在資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展演變過程中，我們也可以看到，制度的變遷對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響巨大，某種相對(duì)成熟的理論在另一種經(jīng)濟(jì)制度中并不合適，因此筆者認(rèn)為，對(duì)中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究首先要立足于中國(guó)特有的制度因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)

3、的影響。 在文章的核心部分，也就是考察產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資本結(jié)構(gòu)決策關(guān)系的過程當(dāng)中，筆者首先從理論層面上分析產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)決策的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行分析，并運(yùn)用序慣博弈進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。接著以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，進(jìn)行大樣本實(shí)證研究，實(shí)證研究分為兩個(gè)方面：一是討論產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，二是對(duì)不同競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)下的資本結(jié)構(gòu)決定因素進(jìn)行比較分析。最后將以我國(guó)一家上市公司為樣本，對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和其財(cái)務(wù)行為的選擇進(jìn)行案例研究。

4、本文的研究結(jié)論如下： 1.研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的選擇，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)程度的高低以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的形態(tài)和環(huán)境都會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生重要影響。 2.本文通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)選擇存在著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“雙高”或者“雙低”的不匹配現(xiàn)象，與理論上的分析存在著很大差異，原因是由多方面因素引起的。包括制度的缺陷所造成的融資順序的扭曲，企業(yè)所在的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和各自的戰(zhàn)略選擇偏好等方面。 3.案例研究表