我國(guó)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心問(wèn)題。對(duì)此做出系統(tǒng)性和開(kāi)創(chuàng)性研究的是Modigliani和Miler，在1958年提出了資本成本與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)的MM定理，在此基礎(chǔ)上，包括Modigliani和Miller在內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此進(jìn)行了探索，他們先后提出了考慮稅收的MM定理、權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論、控制權(quán)理論，從不同的角度分析了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問(wèn)題。 中國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)高速發(fā)展的初期正在趨向成熟，市場(chǎng)參與者更加理性，價(jià)值投資已經(jīng)成

2、為市場(chǎng)的主流。資本結(jié)構(gòu)作為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心，一方面直接影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)；另一方面也影響到企業(yè)的融資成本和市場(chǎng)價(jià)值，資本結(jié)構(gòu)變化已經(jīng)成為衡量企業(yè)價(jià)值的最綜合的指標(biāo)。因此，研究我國(guó)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本問(wèn)題，通過(guò)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來(lái)提高企業(yè)價(jià)值，無(wú)論對(duì)當(dāng)前的股權(quán)分置改革，還是促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展，都具有重大的理論與實(shí)踐意義。 本文正文共分為四章，第一章對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展作了系統(tǒng)的回顧；第二章研究了我

3、國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)；第三章以1997年1月1日以前的上市的515家上市公司作為研究對(duì)象，對(duì)它們的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究表明，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化速度是十分緩慢的，證實(shí)了存在著巨大的調(diào)整成本；第四章結(jié)合我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，以及我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程，深入分析了形成調(diào)整成本的主要因素，最后從主要利益相關(guān)人的角度提出，政府應(yīng)當(dāng)從宏觀金融環(huán)境入手，完善資本市場(chǎng)以及相關(guān)的法律法規(guī)，上市公司應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化自身經(jīng)營(yíng)能力，逐步降低其優(yōu)