股權(quán)分置改革對(duì)我國的上市公司要約收購影響研究.pdf

1、作為上市公司并購的兩種主要手段之一的要約收購，相對(duì)于協(xié)議收購而言，是一種市場(chǎng)化程度更高的收購方式，也是進(jìn)行資產(chǎn)重組市場(chǎng)化改革的必然選擇。然而，由于中國上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu), 證券市場(chǎng)存在一定的分割，使要約收購相對(duì)于協(xié)議收購而言,其收購價(jià)格成為成功收購的瓶頸問題 ,這也是多年來證券市場(chǎng)沒有發(fā)生過一起真正意義的要約收購的原因。 真正實(shí)現(xiàn)對(duì)流通股的要約收購需要滿足幾個(gè)條件：一是股權(quán)比例分散，不存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象；二是在全流通的情況下

2、，所有股東同股、同權(quán)、同價(jià)，三是收購方發(fā)出主動(dòng)要約。隨著股權(quán)分置改革的逐步明晰化，股票市場(chǎng)的流動(dòng)性增強(qiáng)，業(yè)界普遍認(rèn)為，股權(quán)分置將為中國上市公司的并購活動(dòng)帶來巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，甚至將引發(fā)中國并購市場(chǎng)格局的震蕩與重整。 本文從控股溢價(jià)和要約收購的理論依據(jù)展開，對(duì)股權(quán)分置的制度背景進(jìn)行了深人分析，采用《收購辦法》頒布以來資本市場(chǎng)的實(shí)證數(shù)據(jù)，分別考察了流通股股東和非流通股股東在要約收購中的行為及股東保護(hù)的狀況，根據(jù)研究結(jié)果，獲得以下結(jié)論