我國上市公司配股定價機制及公告效應(yīng)的實證研究.pdf

1、籌集資金是企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展的重要保障，而配股作為我國上市公司再融資的重要方式之一，對于上市公司的發(fā)展具有重要意義。配股在我國自1993年正式出現(xiàn)以來發(fā)展迅速，但是由于所處市場環(huán)境的影響，在發(fā)展的同時也產(chǎn)生了一些問題，特別是如何確定配股價格的問題。 本文從配股的定價機制入手，通過理論分析我國上市公司配股定價過程中的種種不正?，F(xiàn)象，并從具體樣本出發(fā)通過實證分析找出影響上市公司配股定價的因素，進而建立相對合理的配股定價模型，再通過該

2、模型進一步進行實證分析當實際配股價格較高和較低時的配股公告效應(yīng)，最后在此基礎(chǔ)上提出了一些有關(guān)的政策建議。 首先，對資本資產(chǎn)定價模型的基本理論進行闡述。主要包括綜述CAPM理論的發(fā)展及其衍生的一些定價模型，然后對再融資公告期的國際證據(jù)進行總結(jié)并加以分析；第二，分析我國股市自成立到現(xiàn)在再融資方式的演變、配股發(fā)展狀況特別是近幾年的發(fā)展狀況及存在的問題，然后對我國股市配股定價機制進行理論分析，特別是理論上分析了影響我國上市公司配股定價的

3、因素；第三，本文以配股公告日為標準，從滬深兩市選取了2001年1月到2003年12月間進行配股的109家A股上市公司為樣本，利用逐步回歸法實證分析影響我國股市配股定價的主要因素，得出了股票二級市場價格和每股凈資產(chǎn)是影響配股價格的主要因素的結(jié)論，并根據(jù)這個結(jié)果建立配股價格的估計模型；第四，根據(jù)前面建立的配股價格估計模型，區(qū)分實際的配股價格是偏高還是偏低（即區(qū)分殘差的正負）。并運用以CAPM模型為基礎(chǔ)衍生出的計算模型──單一指數(shù)模型，建立了

4、101個回歸方程，進行累計超額收益率（CAR）分析，分別針對偏高和偏低的配股價格分析我國上市公司配股的公告效應(yīng)，并對公告效應(yīng)引起的超額收益率進行顯著性檢驗，進一步比較兩者的公告效應(yīng)有無顯著異常。實證結(jié)果表明無論配股價格偏高或者偏低，配股公告均在公告的當天對股票價格產(chǎn)生了顯著的負超額收益率，并且配股價格偏高和配股價格偏低時的公告效應(yīng)存在顯著差異。最后，根據(jù)實證分析的結(jié)果，對上市公司在選擇配股方式進行融資時如何確定配股價格及配股方案實施的時