上市公司融資行為與資本結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、全文共分為五大部分:第一部分引言介紹論文的選題思路和當前對該問題的研究現(xiàn)狀,確定研究的主題,界定研究的范圍,介紹研究方法與結(jié)構(gòu)安排.第二部分現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展趨勢及前沿綜述 介紹現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的MM定理及對MM定理的發(fā)展理論,如:在MM定理中引入權(quán)衡模型、激勵理論、非對稱信息和控制理論等.進一步介紹了產(chǎn)業(yè)組織理論、行為金融理論、公司治理理論和資本結(jié)構(gòu)理論融合發(fā)展的最新研究:產(chǎn)業(yè)特性對資本結(jié)構(gòu)的影響、產(chǎn)業(yè)競爭狀況對資本結(jié)構(gòu)的影響、投

2、資者非理性行為對企業(yè)融資決策的影響.為接下來的實證研究作鋪墊.第三部分中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析 這部分是該文的重點之一,具體是采用SPSS11.5軟件,用主成分分析法與多元回歸分析,對公司的股利政策、所得稅、股權(quán)結(jié)構(gòu)、非負債稅盾、收入變異程度、公司的成長性、公司盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模與代表資本結(jié)構(gòu)的變量(BTDR,BLDR,BSDR)作相關(guān)研究,結(jié)果是:和發(fā)達國家公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究結(jié)果相比較,中國上市公司資本結(jié)構(gòu)

3、的影響因素存在部分相似性.如:成長性、增長機會、非負債稅盾、盈利能力等實證結(jié)論與理論分析比較吻合,而實際稅率、企業(yè)規(guī)模、股利支付政策與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)不顯著,與理論分析存在很大差異性.中國上市公司仍存在很強的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期的特點,如:股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)負相關(guān).各變量不能解釋公司長期負債率.作者又對產(chǎn)業(yè)組織與資本結(jié)構(gòu)作實證分析,結(jié)論是:中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征存在一些與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論相悖的地方,造成中國股票市場資本的風險配置低效.第四

4、部分中國上市公司融資行為的實證分析 這部分包括第四章是該文的另一個重點,先對發(fā)達國家公司融資結(jié)構(gòu)分析,發(fā)達國家公司融資順序為:留存收益比率最高,銀行貸款是最重要的外部融資方式,最后才選擇股權(quán)融資.對中國上市公司的融資結(jié)構(gòu)分析,融資順序表現(xiàn)為:首選股權(quán)融資,其次為債券融資,在債券融資中又首選短期債務(wù)融資,再選長期債務(wù)融資.進一步對上市公司再融資行為分析,發(fā)現(xiàn)主要存在如下問題:重股權(quán)融資,輕債權(quán)融資;增發(fā)再融資過熱;任意變更募集資金投向.運

5、用財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的觀點,對公司融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究:融資結(jié)構(gòu)不同選擇有助于公司治理結(jié)構(gòu)解決,實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化;公司治理結(jié)構(gòu)對于資本結(jié)構(gòu)也具有重要影響,從而實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化.對公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)進行分析,發(fā)現(xiàn)中國融資結(jié)構(gòu)的公司治理效應(yīng)不明顯.存在的主要問題有:中國的投資主體錯位;債務(wù)的軟性約束與破產(chǎn)機制軟化導致債務(wù)融資對公司治理的效應(yīng)相對較弱;倒置的融資順序;資本市場發(fā)展滯后等,導致融資循序倒置和公司治

6、理不能很好解決.分析公司治理水平較低的癥結(jié),完善公司治理結(jié)構(gòu)成為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一種重要途徑,并對中國存在公司治理水平較低的癥結(jié)也作了研究.第五部分調(diào)整融資結(jié)構(gòu)(或優(yōu)化資本結(jié)構(gòu))的政策建議這部分是該文的出發(fā)點與落腳點,通過第三章分析影響資本結(jié)構(gòu)扭曲的原因和第四章對中國上市公司融資行為存在的問題進行剖析,進而提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)(或融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整)的建議:糾正股權(quán)再融資的偏好;硬化債務(wù)融資約束機制,對此提出三種解決辦法;完善公司治理結(jié)構(gòu),優(yōu)化治理