基于套利定價(jià)理論的采礦權(quán)估價(jià)模型構(gòu)建研究.pdf

1、采礦權(quán)估價(jià)研究的最終目標(biāo)是能夠使礦產(chǎn)企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利潤(rùn)，采礦權(quán)價(jià)值是采礦權(quán)合約所承載的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)藏量?jī)r(jià)值，其價(jià)值通過礦產(chǎn)品的銷售而轉(zhuǎn)移，并以價(jià)格來表現(xiàn)。因此，采礦權(quán)的估價(jià)不僅要反應(yīng)礦產(chǎn)資源儲(chǔ)藏量?jī)r(jià)值的變化規(guī)律，還要符合礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的變化動(dòng)態(tài)。由于礦產(chǎn)資源的稟賦，壟斷是礦產(chǎn)資源市場(chǎng)的基本特征之一，隨著金融資本、投機(jī)資本滲透于從勘探到礦產(chǎn)品市場(chǎng)流通的各個(gè)環(huán)節(jié)，及金融資本和產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合，使礦產(chǎn)品尤其是大宗礦產(chǎn)品被指數(shù)化金融化

2、，礦產(chǎn)資源采礦權(quán)所表現(xiàn)的金融屬性，嚴(yán)重沖擊現(xiàn)有的采礦權(quán)估價(jià)模式。金融資本和產(chǎn)業(yè)資本壟斷與操縱市場(chǎng)價(jià)格使礦產(chǎn)企業(yè)將承擔(dān)著巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，礦產(chǎn)企業(yè)既要規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又要實(shí)現(xiàn)獲利目標(biāo)，當(dāng)然需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。那么，基于套利定價(jià)理論的采礦權(quán)估價(jià)方法或許是礦產(chǎn)企業(yè)為采礦權(quán)估價(jià)的較好選擇。
　　 本文分析了采礦權(quán)的基本屬性、價(jià)值特征、市場(chǎng)特點(diǎn)和現(xiàn)行采礦權(quán)估價(jià)方法；探討了采礦權(quán)市場(chǎng)上套利機(jī)會(huì)的存在性、存在原因及

3、其判別方法。表明應(yīng)用套利定價(jià)理論為采礦權(quán)估價(jià)既符合采礦權(quán)市場(chǎng)的特點(diǎn)，順應(yīng)礦產(chǎn)品市場(chǎng)變化的趨勢(shì)，又符合國(guó)家對(duì)稀缺性礦產(chǎn)資源可持續(xù)利用方針的精要，是可行的和必要的。
　　 根據(jù)建模需要，選取套利收益、采礦權(quán)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值區(qū)間、礦產(chǎn)品價(jià)格、價(jià)格波動(dòng)率、礦產(chǎn)資源儲(chǔ)藏量、開采速度和回采率為主要建模參數(shù)。針對(duì)采掘業(yè)的特點(diǎn)和各參數(shù)在礦產(chǎn)資源市場(chǎng)上的變化特征，構(gòu)建了套利收益變動(dòng)模型，并模擬了套利者的行為模式；以本量利的分析方法，推導(dǎo)出測(cè)算開采風(fēng)險(xiǎn)的

4、距離和可能產(chǎn)生的停止開采頻率，為礦產(chǎn)開采企業(yè)預(yù)測(cè)開采風(fēng)險(xiǎn)提供數(shù)量化的分析工具，并以此來判斷采礦權(quán)的有效價(jià)值區(qū)間；探討了在市場(chǎng)信息的作用下，礦產(chǎn)品價(jià)格在均衡與非均衡之間轉(zhuǎn)變的動(dòng)力學(xué)演變，區(qū)分了在影響礦產(chǎn)品價(jià)格的因素中能夠均驅(qū)使價(jià)格回復(fù)均值的因素和不能回復(fù)的因素，用以說明在儲(chǔ)藏量一定的情況下，儲(chǔ)藏量隨開采進(jìn)程而減少，這種減少導(dǎo)致的礦產(chǎn)品價(jià)格變化是剛性的，不能回復(fù)的；在儲(chǔ)藏量一定的條件下，探討了開采速度、回采率、開采成本和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等導(dǎo)致儲(chǔ)藏量

5、減少的耗竭性因素對(duì)開采行為和礦產(chǎn)品價(jià)格的沖擊，確定在壟斷條件下的最優(yōu)開采條件和最佳開采速度，構(gòu)建礦產(chǎn)品價(jià)格服從跳躍--擴(kuò)散過程的動(dòng)態(tài)模型，并模擬了其運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)；將礦產(chǎn)資源開采劃分四個(gè)階段，分別建立各階段采礦權(quán)價(jià)值的計(jì)算模型，以此求解各階段的波動(dòng)率，在一定程度上解決波動(dòng)率的時(shí)變性問題；根據(jù)開采實(shí)踐數(shù)據(jù)分別計(jì)算了礦山在評(píng)估年限和礦山服務(wù)年限內(nèi)各年度的采礦權(quán)價(jià)值，并畫出了采礦權(quán)價(jià)值的年度分布圖。圖形顯示采礦權(quán)價(jià)值分布與礦產(chǎn)品價(jià)格動(dòng)態(tài)趨勢(shì)相吻合，