我國開放式基金投資者擇時能力研究.pdf

1、自2001年我國首只開放式基金成立至今，我國開放式基金市場經(jīng)歷了從起步到快速發(fā)展的階段，日益豐富的基金品種和開放式基金靈活的申購和贖回機制吸引了大批投資者特別是個人投資者投資于這一集合投資方式。開放式基金投資者可以通過兩種方式增加投資收益：選擇業(yè)績良好的基金和選擇合適的時機進(jìn)行基金的申購和贖回，即控制現(xiàn)金流進(jìn)入或退出基金的時機。兩種方式可以共同促進(jìn)投資者收益的增加，但是如果投資者選擇在不適當(dāng)?shù)臅r機進(jìn)入或退出基金，反而會使收益低于“買入并

2、持有”的投資策略，從而抵消正確選擇業(yè)績良好基金所帶來的收益。我國開放式基金起步較晚，市場發(fā)展尚不完善；而隨著基金的個人投資者比例增加，投資者投資經(jīng)驗和風(fēng)險意識不足、投資穩(wěn)定性差等特征也逐漸顯現(xiàn)出來。相較于國內(nèi)外大量對開放式基金經(jīng)理擇時能力的研究，對基金投資者擇時能力的研究自上世紀(jì)九十年代才開始，并且數(shù)量相對有限，且目前尚無對我國內(nèi)地開放式基金投資者擇時能力的直接研究。因此，對我國開放式基金投資者的擇時能力進(jìn)行研究，并分析可能影響投資者擇

3、時能力的因素具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文將基金投資者的擇時能力定義為投資者對證券市場走勢和基金收益相應(yīng)變化趨勢的綜合預(yù)測能力，這一能力通過改變投資于各基金的比例實現(xiàn)，即在基金業(yè)績上升前增加對該類基金份額的持有，在基金業(yè)績降低前則減少對該類基金份額的持有，以追求自身投資收益的最大化。
　　 本文回顧了相關(guān)文獻(xiàn)，對基金投資者擇時能力方面的研究進(jìn)行了整理。在此基礎(chǔ)上，借鑒國外相關(guān)文獻(xiàn)，以基金的資金加權(quán)收益率與時間加權(quán)收益率

4、之差作為基金投資者是否具有擇時能力的衡量指標(biāo)以及擇時策略與長期持有策略的收益率對比，從微觀層面對我國開放式基金投資者擇時能力及影響因素進(jìn)行了實證研究：首先對基金投資者擇時行為收益差進(jìn)行整體和分類描述性統(tǒng)計分析，并以2007年第四季度為轉(zhuǎn)折點，對比分析金融危機前及金融危機階段投資者擇時能力的差別；接著加入個人投資者持有比例等解釋變量，從基金基本信息、基金業(yè)績和投資者結(jié)構(gòu)三個角度分析了可能影響基金投資者擇時行為收益差的因素。