中國(guó)股市投資者從眾行為的內(nèi)在機(jī)制及特征研究.pdf

1、近幾年來(lái),科技日新月異,股票市場(chǎng)表現(xiàn)出日漸虛擬化、復(fù)雜化的趨勢(shì),隨著行為金融學(xué)的興起,普遍認(rèn)為投資者的心理因素和行為特征是形成股票市場(chǎng)復(fù)雜特征的重要原因。在中國(guó)的股票市場(chǎng)中,投資者的從眾行為成為市場(chǎng)中一種十分常見(jiàn)的現(xiàn)象。從眾行為原用于動(dòng)物界,指動(dòng)物(牛、羊等畜類(lèi))成群移動(dòng)、覓食等行為現(xiàn)象。后來(lái)這個(gè)概念被引申用以描述人類(lèi)社會(huì)現(xiàn)象,指社會(huì)個(gè)體與大多數(shù)成員一樣思考、感覺(jué)、行動(dòng),與大多數(shù)人保持一致。金融活動(dòng)中所謂的從眾行為是指投資者在信息環(huán)境不

2、確定的情況下,行為受到其他投資者的影響,模仿他人決策,或者過(guò)度依賴于輿論(即市場(chǎng)中壓倒多數(shù)的觀念),而不考慮自己的信息的行為。
　　 由于投資者的從眾行為會(huì)對(duì)市場(chǎng)的效率、理性和穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大的影響,所以關(guān)于非理性投資行為和從眾行為的研究成為金融研究領(lǐng)域一個(gè)新的熱點(diǎn)。本文以中國(guó)股票市場(chǎng)這個(gè)典型的發(fā)展中國(guó)家的新興市場(chǎng)為研究對(duì)象,從收益率離散度的角度出發(fā),分析了中國(guó)股市投資者的從眾行為特征。
　　 本文分為四個(gè)部分,第一部分為

3、導(dǎo)論,主要介紹了本文的研究背景和意義,對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了說(shuō)明,并在此基礎(chǔ)上指出本文的創(chuàng)新之處與不足;第二部分對(duì)投資者的從眾行為進(jìn)行理論分析,其中包括從眾行為的含義、特點(diǎn)、分類(lèi)、成因以及市場(chǎng)影響;第三部分提出了投資者從眾行為的發(fā)生機(jī)制--認(rèn)知反射模型,并通過(guò)實(shí)證分析中國(guó)股市投資者的從眾行為特征:第四部分根據(jù)本文的理論分析和實(shí)證研究,提出了幾點(diǎn)理論啟示和政策建議,其中理論啟示是:第一,缺乏用定量分析各個(gè)影響因素對(duì)從眾行為作用強(qiáng)弱程度的理

4、論;第二,大量學(xué)者都發(fā)現(xiàn)國(guó)家宏觀政策對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生很大的影響,但是如何把這一因素加入模型中未能解決。第三,國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究從眾行為時(shí),應(yīng)在參考國(guó)外模型的同時(shí),針對(duì)中國(guó)股市的具體情況對(duì)模型做修正和改進(jìn)。政策建議是:第一,完善信息披露制度;第二,完善機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制;第三,加強(qiáng)投資者的教育,提高投資者的素質(zhì);第四,政府保持監(jiān)管者的身份,提高宏觀調(diào)控效率,避免過(guò)度干預(yù)證券市場(chǎng);第五,適時(shí)引入賣(mài)空制度;第六,提高上市公司質(zhì)量;第七,改善投資