財(cái)務(wù)管理學(xué)--現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理

1、2024/3/28,1,現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理 課件制作：財(cái)務(wù)管理教研室,2024/3/28,2,目錄,第二章,第三章,第四章,第一章,第六章,第九章,第五章,第七章,第十一章,第八章,第十章,2024/3/28,3,第一章 財(cái)務(wù)管理概述,Financial management,2024/3/28,4,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理有關(guān)概念,Financial management,2024/3/28,5,財(cái)務(wù)管理基本概念,財(cái)

2、務(wù)的定義： 是指財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。財(cái)務(wù)活動(dòng)體現(xiàn)著企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中涉及資金的活動(dòng)（財(cái)務(wù)的形式特征）。財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)著財(cái)務(wù)活動(dòng)中形成的與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（財(cái)務(wù)的本質(zhì)內(nèi)容） 。具體到工業(yè)企業(yè)：是企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，它體現(xiàn)著企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。,2024/3/28,6,企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系：,企業(yè)------國(guó)家（政府管理者、投資者）企業(yè)------銀行企業(yè)------企業(yè)企業(yè)------內(nèi)部各部門(mén)、各單位企

3、業(yè)------職工注：財(cái)務(wù)關(guān)系不單是人與物的關(guān)系，更多的是人與人的關(guān)系。,2024/3/28,7,財(cái)務(wù)管理概念,財(cái)務(wù)的實(shí)質(zhì)是資金運(yùn)動(dòng)及其所形成的財(cái)務(wù)關(guān)系。管理是為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所進(jìn)行的最有效與最經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，是對(duì)行為的反應(yīng)、計(jì)劃、組織、控制、監(jiān)督和調(diào)節(jié)。財(cái)務(wù)管理是依據(jù)國(guó)家政策和法令，根據(jù)資金運(yùn)動(dòng)的特點(diǎn)和規(guī)律性，有效地組織企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)、正確處理相應(yīng)的財(cái)務(wù)關(guān)系。,2024/3/28,8,財(cái)務(wù)與其他學(xué)科的關(guān)系,財(cái)務(wù)管理與管理學(xué)財(cái)務(wù)管理與經(jīng)

4、濟(jì)學(xué)財(cái)務(wù)管理與數(shù)學(xué)財(cái)務(wù)管理與國(guó)家經(jīng)濟(jì)法規(guī)財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)學(xué),2024/3/28,9,第二節(jié)財(cái)務(wù)主體與財(cái)務(wù)目標(biāo),financial management,2024/3/28,10,一、財(cái)務(wù)主體----企業(yè)（法律背景）,按不同的標(biāo)準(zhǔn)分成不同的類(lèi)別：按資產(chǎn)屬性分類(lèi)：全民、集體、合資、私營(yíng)等。按業(yè)務(wù)性質(zhì)分類(lèi)：工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、郵電按設(shè)立地點(diǎn)分類(lèi)：國(guó)內(nèi)、國(guó)外按組織形式分類(lèi)：非公司制企業(yè)、公司制企業(yè),2024/3/28,11,獨(dú)資

5、企業(yè)（個(gè)體業(yè)主企業(yè)）,由一個(gè)業(yè)主獨(dú)立創(chuàng)辦的企業(yè)，企業(yè)全部資產(chǎn)歸業(yè)主個(gè)人所有，其全部債務(wù)有業(yè)主個(gè)人負(fù)責(zé)償還。優(yōu)點(diǎn)：開(kāi)辦費(fèi)低；出資不受他人干擾；信用可能較高；管理效率高；保密性強(qiáng)。缺點(diǎn)：規(guī)模難以擴(kuò)大；風(fēng)險(xiǎn)較大（負(fù)無(wú)限責(zé)任）,2024/3/28,12,合伙企業(yè),由二人或二人以上的投資者組成的企業(yè)，每人分擔(dān)一部分資本及一部分工作。優(yōu)缺點(diǎn)與獨(dú)資企業(yè)的類(lèi)似。合伙協(xié)議：合伙人薪金；分配損益的方法；合伙人退出后處理財(cái)產(chǎn)的方式。,2024/3/2

6、8,13,公司制企業(yè),是一種法人，只因法律上的賦予而存在，法律授予它以財(cái)產(chǎn)使用權(quán)、訂立合同和負(fù)擔(dān)債務(wù)的權(quán)利。優(yōu)點(diǎn)：能籌集巨額資金；有限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)小；股份可自由轉(zhuǎn)移；舉債經(jīng)營(yíng)（債券籌資）。缺點(diǎn)：易被少數(shù)人控股；法律限制較多；具有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。,2024/3/28,14,二、財(cái)務(wù)目標(biāo),企業(yè)的管理目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求：生存—企業(yè)只有生存，才可能發(fā)展--- 以收抵支、到期償債。發(fā)展—企業(yè)只有在發(fā)展中才能求得生存---追加籌資--企業(yè)發(fā)展

7、所需資金。獲利—企業(yè)只有獲利才有生存的價(jià)值---合理、有效使用資金提高資金使用效果。,2024/3/28,15,企業(yè)一般財(cái)務(wù)管理目標(biāo),利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)每股盈余最大化觀點(diǎn)股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)（英、美）企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)（德、日）我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的定位,2024/3/28,16,具體財(cái)務(wù)管理目標(biāo),不同財(cái)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)：籌資活動(dòng)投資活動(dòng)分配活動(dòng),不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)：初創(chuàng)階段發(fā)展階段衰敗階段,2024/3/28,17

8、,影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素：,投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)股利政策,2024/3/28,18,股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的矛盾沖突與協(xié)調(diào),經(jīng)營(yíng)者制約著股東：高報(bào)酬；增加閑暇；避免風(fēng)險(xiǎn)。后果：道德風(fēng)險(xiǎn)；逆向選擇措施：激勵(lì)機(jī)制；監(jiān)管機(jī)制。,股東制約著債權(quán)人： 改變投資方向，使風(fēng)險(xiǎn)加大；發(fā)行新債，使原債權(quán)人受損。,2024/3/28,19,第三節(jié)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,financial management,2024/3/28,20,財(cái)

9、務(wù)管理的對(duì)象,現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念現(xiàn)金的短期循環(huán)現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)折舊在現(xiàn)金循環(huán)中的特殊性地位現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的不平衡性企業(yè)內(nèi)部環(huán)境企業(yè)外部環(huán)境,2024/3/28,21,2024/3/28,22,企業(yè)內(nèi)部環(huán)境,盈利企業(yè)---流轉(zhuǎn)較順暢虧損企業(yè)---兩種情況：虧損額＜ 折舊額；虧損額 ＞折舊額。擴(kuò)充企業(yè)---資金短缺內(nèi)外部籌資,2024/3/28,23,企業(yè)外部環(huán)境,市場(chǎng)的季節(jié)性變化經(jīng)濟(jì)波動(dòng)通貨膨脹競(jìng)爭(zhēng),2024/3/28,

10、24,財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,投資管理籌資管理利潤(rùn)分配管理,2024/3/28,25,財(cái)務(wù)管理的職能,預(yù)測(cè)、計(jì)劃決策——財(cái)務(wù)決策---投資決策、籌資決策、 股利分配決策?？刂?2024/3/28,26,財(cái)務(wù)決策的過(guò)程,情報(bào)活動(dòng)設(shè)計(jì)活動(dòng)抉擇活動(dòng)審查活動(dòng),2024/3/28,27,財(cái)務(wù)決策系統(tǒng)的要素,決策者：人、集團(tuán)、決策機(jī)構(gòu)決策對(duì)象：要解決的問(wèn)題信息：企業(yè)內(nèi)、外部決策的理論和方法：決策結(jié)果：語(yǔ)言、文字、圖表等表達(dá)---指

11、導(dǎo)人的行為。,2024/3/28,28,財(cái)務(wù)決策的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn),歷史上：?jiǎn)我粌r(jià)值標(biāo)準(zhǔn)（利潤(rùn)最大化、產(chǎn)量最高、成本最低、市場(chǎng)占有份額最大、質(zhì)量最優(yōu)、時(shí)間最短）新發(fā)展：多經(jīng)濟(jì)目標(biāo)綜合決策---長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)效益最近：非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)日益受到重視---社會(huì)的、心理的、道德的、美學(xué)的等。,2024/3/28,29,第四節(jié)、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,Financial management,2024/3/28,30,法律環(huán)境,企業(yè)組織法規(guī)稅務(wù)法規(guī)財(cái)務(wù)法

12、規(guī)會(huì)計(jì)法規(guī),2024/3/28,31,金融市場(chǎng)環(huán)境,金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)場(chǎng)所轉(zhuǎn)化信息金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融市場(chǎng)的分類(lèi)與組成,2024/3/28,32,金融市場(chǎng)的分類(lèi)：,按交易期限分：短期、長(zhǎng)期金融市場(chǎng)按交割時(shí)間分：現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)按交易性質(zhì)分：發(fā)行、流通市場(chǎng)按交易的直接對(duì)象分：票據(jù)承兌、票據(jù)貼現(xiàn)、有價(jià)證券、黃金、外匯市場(chǎng)。,2024/3/28,33,金融市場(chǎng)的組成,主體：金融機(jī)構(gòu)客體：買(mǎi)賣(mài)對(duì)象---信用工具參加人：客體的供

13、給者與需求者,2024/3/28,34,我國(guó)的主要金融機(jī)構(gòu),央行國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行政策性銀行其他銀行,2024/3/28,35,金融市場(chǎng)上利率決定因素,純粹利率通脹附加率違約風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率變現(xiàn)力附加率,2024/3/28,36,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r通貨膨脹利息率波動(dòng)政府經(jīng)濟(jì)政策競(jìng)爭(zhēng),2024/3/28,37,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系,Financial management,2024/3/28,38,四種觀點(diǎn)

14、,財(cái)務(wù)包括會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)包括財(cái)務(wù)二者同義并存（既有區(qū)別又有聯(lián)系）,2024/3/28,39,財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的區(qū)別,本質(zhì)不同對(duì)象不同目標(biāo)不同狀態(tài)不同職能不同,2024/3/28,40,正確處理財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系,從大局出發(fā)職能須相互獨(dú)立機(jī)構(gòu)設(shè)置上應(yīng)分開(kāi),2024/3/28,41,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,Financial management,2024/3/28,42,資金的時(shí)間價(jià)值,資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投

15、資所增加的價(jià)值案例：探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開(kāi)發(fā)可獲利100萬(wàn)元，若5年后開(kāi)發(fā)可獲利160萬(wàn)元。投資者要求的最低報(bào)酬率為15%。,2024/3/28,43,現(xiàn)金流量圖,流量圖,,,,,,,2024/3/28,44,資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,單利的計(jì)算單利利息的計(jì)算：I=P*i*n單利終值的計(jì)算：F=P*(1+i*n)單利現(xiàn)值的計(jì)算：p=F/(1+I*n)案例：某企業(yè)有一帶息票據(jù)，面值1200元，利率4%，6月15日到8月1

16、4日，企業(yè)于6月27日貼現(xiàn)，則其貼現(xiàn)值為：,2024/3/28,45,復(fù)利的計(jì)算,復(fù)利終值的計(jì)算F=P*(1+i)^n,復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算P=F/(1+i)^n,2024/3/28,46,思考：,某人現(xiàn)有1200元，經(jīng)過(guò)多少年可使現(xiàn)有的資金增加一倍？（i=8%)上例中，若要在19年后使該筆資金達(dá)原值的3倍，則貼現(xiàn)率為多少？某人擬5年后獲得本利和10000元，它現(xiàn)在應(yīng)投入多少資金？(I=10%),2024/3/28,47,年金的計(jì)算,

17、年金是指定期、等額的系列現(xiàn)金收支。普通年金、預(yù)付年金、永續(xù)年金、遞延年金年金終值的計(jì)算F=A*[(1+i)^n-1]/i年金現(xiàn)值的計(jì)算P=A*[1-(1+I)^-n]/i,2024/3/28,48,例題：,某人希望籌集50萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入5萬(wàn)元，銀行利率為8%，問(wèn)應(yīng)連續(xù)存入多少年？7~8某人希望連續(xù)8年每年末取出1200元交房租，當(dāng)年利率為6%，每年計(jì)息一次時(shí)，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？7452某

18、企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，初始投資100萬(wàn)元，企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為12%，項(xiàng)目的有效期為5年，問(wèn)每年至少要收回多少，項(xiàng)目才可行？27.74,2024/3/28,49,查表應(yīng)注意的問(wèn)題：,i和n的時(shí)間要對(duì)應(yīng)。若i是年利率，n應(yīng)是多少年；若i是月利率，n應(yīng)是多少月。P是發(fā)生在一個(gè)時(shí)間序列的第1期期初，F(xiàn)是發(fā)生在一個(gè)時(shí)間序列的第n期期末。當(dāng)一個(gè)時(shí)間序列中既有A又有F時(shí)，最后一個(gè)A與F是同時(shí)發(fā)生的。當(dāng)一個(gè)時(shí)間序列中既有A又有P時(shí)，P是在第一個(gè)

19、A的前一期發(fā)生的。,2024/3/28,50,投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,Financial management,2024/3/28,51,風(fēng)險(xiǎn)的概念和分類(lèi),概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的；風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能給投資者帶來(lái)超出預(yù)期的損失。分類(lèi)：從個(gè)別投資主體的角度—市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)本身的角度—經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),20

20、24/3/28,52,風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量,概率期望值標(biāo)準(zhǔn)差正態(tài)分布置信區(qū)間和置信概率,2024/3/28,53,風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*離差率期望的投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Capital Asset Pricing Model (CAPM) Ki=Rf+Bi*(Km-Rf),2024/3/28,54,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,高低點(diǎn)法回歸分析法專(zhuān)家意見(jiàn)法,2024/3/28,55,課后題解析,11計(jì)算

21、題----622.14 2115.5,0 1 2 3 4 5 6 7,,,,,2024/3/28,56,第三章 所有者權(quán)益和負(fù)債綜述,Financial management,2024/3/28,57,所有者權(quán)益,資本金——注冊(cè)資本（啟動(dòng)資金），舉債的基礎(chǔ)。資本公積金——準(zhǔn)資本金。盈余公積金——法定公益金與法定盈余公積金和任意盈余公積金。未分配利潤(rùn)——留于以后年

22、度分配的利潤(rùn)或待分配利潤(rùn)。,2024/3/28,58,負(fù)債,流動(dòng)負(fù)債——一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)的負(fù)債。短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。長(zhǎng)期負(fù)債——一年以上或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的負(fù)債。長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。,2024/3/28,59,權(quán)益資金的籌集,Financial management,2024/3/28,60,權(quán)益資金的特點(diǎn),參與經(jīng)營(yíng)管理，承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)不能直接從企業(yè)收回投資，除非解

23、散清算收益不確定投資風(fēng)險(xiǎn)較債券資金大,2024/3/28,61,一、吸收直接投資,共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)。種類(lèi)：國(guó)家、法人、個(gè)人、外商形式：現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)（不包括土地使用權(quán)） 20% 30%優(yōu)缺點(diǎn)：,2024/3/28,62,吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)信譽(yù)和償債能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小快速形成生產(chǎn)能力,缺點(diǎn)：資金成本高分散企業(yè)控制權(quán)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性差,2024/3/28,63,二、普通股籌資,普通

24、股是指在公司利潤(rùn)分配方面享有普通權(quán)利的股份股票的發(fā)行方式：累積訂單方式、投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式。股票的發(fā)行價(jià)格：股票面值、每股凈資產(chǎn)、每股稅后利潤(rùn)及公司未來(lái)的盈利能力發(fā)行價(jià)格=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)÷發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)×發(fā)行市盈率,2024/3/28,64,普通股的價(jià)值,票面價(jià)值：發(fā)行時(shí)標(biāo)明的票面金額賬面價(jià)值：賬面反映的股票金額（公司凈資產(chǎn)－優(yōu)先股面值）÷在外流通的普通股股數(shù)清算價(jià)值：清算時(shí)每股所

25、代表的實(shí)際價(jià)值內(nèi)含價(jià)值：股票的真正價(jià)值，投資者分析得出的估計(jì)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值：實(shí)際交易過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值,2024/3/28,65,普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn):無(wú)固定費(fèi)用負(fù)擔(dān)無(wú)固定到期日提高公司信譽(yù)等級(jí)，降低債務(wù)籌資成本籌資更容易、更靈活,缺點(diǎn)：籌資成本高不能享受財(cái)務(wù)杠桿利益分散控制權(quán),考慮：當(dāng)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，可發(fā)行普通股當(dāng)公司盈利水平較低時(shí)，應(yīng)發(fā)行普通股當(dāng)公司需增加較大規(guī)模資金時(shí)，可按原資金結(jié)構(gòu)安排籌資比例,

26、2024/3/28,66,優(yōu)先股籌資,股東權(quán)益的構(gòu)成之一特征介于普通股和債券資金之間,2024/3/28,67,四、企業(yè)內(nèi)部積累,盈余公積未分配利潤(rùn),企業(yè)計(jì)提的折舊費(fèi)也是一種資金來(lái)源,2024/3/28,68,優(yōu)先股籌資優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：無(wú)到期日，無(wú)需還本股息支付固定，又具靈活性提高舉債能力，降低債務(wù)籌資成本可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益不會(huì)影響普通股股東的控制權(quán),缺點(diǎn)：資金成本高（對(duì)于債務(wù)）增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用,

27、當(dāng)公司的權(quán)益資金報(bào)酬率高于優(yōu)先股股息率，同時(shí)公司負(fù)債比率過(guò)高，發(fā)行優(yōu)先股當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)行優(yōu)先股當(dāng)公司必須發(fā)行股票，又不愿分散控制權(quán)時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股,2024/3/28,69,長(zhǎng)期負(fù)債資金的籌集,Financial management,2024/3/28,70,長(zhǎng)期借款,企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限在一年以上的借款金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的審核：財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利的穩(wěn)定性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況與發(fā)展前景、借款用途和期限、價(jià)款的

28、擔(dān)保品等,2024/3/28,71,長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn),長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)：借款所需時(shí)間短借款彈性大借款成本低可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用,長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大限制條款較多可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用,2024/3/28,72,公司債券,債券：是指公司或政府向社會(huì)公眾籌集資金而向出資者出具的、確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證種類(lèi)：政府債券、金融債券和公司債券公司債券：是指公司依法定程序發(fā)行的、約定在一定時(shí)限還本付息的有價(jià)證券。,2024/3/28,

29、73,債券的基本要素,債券面值債券期限債券利率債券價(jià)格：折價(jià)、溢價(jià)、平價(jià),2024/3/28,74,債券發(fā)行方式和發(fā)行價(jià)格,發(fā)行方式：公開(kāi)發(fā)行和私自發(fā)行發(fā)行價(jià)格：取決于債券利率和投資者要求的報(bào)酬率PV＝∑I/(1+K)^t + B/(1+K)^n例：某公司債券面值1000元，期限3年，年利率8%，分期付息到期還本，計(jì)算不同市場(chǎng)利率時(shí)的發(fā)行價(jià)格。（6% 8% 10%）1053.84 1000 949.96,202

30、4/3/28,75,債券籌資優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：資金成本低能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用不會(huì)影響股東的控制權(quán),缺點(diǎn)：增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低公司經(jīng)營(yíng)的靈活性可能引起公司總資金成本的上升可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用,2024/3/28,76,可轉(zhuǎn)換公司債券,是具有在將來(lái)特定日期和條件下將其轉(zhuǎn)換為普通股股票權(quán)利的公司債券特征：明確的轉(zhuǎn)換期限票面利率是確定的轉(zhuǎn)換價(jià)格在發(fā)行時(shí)預(yù)先確定是一種混合性證券,2024/3/28,77,可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

31、,基準(zhǔn)股票：發(fā)行公司首先要確定一種基準(zhǔn)股票，即發(fā)行公司準(zhǔn)備發(fā)行的適合中股票，A股、B股、H股或ADR等，已決定未來(lái)可將其轉(zhuǎn)換成何種類(lèi)型的股票。票面利率：轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換期限：3—5年,2024/3/28,78,新轉(zhuǎn)換價(jià)格＝[（原轉(zhuǎn)換價(jià)格－股息）×原股本＋新股價(jià)×新增股本] ÷增股后的總股本,例：某公司原有總股本20 000萬(wàn)股，1999年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，原轉(zhuǎn)換價(jià)格為9元，2000年上半年曾實(shí)施10送

32、3派5.5，則轉(zhuǎn)換價(jià)格為？（9-0.55）*20000/26000=6.5 2001年上半年在2000年總股本的基礎(chǔ)上按10：3配股，配股價(jià)為5.45元，實(shí)際配股數(shù)量為4000萬(wàn)股，則轉(zhuǎn)換價(jià)格為？（6.5*26000+5.45*4000）/（26000+4000）=6.36,2024/3/28,79,可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值,作為債券的價(jià)值PV=I*(P/A,i,n)+p*(p/ F,i,n),轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的轉(zhuǎn)換價(jià)值

33、 =轉(zhuǎn)換比率×基準(zhǔn)股票價(jià)格轉(zhuǎn)換比率=單位債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格,可轉(zhuǎn)換債券的投資分析：普通的公司債券與股票的買(mǎi)入期權(quán)復(fù)合而成由于套利活動(dòng)的存在使得轉(zhuǎn)換價(jià)值一般不高于它的市價(jià),2024/3/28,80,贖回條款和回售條款,贖回條款發(fā)行公司為避免利率下調(diào)所造成的利率損失和加速轉(zhuǎn)換過(guò)程以及為了不讓可轉(zhuǎn)換債券的投資者過(guò)多的享受公司效益大幅度增長(zhǎng)所帶來(lái)的回報(bào)通常設(shè)計(jì)贖回條款。贖回條款要素,回售條款發(fā)行公司為了降低票面利率

34、和提高轉(zhuǎn)換價(jià)值，最主要的還是想方設(shè)法控制投資的風(fēng)險(xiǎn)，吸引投資者認(rèn)購(gòu)，往往會(huì)設(shè)計(jì)回售條款。回收條款要素,2024/3/28,81,條款要素,不贖回期贖回期贖回價(jià)格贖回條件：最重要因素贖回條件下的計(jì)息,回售時(shí)期回售價(jià)格回售條件回售條件下的計(jì)息,2024/3/28,82,可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：資金成本低更靈活更容易,缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大不能得到財(cái)務(wù)杠桿的好處資金成本低的優(yōu)勢(shì)有一定的時(shí)間界限,2024/3/28,

35、83,融資租賃,又稱財(cái)務(wù)租賃，它是解決企業(yè)對(duì)資產(chǎn)長(zhǎng)期需要的長(zhǎng)期租賃，主要指設(shè)備。融資租賃種類(lèi)：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。,2024/3/28,84,融資租賃的特征,承租人有選擇租賃物的權(quán)利和責(zé)任租期較長(zhǎng)租賃合同比較穩(wěn)定租賃期滿后，資產(chǎn)處理方式靈活融資租賃構(gòu)成企業(yè)的負(fù)債租期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)服務(wù),2024/3/28,85,融資租賃優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：節(jié)省時(shí)間和費(fèi)用無(wú)需抵押，無(wú)需存款余額分散了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少擁有設(shè)

36、備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)抵稅限制較少,缺點(diǎn)：資金成本高融資租賃合同不可撤銷(xiāo)不一定能享受設(shè)備殘值,2024/3/28,86,第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu),Financial management,2024/3/28,87,資金成本,資金成本：是指資金的價(jià)格，對(duì)于籌資者來(lái)講，它是指在籌集和使用資金時(shí)所付出的代價(jià)（即價(jià)格）；對(duì)于投資者來(lái)講，它是指讓渡資金使用權(quán)所要求得到的投資報(bào)酬資金成本（率）= 使用費(fèi)/（籌資總額 — 籌集費(fèi)）

37、5;100% 作用：是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)；是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；可作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù),2024/3/28,88,個(gè)別資金成本的計(jì)算,長(zhǎng)期借款資本成本 KL=IL（1-T）/ L（1-f）×100% =RL（1-T）/（1-f）長(zhǎng)期借款資本成本 KB=IB（1-T）/B（1-f）×100%優(yōu)先股資金成本 KP=DP

38、/PP（1-f）普通股資金成本 KE=D1/PE（1-f）+g 留存收益成本 KR=D1/PR+g,2024/3/28,89,綜合資金成本的計(jì)算,K=∑kiwi賬面價(jià)值法：按賬面價(jià)值計(jì)算加權(quán)平均資金成本。市價(jià)法：按市價(jià)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。,2024/3/28,90,賬面價(jià)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：,資料易取，計(jì)算簡(jiǎn)便。由于賬面價(jià)值不隨市價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng)，計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定。賬面價(jià)值反映的是資金的歷史成本資料，用于分析當(dāng)前的籌資或投

39、資方案是不合理的。不利于股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。,2024/3/28,91,市價(jià)法的優(yōu)缺點(diǎn)：,計(jì)算結(jié)果能反映實(shí)際情況，用于分析當(dāng)前的籌資或投資方案是否合理。公司的價(jià)值必須以市價(jià)來(lái)衡量，因此市價(jià)法有利于股東價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。計(jì)算比較復(fù)雜。資金成本會(huì)隨市價(jià)的波動(dòng)而不斷波動(dòng)，影響資金成本計(jì)算結(jié)果的穩(wěn)定性。當(dāng)市價(jià)受企業(yè)外部因素嚴(yán)重影響時(shí)，計(jì)算結(jié)果不能真實(shí)反映企業(yè)資金的真實(shí)成本水平。,2024/3/28,92,邊際資金成本,邊際資

40、金成本是指資金每增加一個(gè)單位 而增加的成本。留存收益6000萬(wàn)元?，F(xiàn)在公司你籌措一筆資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，例：南洋公司目前擁有長(zhǎng)期資金10 000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期債務(wù)3000萬(wàn)元，優(yōu)先股1000萬(wàn)元，普通股及其邊際資金成本的計(jì)算如何？邊際資金成本與企業(yè)投資決策A項(xiàng)目投資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率17%； B項(xiàng)目投資額500萬(wàn)元，報(bào)酬率16%； C項(xiàng)目投資額800萬(wàn)元，報(bào)酬率14.5%； D項(xiàng)目投資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率1

41、3%； E項(xiàng)目投資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率12%； F項(xiàng)目投資額300萬(wàn)元，報(bào)酬率10.5%；,2024/3/28,93,財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),Financial management,2024/3/28,94,財(cái)務(wù)杠桿的定義及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算,財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。EPS= 〔(EBI T- I) ×(1-t) - Dp〕/ND

42、FL=(△EPS/EPS)/(△EBI T/EBIT)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義式是指息稅前收益變動(dòng)的百分比所引起的普通股每股收益變動(dòng)百分比的幅度。EPS----Earnings Per ShareEBIT----Earnings Before Interests and TaxationDp----Preferred dividend I----Interestt----taxation N----Numbers,2024/

43、3/28,95,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算,例：現(xiàn)有甲、乙兩公司，其資金總額為5000萬(wàn)元，息稅前收益相等，息稅前收益增長(zhǎng)率也相同，不同的是資金結(jié)構(gòu)，甲公司全部資金都是普通股（每股面值1元，共5000萬(wàn)股）。乙公司除有普通股2000萬(wàn)元（每股面值1元，共2000萬(wàn)股）外，還有年利率8.75%的公司債券2000萬(wàn)元和年股利率12%的優(yōu)先股1000萬(wàn)元，下年度息稅前收益講增長(zhǎng)20%，設(shè)公司所得稅稅率為40%，分析兩個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大小。甲公司

44、：EPS=0.12 DFL=1乙公司：EPS=0.1875 DFL=1.6分析：乙公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于甲公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其財(cái)務(wù)杠桿作用也大于甲公司。當(dāng)普通股每股收益變動(dòng)幅度大于息稅前收益的變動(dòng)幅度是，財(cái)務(wù)杠桿才起作用。,2024/3/28,96,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)公式,DFL=EBI T/(EBI T- I – Dp/(1- t))此公式由前EPS公式和DFL公式推導(dǎo)得出。前提是：一家公司1）負(fù)債額度不發(fā)生變化；2）總

45、資金額不發(fā)生變化。,2024/3/28,97,財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)分析------保本分析,財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是指使普通股每股收益為零的息稅前收益。EPS= 〔(EBI T- I) ×(1-t) - Dp〕/N=0EBIT=I + Dp/(1-t)此時(shí)的EBI T是普通股股東的盈虧分界點(diǎn)---保本點(diǎn)。,2024/3/28,98,財(cái)務(wù)杠桿作用,當(dāng)息稅前收益高于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金成本時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的正作用；此時(shí)舉債越多越好，但會(huì)

46、增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)息稅前收益低于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金成本時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用；此時(shí)舉債越少越好，最好不舉債經(jīng)營(yíng)。當(dāng)息稅前收益等于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金成本時(shí)，將不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用；此時(shí)正好保本；若資金結(jié)構(gòu)允許，可適當(dāng)提高負(fù)債比重。,2024/3/28,99,資金結(jié)構(gòu),Financial management,2024/3/28,100,資金結(jié)構(gòu)概念,資金結(jié)構(gòu)使指企業(yè)資金總額中各種資金來(lái)源的構(gòu)成比例。廣義上是指企業(yè)

47、全部資金的構(gòu)成。狹義上是指長(zhǎng)期資金的構(gòu)成，一般是指負(fù)債與股東權(quán)益的比例關(guān)系。負(fù)債的財(cái)務(wù)意義：1）一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)的資金成本； 2）負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用； 3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,2024/3/28,101,資金結(jié)構(gòu)理論,MM理論（Franco Modigliani & Merton Miller)①理想環(huán)境下的MM理論 MM得出結(jié)論說(shuō)，在理想環(huán)境

48、下，企業(yè)的價(jià)值只依賴于企業(yè)的息稅前收益，和借債多少?zèng)]有關(guān)系。所謂理想環(huán)境，就是存在以下假設(shè)條件： 1）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前收益的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)進(jìn)行計(jì)量，有相同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)相同。 2）企業(yè)的投資者和經(jīng)理層具有完全相同的有關(guān)企業(yè)的信息，即假設(shè)信息是對(duì)稱的。 3）投資者在投資時(shí)不存在交易成本。 4）投資者（包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人）都可以以同一利率借款和貸款，不管企業(yè)和個(gè)人負(fù)債多少，借貸利率都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 5）不存在企業(yè)所得稅

49、和個(gè)人所得稅。 6）企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，即企業(yè)的息稅前收益處于零增長(zhǎng)狀態(tài)。,2024/3/28,102,命題1：有負(fù)債公司的價(jià)值與無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值相等，即 VL = VU 。 其中：VL = DL+EL = EBIT/ Ka VU = Eu = EBIT/ KeUVL-------------有負(fù)債公司的價(jià)值VU-------------無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值DL---------

50、----負(fù)債的價(jià)值EL-------------有負(fù)債公司權(quán)益的價(jià)值Eu-------------無(wú)負(fù)債公司權(quán)益的價(jià)值Ka-------------有負(fù)債公司的加權(quán)平均資金成本KeU-------------無(wú)負(fù)債公司的資金成本EBIT-----------息稅前收益 從命題1還可看出，無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益資金成本KeU等于有負(fù)債公司的加權(quán)平均資金成本Ka。企業(yè)的價(jià)值獨(dú)立于負(fù)債比率，與資金結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)， 它等于具有相同

51、風(fēng)險(xiǎn)的沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)價(jià)值。,命題一：,2024/3/28,103,命題二：,命題2：有負(fù)債公司的權(quán)益資金成本比同一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益資金成本要高，高出部分體現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增益，該風(fēng)險(xiǎn)增益與負(fù)債比率成正比，負(fù)債比率越高，有負(fù)債公司權(quán)益資金成本越大。即： KeL = KeU + ( KeU - Kd ) DL/EL其中：KeL--------------------有負(fù)債公司權(quán)益的資金成本 Kd -

52、-------------------負(fù)債的資金成本 MM在理想環(huán)境下得出的結(jié)論非常簡(jiǎn)單：在不存在所得稅的情況下，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的價(jià)值和資金成本不產(chǎn)生任何影響。,2024/3/28,104,②存在企業(yè)所得稅條件的MM理論,命題1：負(fù)債公司的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值加上稅收庇護(hù)利益的現(xiàn)值，即： VL=V

53、U+TC*DL  式中：TC-----------------------企業(yè)所得稅稅率 該命題意味著，在考慮了公司所得稅后，使用負(fù)債的公司的價(jià)值會(huì)比未使用負(fù)債時(shí)要高TC*DL，且當(dāng)公司所使用的負(fù)債接近百分之百，亦即它的資金結(jié)構(gòu)幾乎完全由負(fù)債構(gòu)成時(shí)，其加值達(dá)到最大。未使用負(fù)債時(shí)公司價(jià)值等于：VU = EBIT(1-Tc) / Keu,2024/3/28,105,命題二：,命題2：有負(fù)債公司的權(quán)益成本等于無(wú)負(fù)債

54、公司的權(quán)益成本加上一筆風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的多寡視負(fù)債籌資程度與公司所得稅稅率而定。KeL = KeU + ( KeU - Kd )（1- TC ）DL/EL 由于（1- TC ）小于1，所以在考慮公司所得稅后，盡管權(quán)益成本還會(huì)隨著負(fù)債籌資程度的提高而上升，但其上升速率卻較考慮所得稅時(shí)慢。此一特性再加上債息可以抵稅的利益，導(dǎo)致了：公司所使用的負(fù)債越多，它的加權(quán)平均資金成本越低。,2024/3/28,106,③存在個(gè)人所

55、得稅的企業(yè)價(jià)值,MM中的米勒提出了一個(gè)把企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅都考慮在內(nèi)的關(guān)于企業(yè)價(jià)值與負(fù)債比例關(guān)系的模型。 VL=VU+[1-（1- TC）（1-Tpe）/ (1-Tpd)]* DL其中：Tpe------------------------權(quán)益資金投資者的個(gè)人所得稅稅率 Tpd--------------------------債權(quán)人利息收入的個(gè)人所得稅稅率一般情況下，1-（1- TC）（1-Tpe）/ (1-T

56、pd) ＞0 ，因此，為了使企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)應(yīng)有100%的負(fù)債，即企業(yè)的資金都由負(fù)債構(gòu)成。,2024/3/28,107,結(jié)論：,從邏輯上講，100%的負(fù)債，就不存在股東了，債權(quán)人變成了實(shí)際上的股東。從實(shí)際上考察，沒(méi)有一家企業(yè)是100%的負(fù)債的，所以學(xué)者們對(duì)MM理論和米勒模型持相當(dāng)?shù)膽岩蓱B(tài)度。一般認(rèn)為這些理論的推導(dǎo)本身沒(méi)有錯(cuò)誤，問(wèn)題來(lái)自理論的假設(shè)。假設(shè)如果不符合實(shí)際，結(jié)論就極可能也不符合實(shí)際。 MM假設(shè)信息是對(duì)稱的，實(shí)際上經(jīng)理層比投

57、資者掌握更多的信息；MM假設(shè)不存在交易成本，實(shí)際上資金轉(zhuǎn)移有經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用，因而會(huì)阻礙套利交易的進(jìn)行；MM假定企業(yè)和個(gè)人完全可以以相同的利率借貸，但個(gè)人借貸利率往往要高于企業(yè)；MM假定不論舉債多少，企業(yè)或個(gè)人均以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸，實(shí)際上隨著負(fù)債的增加，風(fēng)險(xiǎn)也是不斷增加的；MM假定收益不變，處于零增長(zhǎng)狀態(tài)，實(shí)際上企業(yè)的收益是變化的，收益多時(shí)，企業(yè)可以從負(fù)債中得到最大的減稅利益，而當(dāng)收益少或無(wú)收益時(shí)，企業(yè)獲得的減稅利益很少甚至無(wú)減稅利益。盡管MM

58、理論存在眾多假設(shè)，但它能夠從數(shù)量上解釋資金結(jié)構(gòu)的最本質(zhì)的問(wèn)題，即資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。后人的發(fā)展就是放松部分假定，使理論更接近事實(shí)。。,2024/3/28,108,權(quán)衡理論,財(cái)務(wù)危機(jī)成本代理成本,按照MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，負(fù)債會(huì)增加企業(yè)價(jià)值，即： VL = VU + TC*DL 也就是當(dāng)負(fù)債為100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大。當(dāng)把財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本考慮進(jìn)去后，企業(yè)價(jià)值的計(jì)算公式變?yōu)椋篤L = VU +

59、TC*DL – PV(FDC) - PV（AC） 其中：PV(FDC)---------------------預(yù)期財(cái)務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值PV（AC）------------------------代理成本的現(xiàn)值,2024/3/28,109,權(quán)衡理論如下圖所示：,,2024/3/28,110,不對(duì)稱信息理論,60年代初，哈佛大學(xué)的高頓.唐納森（Gordon Donaldson）對(duì)企業(yè)的籌資問(wèn)題進(jìn)行了廣泛的實(shí)際的研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有許

60、多于MM理論和權(quán)衡理論不相一致的地方。調(diào)研得知，一般企業(yè)的籌資順序如下： 1、企業(yè)首先愿意利用內(nèi)生現(xiàn)金流籌資，即優(yōu)先使用留存收益和折舊。 2、每股紅利水平是根據(jù)預(yù)期營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流和未來(lái)投資機(jī)會(huì)而指定的。目標(biāo)紅利率使得內(nèi)生現(xiàn)金流（即凈利潤(rùn)減紅利再加折舊）能適應(yīng)資本支出的要求，每股紅利具有穩(wěn)定性。 3、如果內(nèi)生現(xiàn)金流除資本支出外仍有剩余，則企剩余用于償還負(fù)債或購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券。如果內(nèi)生現(xiàn)金流不足以全部支持投

61、資項(xiàng)目，首選政策是先出售有價(jià)證券。 4、如果有價(jià)證券不便出售，或出售后仍不足資本支出開(kāi)支的需要，則進(jìn)行外部籌資。第一順序是發(fā)行普通債券，其次是可轉(zhuǎn)換債券，最后才選發(fā)行普通股票。,2024/3/28,111,第五章 固定資產(chǎn)概述,Financial management,2024/3/28,112,固定資產(chǎn)特點(diǎn),使用期限較長(zhǎng)能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程而不改變其實(shí)物形態(tài)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而不是為了銷(xiāo)售,2024/3/28,113,

62、固定資產(chǎn)計(jì)價(jià),按原始價(jià)值計(jì)價(jià)---取得固定資產(chǎn)時(shí)所發(fā)生的全部貨幣支出。按重置價(jià)值計(jì)價(jià)---當(dāng)前情況下，重新購(gòu)建同樣全新固定資產(chǎn)所需發(fā)生的全部支出。按凈值計(jì)價(jià)---折余價(jià)值，固定資產(chǎn)原始價(jià)值扣除其累計(jì)折舊后的余值。,2024/3/28,114,固定資產(chǎn)折舊,折舊概念：固定資產(chǎn)損耗價(jià)值的轉(zhuǎn)移。影響折舊的因素：折舊基數(shù)、凈殘值、折舊年限。折舊方法：1）、平速折舊—平均年限法、工作量法 2）、加速折舊---雙倍余額遞減法、余額遞減法

63、、年數(shù)總和法、償債基金法。,2024/3/28,115,加速折舊的財(cái)務(wù)意義,體現(xiàn)謹(jǐn)慎性原則可以適應(yīng)技術(shù)進(jìn)步的需要滿足邊際效用遞減規(guī)律的要求相當(dāng)于利用了一筆無(wú)息貸款,2024/3/28,116,投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,Financial management,2024/3/28,117,現(xiàn)金流量概念,CF:由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的、在未來(lái)一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入的數(shù)量。CFI:一個(gè)投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金收入增加額。CFO:一個(gè)投

64、資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額。NCF=CFI - CFO,2024/3/28,118,,CFI的構(gòu)成：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入；殘值收入或變價(jià)收入；墊支的流動(dòng)資金的收回。CFO的構(gòu)成：購(gòu)置固定資產(chǎn)支出；墊支的流動(dòng)資金；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出。NCF:不考慮所得稅的情況下=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊考慮所得稅的情況下=稅后凈利+折舊 =稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅,現(xiàn)金流量的構(gòu)成,2024/3/28,119,年現(xiàn)金凈流量公式（考

65、慮所得稅）,NCF=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-所得稅 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn) 成本-折舊）×所得稅稅率 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入× （1-所得稅稅率）-付現(xiàn)成本 ×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率 =稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅,2024/3/28,120,投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法,Financ

66、ial management,2024/3/28,121,靜態(tài)分析評(píng)價(jià)方法,靜態(tài)投資回收期法會(huì)計(jì)利潤(rùn)率法,2024/3/28,122,動(dòng)態(tài)分析評(píng)價(jià)方法,凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法,2024/3/28,123,動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)的比較,凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較初始投資額不同；現(xiàn)金流量分布不同；使用壽命不同。凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的比較,2024/3/28,124,投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用,Financial management,

67、2024/3/28,125,固定資產(chǎn)更新決策,繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更新例：一在用的舊設(shè)備，最初購(gòu)置成本100 000元，預(yù)計(jì)使用8年，已經(jīng)使用3年，尚可使用5年，每年運(yùn)行成本50 000元。目前市場(chǎng)上有一種新的同類(lèi)設(shè)備，價(jià)格150 000元，預(yù)計(jì)可使用8年，每年運(yùn)行成本18000元，預(yù)計(jì)殘值 6 000元。假設(shè)資金成本率為12%，問(wèn)該設(shè)備應(yīng)否更新？,2024/3/28,126,圖5-1,2024/3/28,127,圖5-2,2024/3

68、/28,128,圖5-4,2024/3/28,129,圖5-5,2024/3/28,130,表5-1,2024/3/28,131,表5-2,2024/3/28,132,表5-3,2024/3/28,133,表5-4,2024/3/28,134,解析：,舊設(shè)備等年成本=50000/（P/A,12%,5) - 3000/(F/A,12%,5)+24 000