企業(yè)并購(gòu)的盡職調(diào)查問(wèn)題探討

1、企業(yè)并購(gòu)的“盡周霞馮文紅一、盡職調(diào)查的目的及操作程序盡職調(diào)查是通過(guò)對(duì)購(gòu)買目標(biāo)(被調(diào)查)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，以揭示其所購(gòu)買的企業(yè)對(duì)收購(gòu)方隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)，從而設(shè)計(jì)解決方案來(lái)進(jìn)行有效的管理。在并購(gòu)中，盡職調(diào)查的目的主要有：(1)決定是否最終購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)；(2)確定收購(gòu)價(jià)格；(3)構(gòu)建并購(gòu)交易的其他條件。在現(xiàn)實(shí)中，盡職調(diào)查適用于各類規(guī)模的并購(gòu)交易。盡職調(diào)查是一項(xiàng)團(tuán)隊(duì)工作，一般來(lái)說(shuō)包括以下程序：(1)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審查。應(yīng)特別關(guān)注基本財(cái)務(wù)報(bào)表以及有關(guān)財(cái)務(wù)

2、比率，并從中分析發(fā)現(xiàn)一些重要信息和問(wèn)題線索；(2)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域的審查。包括企業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)／威脅分析、市場(chǎng)銷售分析到生產(chǎn)管理、人力資源、企業(yè)文化等許多領(lǐng)域；(3)對(duì)并購(gòu)交易的合法性審查。合法性審查主要是對(duì)目標(biāo)公司可能引發(fā)的未來(lái)潛在的法律問(wèn)題進(jìn)行檢查。二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)不重視盡職調(diào)查的深層次原因1我國(guó)企業(yè)的利益相關(guān)者之間缺乏明晰的契約關(guān)系。我國(guó)大多數(shù)企業(yè)是由各地方、各部門以國(guó)家的名義改組和組建企業(yè)，這些企業(yè)的資本通常是由國(guó)家投資。在并購(gòu)

3、過(guò)程中，很多企業(yè)不以真正的股東(國(guó)家)利益最大化為目標(biāo)，而是為管理層謀取政治和經(jīng)濟(jì)利益。在這種情況下，盡職調(diào)查也就沒(méi)有什么意義了。2企業(yè)并購(gòu)中政府的不當(dāng)行為引發(fā)的問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)中，政府往往以行政意愿、政治目標(biāo)等為出發(fā)點(diǎn)，為了均衡各方權(quán)力與利益，不顧企業(yè)意愿，搞“拉郎配”，有的甚至強(qiáng)制優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)。在這種情形下，企業(yè)就缺乏對(duì)被收購(gòu)企業(yè)盡職調(diào)查的需求動(dòng)力。3我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善。上市公司殼資源的稀缺、法律法規(guī)的不健全等原因，使得我國(guó)證券

4、市場(chǎng)中的許多收購(gòu)成為財(cái)務(wù)型收購(gòu)。顯然，由于財(cái)務(wù)收購(gòu)者首先關(guān)注的是收購(gòu)后上市公司能否到資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的能力，因此，財(cái)務(wù)并購(gòu)者對(duì)目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況關(guān)心少，不會(huì)花大力氣考察目標(biāo)公司的真實(shí)情況。更重要的是，許多財(cái)務(wù)型收購(gòu)都具有配合二級(jí)市場(chǎng)制造重組概念進(jìn)行炒做的動(dòng)機(jī)，二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的巨大收益讓收購(gòu)者們覺(jué)得事先的調(diào)查是毫無(wú)必要的。三、我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)盡職調(diào)查中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域由于企業(yè)并購(gòu)中受到太多非市場(chǎng)因素的影響，企業(yè)并購(gòu)將承擔(dān)更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

5、因此，我們建議企業(yè)在并購(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域：1對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的調(diào)查。在實(shí)踐中，由于我國(guó)特定歷史原因而導(dǎo)致的產(chǎn)權(quán)關(guān)系混亂，經(jīng)常會(huì)發(fā)生糾紛并引發(fā)訴訟，這將直接影響并購(gòu)的成功。因此，在并購(gòu)前對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系審查是非常必要的。并購(gòu)方需要通過(guò)調(diào)查相關(guān)證據(jù)來(lái)明確所涉及的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，必要時(shí)要請(qǐng)有關(guān)權(quán)威部門做出認(rèn)定。此外，還要對(duì)包括公司設(shè)立、變更、年檢、注冊(cè)資金是否充實(shí)等進(jìn)行調(diào)查，以保證交易方是合法存在的。2對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查。財(cái)務(wù)報(bào)表是

6、并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)。有關(guān)財(cái)務(wù)情況的調(diào)查，主要集中在以下兩個(gè)方面：第一是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的審查j并購(gòu)過(guò)程中被收購(gòu)方往往會(huì)高估資產(chǎn)以及資產(chǎn)抵押?jiǎn)栴}，這將加大收購(gòu)成本；第二是對(duì)債務(wù)的審查，同時(shí)要注意隱性負(fù)債問(wèn)題。許多案例中，并購(gòu)方進(jìn)入以后才會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出協(xié)議的條款。3是否存在內(nèi)部人控制的調(diào)查。由于并購(gòu)會(huì)損害一部分內(nèi)部人的既得利益而遭到他們的抵制，即使在政府干預(yù)或股東達(dá)成協(xié)議情況下，并購(gòu)交易已經(jīng)達(dá)成，但在并購(gòu)后的企業(yè)整合

7、中，他們可能會(huì)利用權(quán)力或其他手段阻撓整合的順利進(jìn)行。因此，并購(gòu)前要對(duì)是否存在內(nèi)部人控制及其可能產(chǎn)生的影響有充分的認(rèn)識(shí)。2002年轟動(dòng)一時(shí)的華建電子入主濟(jì)南百貨受阻便是一例。4稅務(wù)問(wèn)題的調(diào)查。在調(diào)查中對(duì)稅務(wù)的關(guān)注主要有幾個(gè)方面：第一是涉及行政條塊分割問(wèn)題。如果一個(gè)地區(qū)或部門的企業(yè)被另一個(gè)地區(qū)或部門的企業(yè)兼并，那該地區(qū)或部門就失去一個(gè)稅源，利益受損，他們可能就有阻撓并購(gòu)的動(dòng)機(jī)；第二是注意稅務(wù)政策變更的問(wèn)題。例如企業(yè)是否享受稅收減免等優(yōu)惠政策

8、；第三是注意企業(yè)在歷史上是否有偷稅、逃稅等問(wèn)題。企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)時(shí)要充分評(píng)估收購(gòu)后可能帶來(lái)的政策阻梗和或有損失。5職工安置問(wèn)題的調(diào)查。按照國(guó)家有關(guān)的政策，優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并困難企業(yè)，可能會(huì)涉及被兼并企業(yè)人員安置的問(wèn)題。這就要求兼并企業(yè)要慎重考慮被兼并企業(yè)的人員構(gòu)成及對(duì)非生產(chǎn)和輔助人員安置的承受能力。在當(dāng)前社會(huì)保障機(jī)制尚不能完全社會(huì)化的條件下，如果承接不當(dāng)，不僅冗員問(wèn)題不能解決反而會(huì)增加兼并企業(yè)的負(fù)擔(dān)?！咀ⅲ罕疚牡玫奖本┦袆?chuàng)新團(tuán)隊(duì)——教學(xué)團(tuán)隊(duì)——會(huì)

9、計(jì)教學(xué)團(tuán)隊(duì)(9092)和北京市學(xué)科與研究生教育——工商管理(PxM2009一0142l_0178362)項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)的資助?！?作者單位：北方工業(yè)大學(xué))萬(wàn)方數(shù)據(jù)公.業(yè)并購(gòu)的“盡職俯3金“f可題稼付周霞馮文缸一、思職調(diào)麓的目的及操作程序盡職調(diào)費(fèi)是通過(guò)對(duì)購(gòu)兵目標(biāo)(被調(diào)王若)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，以揭加其所購(gòu)買的企業(yè)對(duì)收購(gòu)方隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)，從而設(shè)計(jì)解決方案來(lái)進(jìn)行有效的管理。在并購(gòu)中，盡職調(diào)查的目的主要有:(1)決定是否最終購(gòu)必H標(biāo)企業(yè)(2)確定收購(gòu)價(jià)格(3)

10、構(gòu)建并購(gòu)交易的其他條件。在現(xiàn)實(shí)中，盡職調(diào)查適用于各樊規(guī)模的并購(gòu)交易。盡職調(diào)查是一項(xiàng)團(tuán)隊(duì)工作，一般來(lái)說(shuō)包括以下程序:(1)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審查。應(yīng)特別關(guān)注基本財(cái)務(wù)報(bào)表以及有關(guān)財(cái)務(wù)比事，并從中分析發(fā)現(xiàn)一些重?fù)u信息和問(wèn)題線索(2)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域的審菇。包括企業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)威脅分析、市場(chǎng)銷售分析到生產(chǎn)管理、人力資掘、企業(yè)文化等許多領(lǐng)城(3)對(duì)井購(gòu)交易的合法性審膏。合法性審查主要是對(duì)目標(biāo)公叫可能引發(fā)的未來(lái)潛在的法律問(wèn)題進(jìn)行柑查。二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)

11、不踵視盡職調(diào)查的深鹿次原因1我罔企業(yè)的利益相關(guān)者之間缺乏明晰的現(xiàn)約關(guān)系。我鬧大多數(shù)企業(yè)是由各地方、各部門以回家的名義改組和組建企業(yè)，這些企業(yè)的資本通常是由國(guó)家投資。在井購(gòu)過(guò)程中，很多企業(yè)不以真正的股東(國(guó)家)利益最大化為自棟，而是為管理屈謀取政治和經(jīng)濟(jì)利菇。在這種情況下，盡職調(diào)費(fèi)也就沒(méi)有什么意義了。2.企業(yè)并購(gòu)中政府的不當(dāng)行為引發(fā)的問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)中，政府往往以行政霖愿、政治目標(biāo)等為出發(fā)點(diǎn)，為了均衡各方權(quán)力與利益，不顧企業(yè)意愿，摘“拉郎配“，

12、有的荔烹強(qiáng)制優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)。在這種情形下，企業(yè)就缺乏對(duì)被收購(gòu)企業(yè)恩職調(diào)蜜的需求動(dòng)力。3.我闊資本市場(chǎng)不夠完靜。上市公叫亮資糠的稀缺、法律法規(guī)的不健全等原闊，使得我國(guó)證券市場(chǎng)中的許多收購(gòu)成為財(cái)務(wù)型收購(gòu)。盟然，由于財(cái)務(wù)收購(gòu)者首先關(guān)注的是收購(gòu)后上市公司能否到資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的能力，因此，財(cái)務(wù)井購(gòu)者對(duì)目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況關(guān)心少，不會(huì)花大力氣考察目林公詞的真實(shí)情況。更重踵的是，許多財(cái)務(wù)型收購(gòu)都具有配合二級(jí)市場(chǎng)制造重組概念進(jìn)行炒做的動(dòng)機(jī)，二級(jí)

13、市場(chǎng)帶來(lái)的巨大收益讓收購(gòu)者們覺(jué)得事先的調(diào)哥是毫無(wú)必要害的。三、我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)恩職調(diào)囊中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)液的風(fēng)險(xiǎn)阻域由于企業(yè)并購(gòu)中受到太多非市場(chǎng)因素的影響，企業(yè)并購(gòu)將承擔(dān)更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。劇此，我們建議企業(yè)在井購(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)費(fèi)時(shí)Jjl熏點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)城:1.對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的調(diào)查。在實(shí)踐中，由于找罔特定歷史原因而導(dǎo)致的產(chǎn)權(quán)關(guān)系攪亂，經(jīng)常會(huì)發(fā)生糾撈并引發(fā)訴訟，這將直接影響并購(gòu)的成功。因此，在并購(gòu)前對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系審查是非常必要的。井購(gòu)方需要通過(guò)調(diào)查相關(guān)證據(jù)來(lái)明確

14、所涉及的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，必要時(shí)提請(qǐng)有關(guān)權(quán)威部門做出認(rèn)定。此外，還要對(duì)包括公制設(shè)立、變盟、年檢、注冊(cè)資金是沓充實(shí)等進(jìn)行調(diào)查，以保證交易方是合法存在的。2對(duì)被井購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)。有關(guān)財(cái)務(wù)情況的調(diào)菇，主要每集中在以下兩個(gè)方面:第一是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)璋的審蔚占并購(gòu)址程中被收購(gòu)方往往會(huì)高估資產(chǎn)以及資產(chǎn)抵押?jiǎn)杽。@將加大收購(gòu)成本第工是對(duì)債務(wù)的審蕉，同時(shí)要放意隱性負(fù)債問(wèn)題。許多案例中，并購(gòu)方進(jìn)入以后才會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)

15、的負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)趟出協(xié)議的條款。3.是否存在內(nèi)部人控制的調(diào)查。由于并購(gòu)會(huì)損害一部分內(nèi)部人的既得利益而遭到他們的抵制，即使在政府干預(yù)或股東達(dá)成協(xié)議情況下，并購(gòu)交易已經(jīng)達(dá)成，但在井購(gòu)盾的企業(yè)整合中，他們可能會(huì)利用權(quán)力或其他手段阻撓整合的順利進(jìn)行。因此，并購(gòu)前要對(duì)是沓存在內(nèi)部人控制及其可能產(chǎn)生的影響有充分的認(rèn)識(shí)。2(則2年轟動(dòng)…時(shí)的華建電子人主濟(jì)南百貨受阻便是一例。4.稅務(wù)問(wèn)題的調(diào)查。在調(diào)班中對(duì)稅務(wù)的關(guān)住主要有幾個(gè)方面:第…是涉及行政條塊分割問(wèn)晤。

16、如果…個(gè)地區(qū)政部門的企業(yè)被另一個(gè)地服或部門的企業(yè)兼并，那該地區(qū)或部門就失去一個(gè)稅源，利益受損，他們可能就有阻撓井購(gòu)的動(dòng)機(jī)第二是性意稅務(wù)政策變更的問(wèn)題。例如企業(yè)是否事受稅收減免等優(yōu)惠政策第三是注意企業(yè)在歷史上是否有偷稅、逃稅等問(wèn)題。企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)時(shí)粟充分評(píng)估收購(gòu)后可能帶來(lái)的政策阻梗和成有損失。5.職工安置問(wèn)題的調(diào)查。按照國(guó)家有關(guān)的政策，優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并嗣難企業(yè)，可能會(huì)攢及被兼并企業(yè)人員安置的問(wèn)趟。這就罷求兼并企業(yè)要慎重考慮被兼并企業(yè)的人員構(gòu)成及

17、對(duì)非生產(chǎn)和輔助人員安置的承受能力。在當(dāng)前社會(huì)保障機(jī)制尚不能完全社會(huì)化的條件下，如果承接不當(dāng)，不僅冗員問(wèn)題不能解決反而合增加蒲并企業(yè)的負(fù)擁。[性:本文得到北京市創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)……教學(xué)團(tuán)隊(duì)一…合計(jì)教學(xué)團(tuán)隊(duì)(9092)和北京市學(xué)科與研究生教育……工商管理(PXM2(削014212078362)項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)的資助。l(作者單位:北方工業(yè)大學(xué))85企業(yè)并購(gòu)的“盡周霞馮文紅一、盡職調(diào)查的目的及操作程序盡職調(diào)查是通過(guò)對(duì)購(gòu)買目標(biāo)(被調(diào)查)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，以揭示其所

18、購(gòu)買的企業(yè)對(duì)收購(gòu)方隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)，從而設(shè)計(jì)解決方案來(lái)進(jìn)行有效的管理。在并購(gòu)中，盡職調(diào)查的目的主要有：(1)決定是否最終購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)；(2)確定收購(gòu)價(jià)格；(3)構(gòu)建并購(gòu)交易的其他條件。在現(xiàn)實(shí)中，盡職調(diào)查適用于各類規(guī)模的并購(gòu)交易。盡職調(diào)查是一項(xiàng)團(tuán)隊(duì)工作，一般來(lái)說(shuō)包括以下程序：(1)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審查。應(yīng)特別關(guān)注基本財(cái)務(wù)報(bào)表以及有關(guān)財(cái)務(wù)比率，并從中分析發(fā)現(xiàn)一些重要信息和問(wèn)題線索；(2)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域的審查。包括企業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)／威脅分析、市場(chǎng)

19、銷售分析到生產(chǎn)管理、人力資源、企業(yè)文化等許多領(lǐng)域；(3)對(duì)并購(gòu)交易的合法性審查。合法性審查主要是對(duì)目標(biāo)公司可能引發(fā)的未來(lái)潛在的法律問(wèn)題進(jìn)行檢查。二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)不重視盡職調(diào)查的深層次原因1我國(guó)企業(yè)的利益相關(guān)者之間缺乏明晰的契約關(guān)系。我國(guó)大多數(shù)企業(yè)是由各地方、各部門以國(guó)家的名義改組和組建企業(yè)，這些企業(yè)的資本通常是由國(guó)家投資。在并購(gòu)過(guò)程中，很多企業(yè)不以真正的股東(國(guó)家)利益最大化為目標(biāo)，而是為管理層謀取政治和經(jīng)濟(jì)利益。在這種情況下，盡職調(diào)查

20、也就沒(méi)有什么意義了。2企業(yè)并購(gòu)中政府的不當(dāng)行為引發(fā)的問(wèn)題。現(xiàn)實(shí)中，政府往往以行政意愿、政治目標(biāo)等為出發(fā)點(diǎn)，為了均衡各方權(quán)力與利益，不顧企業(yè)意愿，搞“拉郎配”，有的甚至強(qiáng)制優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)。在這種情形下，企業(yè)就缺乏對(duì)被收購(gòu)企業(yè)盡職調(diào)查的需求動(dòng)力。3我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善。上市公司殼資源的稀缺、法律法規(guī)的不健全等原因，使得我國(guó)證券市場(chǎng)中的許多收購(gòu)成為財(cái)務(wù)型收購(gòu)。顯然，由于財(cái)務(wù)收購(gòu)者首先關(guān)注的是收購(gòu)后上市公司能否到資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的能力，

21、因此，財(cái)務(wù)并購(gòu)者對(duì)目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況關(guān)心少，不會(huì)花大力氣考察目標(biāo)公司的真實(shí)情況。更重要的是，許多財(cái)務(wù)型收購(gòu)都具有配合二級(jí)市場(chǎng)制造重組概念進(jìn)行炒做的動(dòng)機(jī)，二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的巨大收益讓收購(gòu)者們覺(jué)得事先的調(diào)查是毫無(wú)必要的。三、我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)盡職調(diào)查中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域由于企業(yè)并購(gòu)中受到太多非市場(chǎng)因素的影響，企業(yè)并購(gòu)將承擔(dān)更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們建議企業(yè)在并購(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域：1對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的調(diào)查。在實(shí)踐中，由于我國(guó)特定歷史原

22、因而導(dǎo)致的產(chǎn)權(quán)關(guān)系混亂，經(jīng)常會(huì)發(fā)生糾紛并引發(fā)訴訟，這將直接影響并購(gòu)的成功。因此，在并購(gòu)前對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系審查是非常必要的。并購(gòu)方需要通過(guò)調(diào)查相關(guān)證據(jù)來(lái)明確所涉及的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，必要時(shí)要請(qǐng)有關(guān)權(quán)威部門做出認(rèn)定。此外，還要對(duì)包括公司設(shè)立、變更、年檢、注冊(cè)資金是否充實(shí)等進(jìn)行調(diào)查，以保證交易方是合法存在的。2對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)。有關(guān)財(cái)務(wù)情況的調(diào)查，主要集中在以下兩個(gè)方面：第一是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的審查j并

23、購(gòu)過(guò)程中被收購(gòu)方往往會(huì)高估資產(chǎn)以及資產(chǎn)抵押?jiǎn)栴}，這將加大收購(gòu)成本；第二是對(duì)債務(wù)的審查，同時(shí)要注意隱性負(fù)債問(wèn)題。許多案例中，并購(gòu)方進(jìn)入以后才會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出協(xié)議的條款。3是否存在內(nèi)部人控制的調(diào)查。由于并購(gòu)會(huì)損害一部分內(nèi)部人的既得利益而遭到他們的抵制，即使在政府干預(yù)或股東達(dá)成協(xié)議情況下，并購(gòu)交易已經(jīng)達(dá)成，但在并購(gòu)后的企業(yè)整合中，他們可能會(huì)利用權(quán)力或其他手段阻撓整合的順利進(jìn)行。因此，并購(gòu)前要對(duì)是否存在內(nèi)部人控制及其可能產(chǎn)生的影響有充分

24、的認(rèn)識(shí)。2002年轟動(dòng)一時(shí)的華建電子入主濟(jì)南百貨受阻便是一例。4稅務(wù)問(wèn)題的調(diào)查。在調(diào)查中對(duì)稅務(wù)的關(guān)注主要有幾個(gè)方面：第一是涉及行政條塊分割問(wèn)題。如果一個(gè)地區(qū)或部門的企業(yè)被另一個(gè)地區(qū)或部門的企業(yè)兼并，那該地區(qū)或部門就失去一個(gè)稅源，利益受損，他們可能就有阻撓并購(gòu)的動(dòng)機(jī)；第二是注意稅務(wù)政策變更的問(wèn)題。例如企業(yè)是否享受稅收減免等優(yōu)惠政策；第三是注意企業(yè)在歷史上是否有偷稅、逃稅等問(wèn)題。企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)時(shí)要充分評(píng)估收購(gòu)后可能帶來(lái)的政策阻梗和或有損失。5

25、職工安置問(wèn)題的調(diào)查。按照國(guó)家有關(guān)的政策，優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并困難企業(yè)，可能會(huì)涉及被兼并企業(yè)人員安置的問(wèn)題。這就要求兼并企業(yè)要慎重考慮被兼并企業(yè)的人員構(gòu)成及對(duì)非生產(chǎn)和輔助人員安置的承受能力。在當(dāng)前社會(huì)保障機(jī)制尚不能完全社會(huì)化的條件下，如果承接不當(dāng)，不僅冗員問(wèn)題不能解決反而會(huì)增加兼并企業(yè)的負(fù)擔(dān)?！咀ⅲ罕疚牡玫奖本┦袆?chuàng)新團(tuán)隊(duì)——教學(xué)團(tuán)隊(duì)——會(huì)計(jì)教學(xué)團(tuán)隊(duì)(9092)和北京市學(xué)科與研究生教育——工商管理(PxM2009一0142l_0178362)項(xiàng)目經(jīng)

26、費(fèi)的資助?！?作者單位：北方工業(yè)大學(xué))萬(wàn)方數(shù)據(jù)公.業(yè)并購(gòu)的“盡職俯3金“f可題稼付周霞馮文缸一、思職調(diào)麓的目的及操作程序盡職調(diào)費(fèi)是通過(guò)對(duì)購(gòu)兵目標(biāo)(被調(diào)王若)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，以揭加其所購(gòu)買的企業(yè)對(duì)收購(gòu)方隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)，從而設(shè)計(jì)解決方案來(lái)進(jìn)行有效的管理。在并購(gòu)中，盡職調(diào)查的目的主要有:(1)決定是否最終購(gòu)必H標(biāo)企業(yè)(2)確定收購(gòu)價(jià)格(3)構(gòu)建并購(gòu)交易的其他條件。在現(xiàn)實(shí)中，盡職調(diào)查適用于各樊規(guī)模的并購(gòu)交易。盡職調(diào)查是一項(xiàng)團(tuán)隊(duì)工作，一般來(lái)說(shuō)包括以下程

27、序:(1)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的審查。應(yīng)特別關(guān)注基本財(cái)務(wù)報(bào)表以及有關(guān)財(cái)務(wù)比事，并從中分析發(fā)現(xiàn)一些重?fù)u信息和問(wèn)題線索(2)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域的審菇。包括企業(yè)的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)威脅分析、市場(chǎng)銷售分析到生產(chǎn)管理、人力資掘、企業(yè)文化等許多領(lǐng)城(3)對(duì)井購(gòu)交易的合法性審膏。合法性審查主要是對(duì)目標(biāo)公叫可能引發(fā)的未來(lái)潛在的法律問(wèn)題進(jìn)行柑查。二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)不踵視盡職調(diào)查的深鹿次原因1我罔企業(yè)的利益相關(guān)者之間缺乏明晰的現(xiàn)約關(guān)系。我鬧大多數(shù)企業(yè)是由各地方、各部門以回家

28、的名義改組和組建企業(yè)，這些企業(yè)的資本通常是由國(guó)家投資。在井購(gòu)過(guò)程中，很多企業(yè)不以真正的股東(國(guó)家)利益最大化為自棟，而是為管理屈謀取政治和經(jīng)濟(jì)利菇。在這種情況下，盡職調(diào)費(fèi)也就沒(méi)有什么意義了。2.企業(yè)并購(gòu)中政府的不當(dāng)行為引發(fā)的問(wèn)題?，F(xiàn)實(shí)中，政府往往以行政霖愿、政治目標(biāo)等為出發(fā)點(diǎn)，為了均衡各方權(quán)力與利益，不顧企業(yè)意愿，摘“拉郎配“，有的荔烹強(qiáng)制優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)。在這種情形下，企業(yè)就缺乏對(duì)被收購(gòu)企業(yè)恩職調(diào)蜜的需求動(dòng)力。3.我闊資本市場(chǎng)不夠

29、完靜。上市公叫亮資糠的稀缺、法律法規(guī)的不健全等原闊，使得我國(guó)證券市場(chǎng)中的許多收購(gòu)成為財(cái)務(wù)型收購(gòu)。盟然，由于財(cái)務(wù)收購(gòu)者首先關(guān)注的是收購(gòu)后上市公司能否到資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的能力，因此，財(cái)務(wù)井購(gòu)者對(duì)目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況關(guān)心少，不會(huì)花大力氣考察目林公詞的真實(shí)情況。更重踵的是，許多財(cái)務(wù)型收購(gòu)都具有配合二級(jí)市場(chǎng)制造重組概念進(jìn)行炒做的動(dòng)機(jī)，二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的巨大收益讓收購(gòu)者們覺(jué)得事先的調(diào)哥是毫無(wú)必要害的。三、我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)恩職調(diào)囊中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)液的風(fēng)險(xiǎn)阻域由于

30、企業(yè)并購(gòu)中受到太多非市場(chǎng)因素的影響，企業(yè)并購(gòu)將承擔(dān)更多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。劇此，我們建議企業(yè)在井購(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)費(fèi)時(shí)Jjl熏點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)城:1.對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的調(diào)查。在實(shí)踐中，由于找罔特定歷史原因而導(dǎo)致的產(chǎn)權(quán)關(guān)系攪亂，經(jīng)常會(huì)發(fā)生糾撈并引發(fā)訴訟，這將直接影響并購(gòu)的成功。因此，在并購(gòu)前對(duì)產(chǎn)權(quán)關(guān)系審查是非常必要的。井購(gòu)方需要通過(guò)調(diào)查相關(guān)證據(jù)來(lái)明確所涉及的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，必要時(shí)提請(qǐng)有關(guān)權(quán)威部門做出認(rèn)定。此外，還要對(duì)包括公制設(shè)立、變盟、年檢、注冊(cè)資金是沓充實(shí)等進(jìn)行

31、調(diào)查，以保證交易方是合法存在的。2對(duì)被井購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查。財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)。有關(guān)財(cái)務(wù)情況的調(diào)菇，主要每集中在以下兩個(gè)方面:第一是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)璋的審蔚占并購(gòu)址程中被收購(gòu)方往往會(huì)高估資產(chǎn)以及資產(chǎn)抵押?jiǎn)杽。@將加大收購(gòu)成本第工是對(duì)債務(wù)的審蕉，同時(shí)要放意隱性負(fù)債問(wèn)題。許多案例中，并購(gòu)方進(jìn)入以后才會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)趟出協(xié)議的條款。3.是否存在內(nèi)部人控制的調(diào)查。由于并購(gòu)會(huì)損害一部分內(nèi)部人的既得利益而遭到他們的抵制，

32、即使在政府干預(yù)或股東達(dá)成協(xié)議情況下，并購(gòu)交易已經(jīng)達(dá)成，但在井購(gòu)盾的企業(yè)整合中，他們可能會(huì)利用權(quán)力或其他手段阻撓整合的順利進(jìn)行。因此，并購(gòu)前要對(duì)是沓存在內(nèi)部人控制及其可能產(chǎn)生的影響有充分的認(rèn)識(shí)。2(則2年轟動(dòng)…時(shí)的華建電子人主濟(jì)南百貨受阻便是一例。4.稅務(wù)問(wèn)題的調(diào)查。在調(diào)班中對(duì)稅務(wù)的關(guān)住主要有幾個(gè)方面:第…是涉及行政條塊分割問(wèn)晤。如果…個(gè)地區(qū)政部門的企業(yè)被另一個(gè)地服或部門的企業(yè)兼并，那該地區(qū)或部門就失去一個(gè)稅源，利益受損，他們可能就有阻撓

33、井購(gòu)的動(dòng)機(jī)第二是性意稅務(wù)政策變更的問(wèn)題。例如企業(yè)是否事受稅收減免等優(yōu)惠政策第三是注意企業(yè)在歷史上是否有偷稅、逃稅等問(wèn)題。企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)時(shí)粟充分評(píng)估收購(gòu)后可能帶來(lái)的政策阻梗和成有損失。5.職工安置問(wèn)題的調(diào)查。按照國(guó)家有關(guān)的政策，優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并嗣難企業(yè)，可能會(huì)攢及被兼并企業(yè)人員安置的問(wèn)趟。這就罷求兼并企業(yè)要慎重考慮被兼并企業(yè)的人員構(gòu)成及對(duì)非生產(chǎn)和輔助人員安置的承受能力。在當(dāng)前社會(huì)保障機(jī)制尚不能完全社會(huì)化的條件下，如果承接不當(dāng)，不僅冗員問(wèn)題不能解