關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題研究

1、財(cái)經(jīng)縱橫關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題研究陳婉紅廈門創(chuàng)新軟件因管理有限公司361008摘要：企業(yè)并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)重要戰(zhàn)略行為，既是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中資本優(yōu)化配置的最重要方式也是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、走出同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)的必經(jīng)之路。但是企業(yè)并購(gòu)中存在著很多復(fù)雜的問(wèn)題，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題。都可能影響并購(gòu)的成功率。而在眾多的問(wèn)題中。財(cái)務(wù)始終貫穿并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程，因此，如何合理的解決這些財(cái)務(wù)問(wèn)題并在并購(gòu)過(guò)程中有效地落實(shí)財(cái)務(wù)策略就成

2、為企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。所以本文立足于這一現(xiàn)實(shí)，分析研究并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題，使之具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)問(wèn)題；支付；融資中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001—828X(2010)12024101一、緒論隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)并購(gòu)慢慢成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要現(xiàn)象，對(duì)中國(guó)企業(yè)的改革、發(fā)展、市場(chǎng)能力都有一個(gè)很好的提高和促進(jìn)作用。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益成熟，許多企業(yè)對(duì)中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)抱有極大熱情，每個(gè)行業(yè)都充斥著

3、并購(gòu)的氣息，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)整體交易規(guī)模也達(dá)到了新的歷史水平。我們可以深刻的感覺(jué)到，一股世界的力量正在推動(dòng)和引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)的全球化進(jìn)程。而在企業(yè)并購(gòu)中涉及很多財(cái)務(wù)問(wèn)題，如何解決這些問(wèn)題迫在眉睫。這就需要我們對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行深層次的研究。二、企業(yè)并購(gòu)的基本介紹(一)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛，它通常是指兼并和收購(gòu)，而其實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)

4、產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，是企業(yè)主體不斷變換的過(guò)程。(二)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)我們都知道，根據(jù)并購(gòu)的不同功能或并購(gòu)涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，我們可以將并購(gòu)分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)等每種并購(gòu)都有其特有的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。但是企業(yè)并購(gòu)存在以下的發(fā)展趨勢(shì)：第一，目前我國(guó)企業(yè)已經(jīng)基本擺脫了盲目多元化的思想，更多的是采取橫向并購(gòu)的途徑。我們逐漸認(rèn)識(shí)到多元化經(jīng)營(yíng)在某種程度上分散了企業(yè)資源，使企業(yè)不能很好的保持和提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而轉(zhuǎn)而追求規(guī)模

5、化經(jīng)營(yíng)和全能專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)方式；第二，企業(yè)并購(gòu)日趨巨型化。從企業(yè)合并的長(zhǎng)遠(yuǎn)歷史發(fā)展我們可以知道，20世紀(jì)的企業(yè)并購(gòu)很少有超過(guò)lO億美元的案例，而如今，企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)超過(guò)了千億美元。巨型并購(gòu)與日俱增，這說(shuō)明在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，跨國(guó)公司非常重視規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企圖以最短的時(shí)間，最有效地手段迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。第三，跨國(guó)企業(yè)將并購(gòu)作為全球資源配置的一種手段。并購(gòu)?fù)顿Y已經(jīng)取代新設(shè)投資而成為國(guó)際直接投資最主流的方式。三、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)評(píng)估并購(gòu)成功關(guān)鍵在于并

6、購(gòu)后公司價(jià)值超過(guò)并購(gòu)前的價(jià)值。因此為了使并購(gòu)方最大限度的減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)或避免支付過(guò)高的價(jià)格，周密詳細(xì)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、分析就至關(guān)重要。(一)財(cái)務(wù)審查購(gòu)買方應(yīng)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債及提供的其他信息的審查，分析被購(gòu)買方的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等。具體分為以下幾個(gè)步驟：第一。廣泛收集資料。明確審查目標(biāo)；第二，對(duì)被購(gòu)買公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析性復(fù)核，來(lái)確定審查的重點(diǎn)；第三，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目重點(diǎn)審查；第四。總結(jié)審查結(jié)果。(二)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)被并購(gòu)公司價(jià)值評(píng)估是財(cái)務(wù)分析

7、的重要環(huán)節(jié)在對(duì)公司作一定的審查后，就開(kāi)始對(duì)被并購(gòu)公司估計(jì)。來(lái)確定合理的并購(gòu)價(jià)格和成本。我們通常有貼現(xiàn)模式、市盈率模式、資產(chǎn)基準(zhǔn)模式、市場(chǎng)模式等。可以使我們?nèi)嫔钊肓私獾奖徊①?gòu)企業(yè)的價(jià)值，這對(duì)我們的并購(gòu)決策起著非常重要的作用。()財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括一系列的環(huán)節(jié)，從選擇目標(biāo)企業(yè)、對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估、做項(xiàng)目可行性分析、融資和支付方式的確定以及后續(xù)的一系列工作，都可能產(chǎn)生很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)

8、險(xiǎn)等，如果不能很好的規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失，因此應(yīng)盡可能的采取相應(yīng)的措施來(lái)降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。四、企業(yè)并購(gòu)支付和融資方式在企業(yè)并購(gòu)中，常常涉及不同的金融交易工具和財(cái)務(wù)行為，因此選擇適當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭约斑x擇合理的融資通道是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。(一)并購(gòu)的支付方式并購(gòu)支付中主要考慮的是獲取并購(gòu)標(biāo)的資源或金融工具，主要有以下幾種方式：1現(xiàn)金并購(gòu)。它是并購(gòu)交易中最簡(jiǎn)單最迅速的支付方式，指收購(gòu)企業(yè)通過(guò)支付現(xiàn)金獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)，但是它也

9、有很大的弊端，比如現(xiàn)金支付方式需要收購(gòu)企業(yè)籌集大量現(xiàn)金以支付收購(gòu)行為，這會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。2換股并購(gòu)。它是指收購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行新證券(股票或債券)以換取目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)方式。這種方式不涉及大量現(xiàn)金，有效避免了目標(biāo)企業(yè)股東的所得稅支出，其弊端也非常明顯。即股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，可能造成企業(yè)的統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)方式和日常管理的混亂。()融資方式融資方式是籌集并購(gòu)資源的金融工具，它主要有內(nèi)部融資和外部融資二種：1內(nèi)部融資。它是指收購(gòu)企業(yè)時(shí)利用留存收益

10、進(jìn)行并購(gòu)支付，其對(duì)應(yīng)的支付方式主要是現(xiàn)金支付方式。2外部融資。它是指收購(gòu)企業(yè)通過(guò)外部渠道籌集資金進(jìn)行并購(gòu)支付。它包括債務(wù)融資和權(quán)益融資。3多種融資方式結(jié)合。購(gòu)買方應(yīng)根據(jù)追尋最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)的原則，根據(jù)當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境來(lái)運(yùn)用多種融資方式的結(jié)合，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化。從現(xiàn)在的金融市場(chǎng)格局看，陷阱非常多，使得并購(gòu)的融資難以得到合適的安排，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可能從以下渠道取得大的突破：第一。通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票，或者通過(guò)定向發(fā)行股票來(lái)解決；第二，發(fā)行更多

11、的公司債券，這是經(jīng)后的必然的趨勢(shì)；第三，商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)專項(xiàng)貸款。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始有選擇地涉足資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，進(jìn)而作為一項(xiàng)專業(yè)的業(yè)務(wù)加以規(guī)范、制約和發(fā)展。五、總結(jié)總之，企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程。只有經(jīng)過(guò)客觀、詳盡的財(cái)務(wù)評(píng)估分析，選擇最優(yōu)的支付和融資方式，做好企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理，并在企業(yè)并購(gòu)后實(shí)施有效地財(cái)務(wù)策略，才能產(chǎn)生積極的財(cái)務(wù)效應(yīng)，為企業(yè)并購(gòu)的成功打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化與企業(yè)價(jià)值最大化。參考文獻(xiàn)：【1】彭文燕論并購(gòu)

12、企業(yè)的財(cái)務(wù)決策財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù)版)，2005(5)【2】陳共榮論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2002(3)：108，124【3】杰弗里c胡克兼并與收購(gòu)北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000：5565一24l一萬(wàn)方數(shù)據(jù)財(cái)經(jīng)縱橫關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題研究陳婉紅廈門創(chuàng)新軟件因管理有限公司361008摘要：企業(yè)并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)重要戰(zhàn)略行為，既是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中資本優(yōu)化配置的最重要方式也是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、走出同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)揮規(guī)模優(yōu)

13、勢(shì)的必經(jīng)之路。但是企業(yè)并購(gòu)中存在著很多復(fù)雜的問(wèn)題，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題。都可能影響并購(gòu)的成功率。而在眾多的問(wèn)題中。財(cái)務(wù)始終貫穿并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程，因此，如何合理的解決這些財(cái)務(wù)問(wèn)題并在并購(gòu)過(guò)程中有效地落實(shí)財(cái)務(wù)策略就成為企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。所以本文立足于這一現(xiàn)實(shí)，分析研究并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題，使之具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)問(wèn)題；支付；融資中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001—828X(2010)12024101一、緒

14、論隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)并購(gòu)慢慢成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要現(xiàn)象，對(duì)中國(guó)企業(yè)的改革、發(fā)展、市場(chǎng)能力都有一個(gè)很好的提高和促進(jìn)作用。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益成熟，許多企業(yè)對(duì)中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)抱有極大熱情，每個(gè)行業(yè)都充斥著并購(gòu)的氣息，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)整體交易規(guī)模也達(dá)到了新的歷史水平。我們可以深刻的感覺(jué)到，一股世界的力量正在推動(dòng)和引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)的全球化進(jìn)程。而在企業(yè)并購(gòu)中涉及很多財(cái)務(wù)問(wèn)題，如何解決這些問(wèn)題迫在眉睫。這就需要我們對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行深

15、層次的研究。二、企業(yè)并購(gòu)的基本介紹(一)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛，它通常是指兼并和收購(gòu)，而其實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，是企業(yè)主體不斷變換的過(guò)程。(二)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)我們都知道，根據(jù)并購(gòu)的不同功能或并購(gòu)涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，我們可以將并購(gòu)分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)等每種并購(gòu)都有其特有的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。但是企業(yè)

16、并購(gòu)存在以下的發(fā)展趨勢(shì)：第一，目前我國(guó)企業(yè)已經(jīng)基本擺脫了盲目多元化的思想，更多的是采取橫向并購(gòu)的途徑。我們逐漸認(rèn)識(shí)到多元化經(jīng)營(yíng)在某種程度上分散了企業(yè)資源，使企業(yè)不能很好的保持和提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而轉(zhuǎn)而追求規(guī)模化經(jīng)營(yíng)和全能專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)方式；第二，企業(yè)并購(gòu)日趨巨型化。從企業(yè)合并的長(zhǎng)遠(yuǎn)歷史發(fā)展我們可以知道，20世紀(jì)的企業(yè)并購(gòu)很少有超過(guò)lO億美元的案例，而如今，企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)超過(guò)了千億美元。巨型并購(gòu)與日俱增，這說(shuō)明在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，跨

17、國(guó)公司非常重視規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企圖以最短的時(shí)間，最有效地手段迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。第三，跨國(guó)企業(yè)將并購(gòu)作為全球資源配置的一種手段。并購(gòu)?fù)顿Y已經(jīng)取代新設(shè)投資而成為國(guó)際直接投資最主流的方式。三、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)評(píng)估并購(gòu)成功關(guān)鍵在于并購(gòu)后公司價(jià)值超過(guò)并購(gòu)前的價(jià)值。因此為了使并購(gòu)方最大限度的減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)或避免支付過(guò)高的價(jià)格，周密詳細(xì)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、分析就至關(guān)重要。(一)財(cái)務(wù)審查購(gòu)買方應(yīng)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債及提供的其他信息的審查，分析被購(gòu)買方的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等。具體

18、分為以下幾個(gè)步驟：第一。廣泛收集資料。明確審查目標(biāo)；第二，對(duì)被購(gòu)買公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析性復(fù)核，來(lái)確定審查的重點(diǎn)；第三，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目重點(diǎn)審查；第四?？偨Y(jié)審查結(jié)果。(二)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)被并購(gòu)公司價(jià)值評(píng)估是財(cái)務(wù)分析的重要環(huán)節(jié)在對(duì)公司作一定的審查后，就開(kāi)始對(duì)被并購(gòu)公司估計(jì)。來(lái)確定合理的并購(gòu)價(jià)格和成本。我們通常有貼現(xiàn)模式、市盈率模式、資產(chǎn)基準(zhǔn)模式、市場(chǎng)模式等?？梢允刮覀?nèi)嫔钊肓私獾奖徊①?gòu)企業(yè)的價(jià)值，這對(duì)我們的并購(gòu)決策起著非常重要的作用。()

19、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括一系列的環(huán)節(jié)，從選擇目標(biāo)企業(yè)、對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估、做項(xiàng)目可行性分析、融資和支付方式的確定以及后續(xù)的一系列工作，都可能產(chǎn)生很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)等，如果不能很好的規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失，因此應(yīng)盡可能的采取相應(yīng)的措施來(lái)降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。四、企業(yè)并購(gòu)支付和融資方式在企業(yè)并購(gòu)中，常常涉及不同的金融交易工具和財(cái)務(wù)行為，因此選擇適當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭约斑x擇合理的融資通道是

20、并購(gòu)成功的關(guān)鍵。(一)并購(gòu)的支付方式并購(gòu)支付中主要考慮的是獲取并購(gòu)標(biāo)的資源或金融工具，主要有以下幾種方式：1現(xiàn)金并購(gòu)。它是并購(gòu)交易中最簡(jiǎn)單最迅速的支付方式，指收購(gòu)企業(yè)通過(guò)支付現(xiàn)金獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)，但是它也有很大的弊端，比如現(xiàn)金支付方式需要收購(gòu)企業(yè)籌集大量現(xiàn)金以支付收購(gòu)行為，這會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。2換股并購(gòu)。它是指收購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行新證券(股票或債券)以換取目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)方式。這種方式不涉及大量現(xiàn)金，有效避免了目標(biāo)企業(yè)股

21、東的所得稅支出，其弊端也非常明顯。即股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，可能造成企業(yè)的統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)方式和日常管理的混亂。()融資方式融資方式是籌集并購(gòu)資源的金融工具，它主要有內(nèi)部融資和外部融資二種：1內(nèi)部融資。它是指收購(gòu)企業(yè)時(shí)利用留存收益進(jìn)行并購(gòu)支付，其對(duì)應(yīng)的支付方式主要是現(xiàn)金支付方式。2外部融資。它是指收購(gòu)企業(yè)通過(guò)外部渠道籌集資金進(jìn)行并購(gòu)支付。它包括債務(wù)融資和權(quán)益融資。3多種融資方式結(jié)合。購(gòu)買方應(yīng)根據(jù)追尋最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)的原則，根據(jù)當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境來(lái)運(yùn)用多種融

22、資方式的結(jié)合，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化。從現(xiàn)在的金融市場(chǎng)格局看，陷阱非常多，使得并購(gòu)的融資難以得到合適的安排，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可能從以下渠道取得大的突破：第一。通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票，或者通過(guò)定向發(fā)行股票來(lái)解決；第二，發(fā)行更多的公司債券，這是經(jīng)后的必然的趨勢(shì)；第三，商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)專項(xiàng)貸款。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始有選擇地涉足資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，進(jìn)而作為一項(xiàng)專業(yè)的業(yè)務(wù)加以規(guī)范、制約和發(fā)展。五、總結(jié)總之，企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程。只有經(jīng)過(guò)客觀、詳盡的財(cái)務(wù)評(píng)