淺談水務投資的財務分析

1、_行業(yè)探討淺談水瓣。b4#自●n4o‰女；‰‰a一刪vmh樅舭鞏福棟(浙江錢江水利供水有限公司。浙江杭州310013)摘要：改革水務體制組建新型水務公aJ，實現(xiàn)水務企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，確保國有資產(chǎn)保值增值，而改制過程中在財務測算分析對水務企業(yè)資產(chǎn)定價起到非常重要的作用。關鍵詞：水務投資；財務分析中圖分類號：F29330文獻標識碼：h文章編號：16718089(2011)06003202隨著我國市場經(jīng)濟體制的完善，水務行業(yè)市場化程度也在政府

2、主導下逐步提高，2000年以來，國家發(fā)展與改革委員會、建設部陸續(xù)出臺了《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》等一系列政策，全國各大中城市水務紛紛引進外資和民營資本參與，改革過去的水務體制，組建新型水務公司。錢江水利開發(fā)股份有限公司(SH600283)自2000年涉足水務行業(yè)，先后收購控股了杭州赤山埠水廠、舟山市自來水有限公司、永康市錢江水務有限公司、麗水市供排水有限責任公司和蘭溪市錢江水務有限公司等，公司整體水處理能力累計達j!lJ3

3、00萬噸／日，服務人口總數(shù)超過220萬。錢江水利公司認真嚴謹?shù)貙Υ@些水務項目拓展，項目公司運作后，均成功取得了良好的企業(yè)效益和社會效益。本文擬以這些水務項目的收購投資為例，對水務投資中的財務分析談些看法。1項目合作的投資框架一般來說雙方在有合作意向的前提下，簽訂合作意向書。雙方共同委托資產(chǎn)評估機構對擬進行合作的水務企業(yè)進行清產(chǎn)核資，由進行資產(chǎn)評估，以評估價為基礎，雙方協(xié)商確定擬合作的經(jīng)營性資產(chǎn)的范圍。并擬定合作收購方案，擬定詳細的改制

4、方案，報雙方權力機構或上級部門審查通過。公司與政府相關部門簽署XX水務項目投資合作協(xié)議》，約定雙方成立合資公司，合資公司以擁有和經(jīng)營管理合作資產(chǎn)為目的，并將致力于當?shù)厮畡帐聵I(yè)的發(fā)展。投資合作協(xié)議中需明確的事項包括：合作資產(chǎn)范圍及定價；項目公司的設立及性質；合作資產(chǎn)價款的支付與資產(chǎn)移交；項目公司經(jīng)營運作方面約定，如原水供應及原水價、供水及污水處理服務；項目合作其他相關事項，如人員安置方案、水價調整、土地使用權取得方式等。2項目公司的改制目

5、標水務企業(yè)通過公司化改制，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度，實現(xiàn)政府、百姓、自來水公司、企業(yè)職工、股東單位等多方面多贏的效果。即項目公司實現(xiàn)增產(chǎn)增效，可持續(xù)性發(fā)展：國家實現(xiàn)盤活了原一32—2011年第10卷第06期先沉淀的國有資產(chǎn)，得到的資金可用于更需要資金的行業(yè)或項目，促進了當?shù)卣w經(jīng)濟的發(fā)展；職工通過調整工資結構，提高工作業(yè)績比重，職工收入隨著企業(yè)效益的增加而逐年提高，調動了員工積極性，實現(xiàn)了職工利益最大化。一般的水務項B投資結構見圈lXX市水

6、務局或建設局豆盤皿■xK市自哭水公司Ⅺ(市污水處理有限公司_1。B水廠；_’I1。___1c水廠II污水蠹坪廠1IIlIIIIII取得相應的股份3項目公司的財務分析水務項目的投資測算方案，應通過對項目資產(chǎn)的盡職調查，在對以下各方面合理假設的基礎上，作出財務預測分析。31水量與水價(1)售水量根據(jù)歷史數(shù)據(jù)、用水結構的比例，按照項目所在地的社會經(jīng)濟發(fā)展趨勢等因素綜合考慮，作出適當謹慎的預測。(2)售水價格以當時綜合水價為基礎，比較當?shù)嘏c周邊

7、地區(qū)水價差異，適當考慮是否有一定的上漲空間。(3)在產(chǎn)銷差率方面，以當時實際情況為基礎，預計通過管網(wǎng)[一～一～一～，n一一n～一。～o～一一～～～q‰“～一～一一～一畔～～～～剌州E萬方數(shù)據(jù)l行業(yè)探討l改造及加強管理措施，能夠有一定程度的較低。32主管業(yè)務成本主營業(yè)務成本包括：原水費、藥劑費、動力費、工資薪酬、維修費、折舊費等。(1)原水費要按現(xiàn)行水價文件規(guī)定的原水價標準測算，水資源費現(xiàn)行國家有關文件的規(guī)定測算。(2)制水企業(yè)中的藥劑主

8、要為絮凝劑、助凝劑和氧化消毒劑，包括聚合氯化鋁、高錳酸鉀和液氯等原材料。測算中根據(jù)前期的歷史數(shù)據(jù)為基礎，考慮水質普遍逐漸惡化和原材料價格上漲的因素，考慮適當?shù)哪暝鲩L率。C3)動力費中主要是電費，并把電價波動作為主要考慮因素。(4)工資薪酬方面，考慮到為保持項目合作的平穩(wěn)性，一般按“人隨資產(chǎn)”的做法，項目公司均承諾不裁員。主要是通過改制，制定企業(yè)績效考核制度，調整工資結構，提高工作業(yè)績比重，實現(xiàn)分配機制的調整，帶動整個合作公司效益的提高。

9、因此，在工資薪酬方面，應根據(jù)項目公司效益和社會物價上漲等因素，每年考慮有一定幅度的增長。(5)在考慮維修費時，主要根據(jù)技術人員的經(jīng)驗及對水廠的實地觀察了解，現(xiàn)有設備的完好情況，做出切合實際的分析與預測。(6)在考慮折舊費時，固定資產(chǎn)的折舊根據(jù)評估凈值按照集團公司統(tǒng)一的折舊年限，采用平均年限法計算確定。合作范圍凈資產(chǎn)評估值與確定的合作共同投資額的溢價，也應按平均折舊率計提折舊額。33管理費用管理費用中包括的項目內容比繁雜，比較難以量化詳細

10、分析預測，但水務公司業(yè)務類型相對單一，管理費用同期可比性較強，因此可以根據(jù)前幾年實際發(fā)生情況作出預測，并考慮合作公司成立后需要增加部分費用，如董事會費、審計費等。34財務費用銀行貸款本金的預測主要考慮承接原負債的金額以及新增資金需求金額，銀行貸款利率預測要在目前利率水平的基礎上，根據(jù)利率變化趨勢，適當估計測算期內利率的變化。35資本性支出資本性支出主要考慮兩方面：一是管網(wǎng)改造及水廠大修理技改，原有供水企業(yè)的供水管網(wǎng)材質較差，“跑、冒、漏

11、”情況嚴重。改制后項目公司應逐年安排資金對老舊供水管網(wǎng)進行改造，額度可以控制在年折舊額內；二是水廠擴建及新管網(wǎng)鋪設。隨著城市人口的集聚、工業(yè)的發(fā)展及供水區(qū)域的擴大，水廠的擴建及新管網(wǎng)鋪設也是必須的，該部分投資一般都是超前性的，因此在安排該項目投資時要分析長，短期利益的最佳結合點來確定投資規(guī)模。36其他假設條件包括或有負債的情況、安裝業(yè)務利潤情況等。4項目公司的經(jīng)濟評價41項目的財務評價根據(jù)財務測算的相關假設，對項目公司在合作后的3年一5

12、年期內的項目公司的利潤情況進行預測。測算表格主要包括利潤、現(xiàn)金流量表及相關成本費用附表。在以上測算的基礎上，評價項目的財務指標如下：(1)項目公司在合作期內平均凈資產(chǎn)收益率(其中第1年至第3年的具體情況)。(2)按照8％折現(xiàn)率，項目公司的財務凈現(xiàn)值指標(NPV)。(3)項目公司內部收益率指標(I職)。42敏感性分析敏感性分析是通過分析、預測項目主要因素發(fā)生變化時對財務評價指標的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度。敏感性分析可以作為

13、項目分析的輔助指標，對可能發(fā)生的情況進行分析和預測。水務項目的敏感性因素主要有水價、水量、人工成本和管理費用。一般來講，水價的變化對經(jīng)濟指標影響最大，其次水量、管理費用的影響相對最小。5項目公司競爭力的核心項目公司競爭力的核心是新機制、新運作、新激勵。(1)新機制是指引進先進的管理模式和管理理念，重新整合企業(yè)資源，建立現(xiàn)代法人治理結構，促進供水事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。(2)新運作是指優(yōu)化資產(chǎn)結構，盤活公司資產(chǎn)，引進供水建設所需資金。(3)新激