金融脆弱性：微觀機制與治理路徑.pdf

1、20世紀70年代以來，頻繁爆發(fā)的金融危機讓各國深受其累，并讓人們意識到金融系統(tǒng)存在一定的脆弱性，危機的爆發(fā)緣自于金融系統(tǒng)脆弱性的積累。如何緩解金融系統(tǒng)的脆弱性以防范金融危機是理論和實踐共同關(guān)注的問題。
　　 本文試圖從微觀的角度，以金融脆弱性微觀機制——銀行擠兌模型為基礎(chǔ)，分析不同政策和制度條件下的金融脆弱性微觀形成機制，討論相關(guān)政策和制度對脆弱性的影響，從政策和制度層面尋求金融脆弱性的治理路徑。
　　 本文按以下邏輯層

2、次對上述問題展開研究：首先是在一般均衡框架下建立存在金融市場條件下的銀行擠兌模型，考察金融脆弱性的微觀機制，討論金融脆弱性如何生成和積累；然后利用微觀機制模型為基礎(chǔ)分析相關(guān)經(jīng)濟政策和脆弱性舒緩制度對金融脆弱性的影響，討論如何選擇最優(yōu)的政策和制度以緩解金融系統(tǒng)脆弱性；最后利用各國金融危機中的經(jīng)驗數(shù)據(jù)對相關(guān)結(jié)論進行實證檢驗。
　　 對于金融脆弱性微觀機制的分析，現(xiàn)有的研究主要圍繞DD銀行擠兌模型進行擴展，但主要的模型假設(shè)未充分考慮存

3、在金融市場、存款者風(fēng)險厭惡、資本借貸成本等現(xiàn)實條件，得到的結(jié)論也經(jīng)常背離經(jīng)驗證據(jù)。本文在一般均衡框架下建立存在金融市場條件下的銀行擠兌模型，并采用更為符合實際的假設(shè)條件，分別討論封閉經(jīng)濟和開放經(jīng)濟下的脆弱性生成機制。
　　 對于相關(guān)政策對金融脆弱性的影響，現(xiàn)有研究通常從宏觀角度較為寬泛地討論政策選擇對金融脆弱性的影響；本文利用銀行擠兌模型從微觀角度分析貨幣政策、資本流動和金融自由化如何影響金融脆弱性，并討論最優(yōu)政策選擇。

4、　　 對于脆弱性舒緩制度的有效性，現(xiàn)有的研究通常僅考慮制度的正面效應(yīng)或負面效應(yīng)而討論這兩種制度的優(yōu)劣和取舍，以至于有關(guān)這兩種制度是否有效的爭議不斷；本文在模型中綜合考慮這兩種效應(yīng)對金融系統(tǒng)脆弱性的影響，基于總體效果評價制度的優(yōu)劣。
　　 文章的主要內(nèi)容包括以下幾部分：
　　 第一章引言，闡述本文所要討論的主要問題、研究意義和目的，并歸納本文邏輯思路和主要內(nèi)容；第二章闡述金融脆弱性的理論基礎(chǔ)，對金融脆弱性概念界定、內(nèi)涵和

5、研究現(xiàn)狀進行梳理和評價；第三章建立銀行擠兌模型，分別討論封閉經(jīng)濟和開放經(jīng)濟下金融脆弱性的生成機制、積累機制及其影響因素：第四章是以微觀機制為基礎(chǔ)分析相關(guān)經(jīng)濟政策（貨幣政策和資本流動政策）對金融脆弱性的影響，并討論如何作出最優(yōu)政策選擇以化解金融系統(tǒng)脆弱性；第五章以微觀機制為基礎(chǔ)分析脆弱性舒緩制度（存款保險制度和最后貸款人制度）對金融脆弱性的影響，并從總體效果上分別評價這兩種制度的優(yōu)劣及選擇。第六章利用各國金融危機中的經(jīng)驗數(shù)據(jù)對相關(guān)結(jié)論進行

6、實證檢驗，并對中國金融脆弱性進行分析，在此基礎(chǔ)上結(jié)合本文理論和實證分析的結(jié)論給出政策建議。
　　 本文主要結(jié)論如下：
　　 金融脆弱性微觀機制的分析表明：對于單個銀行來說，只有當同時存在流動性沖擊和資產(chǎn)價格沖擊并滿足一定的條件下，才會出現(xiàn)銀行擠兌；對于整個金融系統(tǒng)來說，無論是系統(tǒng)性的流動性沖擊還是系統(tǒng)性的資產(chǎn)價格沖擊，均可能引發(fā)系統(tǒng)性銀行擠兌，原因在于這兩種不同類型的系統(tǒng)性沖擊能夠互相演變。本文的結(jié)論對DD(1983)和

7、AG(2000)的觀點均不認同，模型結(jié)論并不認支持非系統(tǒng)性的流動性沖擊通過預(yù)期自我實現(xiàn)就能引發(fā)銀行危機的觀點；同時，系統(tǒng)性因素并不等同于經(jīng)濟周期因素，與經(jīng)濟周期無關(guān)的系統(tǒng)性沖擊也會引發(fā)銀行危機。開放經(jīng)濟條件下，即使不考慮資本流動的不確定性，相對于封閉經(jīng)濟條件，無論是流動性危機還是償付力危機所引發(fā)的擠兌，銀行脆弱性均有所上升。
　　 對政策選擇與金融脆弱性的研究表明：對于資本流動而言，整體上改善消費者福利水平，但短期資本流動同時加

8、劇了金融脆弱性，并存在一個最優(yōu)的資本流動規(guī)模使得整體效用最大化。因此，對于短期資本流動應(yīng)當實行一定的管制，而對長期資本流動則應(yīng)支持。對于貨幣政策而言，銀行信貸行為會導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫膨脹和破滅均存在一定的內(nèi)生性，而通脹目標制的貨幣政策支持了信貸擴張和資產(chǎn)價格泡沫膨脹的可持續(xù)性，加劇了金融脆弱性。因而，貨幣政策應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)價格或貨幣量的變動，防止信貸擴張和資產(chǎn)價格泡沫膨脹。對金融自由化而言，金融自由化改善了融資效率和消費者福利，但在缺少合理監(jiān)

9、管的條件下，加劇了金融脆弱性。在監(jiān)管尚未成熟的經(jīng)濟體中，應(yīng)減緩自由化進程以防范金融脆弱性。
　　 對危機舒緩制度與金融脆弱性的關(guān)系研究表明：在綜合考慮道德風(fēng)險和擠兌防御作用的效果后，顯性存款保險制度無論在系統(tǒng)性危機還是非系統(tǒng)性危機中，都不會起到改善金融脆弱性的作用，甚至對金融系統(tǒng)穩(wěn)定存在負面影響。對于最后貸款人制度，銀行救助的總體效率取決于危機的嚴重程度，在非系統(tǒng)性危機中，央行或政府不應(yīng)實施對困境銀行的救助；而在系統(tǒng)性危機中，則