我國風(fēng)險投資現(xiàn)狀分析及發(fā)展研究.pdf

1、風(fēng)險投資(VentureCapitalInvestment)是指個人或機構(gòu)通過一定方式籌集資本，以股權(quán)投資的方式將其投入具有高成長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過提供管理服務(wù)參與企業(yè)的經(jīng)營，以期獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的高資本增值的一種資本投資方式。風(fēng)險投資自20世紀40年代誕生以來，發(fā)展迅速，風(fēng)靡全球，給全球經(jīng)濟注入了新的活力。我國風(fēng)險投資發(fā)展也有近30年的歷史，發(fā)展成績顯著，積累了豐富的經(jīng)驗。但是，與風(fēng)險投資發(fā)達的國家地區(qū)相比，尚處于起步階

2、段，發(fā)展中存在不少問題和難點。目前，面對席卷全球的國際金融危機，我國風(fēng)險投資行業(yè)也受到了不利的影響．如何在危機中尋找機遇，獲得較快發(fā)展，是我們急需探索的問題。本文采用比較分析，實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合的方法，以我國風(fēng)險投資現(xiàn)狀與發(fā)展為研究對象，重點分析我國風(fēng)險投資發(fā)展中存在問題及制約因素，然后通過比較國內(nèi)外風(fēng)險投資的發(fā)展，提出了一些創(chuàng)造性的對策建議。本文主要內(nèi)容分為五章： 第一章為導(dǎo)論部分，主要闡述本文的選題背景和研究意義，國內(nèi)

3、外研究現(xiàn)狀，主要內(nèi)容和方法，創(chuàng)新與不足。2008年美國爆發(fā)的次貸危機，引發(fā)了全球金融危機。金融危機給全球風(fēng)險投資行業(yè)帶來沖擊的同時，也帶來了機遇。參考并合理借鑒國內(nèi)外對此問題的研究方法及觀點，系統(tǒng)分析風(fēng)險投資的相關(guān)理論問題，對中國風(fēng)險投資運行特點進行探究，并在此基礎(chǔ)上尋求適合中國特色的風(fēng)險投資發(fā)展對策，理性應(yīng)對金融危機的挑戰(zhàn)，就構(gòu)成了本文研究的起點。中國的風(fēng)險投資經(jīng)過幾十余年的艱難探索，現(xiàn)已取得了一定成果，但是，還存在著不少問題，如規(guī)模

4、太小、政府投資比例偏高、政府缺乏對風(fēng)險投資者及其投資企業(yè)的有效支持和適當優(yōu)惠、風(fēng)險投資的高素質(zhì)管理人才嚴重匱乏，風(fēng)險投資缺乏有效的退出機制和渠道，等等現(xiàn)實問題就構(gòu)成了本文研究的現(xiàn)實背景。本文把實證分析與規(guī)范分析方法相結(jié)合，微觀分析與宏觀分析相結(jié)合，運用比較分析的方法，分別從風(fēng)險投資機構(gòu)，風(fēng)險資本，投資情況，風(fēng)險投資退出與績效，外資風(fēng)險投資機構(gòu)五個方面結(jié)合數(shù)據(jù)詳細分析，然后創(chuàng)新性地從宏觀發(fā)展和微觀企業(yè)角度提出了各有側(cè)重，在總體上又是相輔相

5、成的政策建議。 第二章則是關(guān)于風(fēng)險投資的基本理論。包括了風(fēng)險投資的涵義，特征，作用，分類，構(gòu)成要素，運作程序。風(fēng)險投資具有高風(fēng)險，高收益的基本特征，參于被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，這是他的重要特征。與銀行融資方式不同，風(fēng)險投資的對象是處于開拓階段風(fēng)險較高的企業(yè)，特別是蘊藏著失敗危險的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，以促使高技術(shù)成果盡快商品化。風(fēng)險投資在選擇投資對象時，重點考核是被投資企業(yè)的管理隊伍，被投資對象所提供的商業(yè)計劃書是否完善、

6、是否具有管理水平和創(chuàng)業(yè)精神、以及企業(yè)家的素質(zhì)和高技術(shù)的未來市場，并以此作為自己的投資依據(jù)。與傳統(tǒng)股權(quán)投資相比，風(fēng)險投資目的不是對被投資企業(yè)股份的占有和控制，而是使風(fēng)險投資取得成功后盡快實現(xiàn)回報，再從事新的投資。而傳統(tǒng)的股權(quán)投資目的是取得投資對象的控股權(quán)。從作用上來說，風(fēng)險投資具有帶動技術(shù)創(chuàng)新活力，推進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程，帶入管理機制和激勵機制的創(chuàng)新，彌補金融體系缺陷等等方面的作用。按企業(yè)的發(fā)展階段來分類，風(fēng)險投資可分為種子投資、創(chuàng)業(yè)投資

7、、發(fā)展投資三種類型。按投資的目的和手段的不同，風(fēng)險投資又可分為：麥則恩投資、租賃投資、戰(zhàn)略投資、創(chuàng)意投資等。在風(fēng)險投資活動中，風(fēng)險投資主要有風(fēng)險資本、風(fēng)險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式六個要素構(gòu)成。風(fēng)險投資的運作過程一般可以分為選擇、協(xié)議、輔導(dǎo)、退出四個主要階段。 第三章作為一個重點章節(jié)，則是對我國風(fēng)險投資發(fā)展歷程，發(fā)展現(xiàn)狀和存在問題進行分析。首先回顧了我國風(fēng)險投資產(chǎn)生的背景，將我國風(fēng)險投資發(fā)展歷程分為醞釀期(1

8、985年～1996年)，興起時期(1997年～2001年)，調(diào)整期(2002年～2003年)，回緩發(fā)展期(2004年以來)等四個發(fā)展階段。介紹了各個階段我國風(fēng)險投資發(fā)展的情況，以期給讀者一個整體的概念和背景知識。接下來從風(fēng)險投資機構(gòu)，風(fēng)險資本，投資情況，風(fēng)險投資退出與績效，外資風(fēng)險投資機構(gòu)五個方面結(jié)合數(shù)據(jù)，對我國風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進行詳細分析。具體來說，分析項目有：風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量，風(fēng)險投資機構(gòu)管理的資本規(guī)模及構(gòu)成比例，風(fēng)險資本總量，

9、風(fēng)險資本的來源，風(fēng)險資本投資行業(yè)，風(fēng)險資本投資地區(qū)，風(fēng)險資本投資階段，風(fēng)險投資規(guī)模，風(fēng)險資本投資方式，風(fēng)險投資項目的經(jīng)營時間，風(fēng)險資本退出基本情況，風(fēng)險投資的退出方式，風(fēng)險投資退出項目的行業(yè)與地區(qū)分布，風(fēng)險投資項目的累計績效，外資風(fēng)險投資項目的行業(yè)，外資風(fēng)險投資項目所處階段，外資風(fēng)險投資的強度，外資風(fēng)險投資項目的總體運作狀況。2007年資本市場形勢一片利好，很大程度上助長了中國風(fēng)險投資行業(yè)的爆發(fā)性發(fā)展。截至2007年底，風(fēng)險投資機構(gòu)管理

10、的風(fēng)險資本總量達到1205.85億元，是2006年風(fēng)險資本總量的2.03倍。風(fēng)險資本管理額在5億元以上的機構(gòu)數(shù)比例為33.80％，也大大超過往年水平。但是，我國的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)相對國外成熟國家來說還處于很初級的階段，不管從資本規(guī)模、結(jié)構(gòu)，投資行為，甚至退出方式來看都存在不少問題。文章指出以下五點問題：政府在風(fēng)險投資資本構(gòu)成中占據(jù)主導(dǎo)地位，民間資本來源不足，制約了風(fēng)險投資規(guī)模的形成；吸引境內(nèi)外資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域的政策和措施方面吸引力不足；

11、相關(guān)的法規(guī)制度滯后；資本市場建設(shè)不完善，風(fēng)險投資的“出口”問題尚未解決：缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險投資人才。 第四章是對發(fā)達國家地區(qū)風(fēng)險投資發(fā)展模式的一個比較借鑒。就世界范圍而言，風(fēng)險投資發(fā)展主要以美國、日本和中國臺灣地區(qū)為典型代表。美國是現(xiàn)代風(fēng)險投資的產(chǎn)生地，也是發(fā)展最成功的地方；臺灣是在學(xué)習(xí)美國模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合島內(nèi)實際加以創(chuàng)新，成為亞洲風(fēng)險投資發(fā)展的典范；日本也有其獨特的發(fā)展經(jīng)驗。因此，對美國、日本及中國臺灣地區(qū)風(fēng)險投資的

12、歷史進程和發(fā)展現(xiàn)狀進行比較分析，并總結(jié)其發(fā)展的成功經(jīng)驗。這對于發(fā)展我國的風(fēng)險投資業(yè)，建立符合中國國情的風(fēng)險投資發(fā)展模式具有特別重要的借鑒意義。盡管各國家地區(qū)風(fēng)險投資發(fā)展呈現(xiàn)出不同特點，但通過橫向比較分析和縱向歷史考察，我們得到了一些有共性的東西，比如適當把握政府在風(fēng)險投資發(fā)展中的定位；風(fēng)險投資的發(fā)展要符合比較優(yōu)勢；項目/企業(yè)的成長性是風(fēng)險投資關(guān)注的主要動因；風(fēng)險投資是中小企業(yè)生成和發(fā)展的“孵化器”，而中小企業(yè)發(fā)展反過來又促進風(fēng)險投資的發(fā)

13、展；風(fēng)險投資公司發(fā)展具有區(qū)域集中性。 第五章為風(fēng)險投資發(fā)展對策建議章節(jié)。針對第三章提出的我國風(fēng)險投資行業(yè)存在的問題，從宏觀發(fā)展和微觀企業(yè)角度提出對策。從宏觀發(fā)展建議來看，包括：1，充分發(fā)揮政府示范和引導(dǎo)作用。我國政府在通過直接出資介入風(fēng)險投資領(lǐng)域時，應(yīng)該盡量避免政府直接出資可能對民間資本的擠出效應(yīng)，最大程度發(fā)揮政府對民間資本的市場導(dǎo)向作用，形成示范效應(yīng)，推進風(fēng)險投資的發(fā)展。當政府投資的風(fēng)險企業(yè)成長到可以獨立發(fā)展的階段并有充足的民

14、間資本供給時，政府投資必須適時地退出。2，政府要制定完善的稅收優(yōu)惠和金融支持政策，建立健全政府扶持機制，吸引境內(nèi)外資本。由于風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性和規(guī)模不經(jīng)濟性，在其對風(fēng)險企業(yè)進行投資后還往往處于權(quán)力義務(wù)不對稱的弱勢地位，因此僅僅依靠市場機制將社會資本轉(zhuǎn)化為風(fēng)險投資資本往往要面臨市場失靈問題。需要國家稅收優(yōu)惠和金融政策的扶持。3，完善法律制度建設(shè)，建立健全依法監(jiān)管體系。結(jié)合我國當前的國情，政府在風(fēng)險投資運作中迫切應(yīng)當對《公司法》，《知識產(chǎn)

15、權(quán)保護法》和相關(guān)金融法規(guī)進行完善。4，努力加大政府采購力度，積極創(chuàng)造市場需求。為扶持風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展，我國政府采購制度應(yīng)在以下幾方面做調(diào)整，包括合理利用政府采購協(xié)議條款，在政府采購法規(guī)中明確提出扶持風(fēng)險投資企業(yè)，積極幫助國內(nèi)風(fēng)險投資企業(yè)參與國際交易市場。5，發(fā)展多層次資本市場，完善風(fēng)險投資退出機制。包括積極推出創(chuàng)業(yè)板，建立規(guī)范化的收購兼并市場等等。6，加強風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)與引進，創(chuàng)造良好的人才環(huán)境。從企業(yè)微觀對策來看，包括理性謹慎選