中外股市相關(guān)性的實證分析——以內(nèi)地、香港、美國為例.pdf

1、近幾十年來股市的聯(lián)動現(xiàn)象在國內(nèi)外學術(shù)界受到廣泛關(guān)注。隨著協(xié)整理論的提出，研究者們開始根據(jù)該理論對世界資本市場之間的變化進行分析，過去的研究主要集中在對發(fā)達國家股票市場之間、對新興市場或者發(fā)展中國家股票市場之間相關(guān)性的研究。隨著中國資本市場的逐步開放，內(nèi)地資本市場與國際資本市場的聯(lián)系日益緊密。在新一輪全球金融危機爆發(fā)的背景下，筆者希望通對中國內(nèi)地、香港與美國股市的相關(guān)性分析，研究三地股市間是否存在著長期均衡和短期互動關(guān)系，并找出內(nèi)地股市受

2、其他股市的影響程度以及因果關(guān)系。
　　 本文通過選取2002年1月4日到2008年12月31日期間的滬深300指數(shù)、香港恒生指數(shù)、標準普爾500指數(shù)的日收盤價作為研究樣本數(shù)據(jù)，并以QFII的首次發(fā)布以及美國次貸危機的爆發(fā)為分界點分三個階段研究，采用ADF單位根檢驗、向量自回歸模型、Johansen協(xié)整檢驗等方法確定各地市場之間是否存在協(xié)整關(guān)系。進一步通過建立向量自回歸模型，誤差修正模型，再結(jié)合Granger因果檢驗、方差分解、脈

3、沖響應函數(shù)的方法分析各地股市間的因果聯(lián)系和短期影響。
　　 實證研究的結(jié)果表明：內(nèi)地股市與香港、美國股市僅在本文研究的第二階段存在協(xié)整關(guān)系，從短期相互影響的程度來說，各地股指的波動主要受其自身因素的影響，但受其他兩地股市的影響也在逐步增強。希望研究結(jié)論有助于投資者發(fā)現(xiàn)股市風險，改善投資策略，同時也希望能為中國金融監(jiān)管部門在對證券市場調(diào)控和制訂相關(guān)方針、政策時起到一定的參考作用。
　　 本文的創(chuàng)新之處在于：首先，以滬深30