技術(shù)指標的選擇和優(yōu)化

1、本報告導(dǎo)讀： ? 指出技術(shù)指標擇時的四大誤區(qū)及各自的優(yōu)缺點 ? 提出了十大評價指標全面評價擇時效果 ? 測試了十幾種技術(shù)指標近 10 年來對上證指數(shù)的擇時效果，并據(jù)此精選指標構(gòu)建了 12 個綜合擇時模型，部分模型可在 10 年內(nèi)取得 30 倍以上的穩(wěn)定收益投資要點：? 股指期貨的推出為量化擇時提供了廣闊的發(fā)展空間。在股指期貨推出以前，機構(gòu)投資者更看重選股。由于現(xiàn)貨組合流動性的限制，當擇時模型發(fā)出交易信號時，投資者不能快速的建倉或

2、出清，這樣就會使模型的擇時效果大打折扣。因此，大部分機構(gòu)投資者會采用中長期的擇時方法，但中長線擇時會錯過很 中長線擇時會錯過很多建倉或平倉機會，擇時效果遠不及短中線擇時模型 多建倉或平倉機會，擇時效果遠不及短中線擇時模型。股指期貨推出以后，機構(gòu)投資者可以用來投機或套保。由于股指期貨的流動性遠高于現(xiàn)貨，且采用保證金交易，投資者可以對股指期貨進行頻繁交易，短中線擇時模型必然會有廣闊的發(fā)展空間。在這樣的背景下，本文通過對技術(shù)指標進行優(yōu)化、綜合

3、，開發(fā)了多種交易頻率相對較高的擇時模型。 ? 由于提供的信息片面，采用單一技術(shù)指標擇時很難在變化莫測的行情中持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。各類均有自身的優(yōu)缺點，有的指標僅適合于特定的市場行情。例如，簡單的 20 日均線就可以在 10 年內(nèi)獲取近 600%的收益，但其成功率只有 31%。顯然，20 日均線在 2006~2008 年股市大幅波動時可積累大量的超額收益，但是在震蕩市中效果較差，而這種大牛市、大熊市以后出現(xiàn)的概率較低，因此，僅采用 20

4、 日均線恐怕很難像以前那樣獲取大量的超額收益。又如，TRIX（47,12）的成功率較高可達到 73%，但其發(fā)出的交易信號較少，10 年僅能操作 11 次。另外，許多常用的技術(shù)指標擇時效果一般，參數(shù)有很大的改善空間。本文實證分析的結(jié)果表明，許多常用的技術(shù)指標如 MACD、BOLL、SAR、KDJ 等，在默認的參數(shù)下，很難獲取較高的超額收益。 ? 通過 3 種綜合方法可顯著提高擇時收益。我們認為當較多技術(shù)指標同時指向多頭時，買入信號

5、會更加可靠，反之亦然。本文通過優(yōu)化權(quán)重法、等權(quán)重法及 優(yōu)化權(quán)重法、等權(quán)重法及 0/1 規(guī)劃法等 規(guī)劃法等 3 種方法 種方法對精選后的技術(shù)指標進行綜合擇時。前兩者是對技術(shù)指標賦一定的權(quán)重后進行加權(quán)綜合，當綜合擇時指標高于閥值時買入，反之賣出；后者是先選定一些重要的技術(shù)指標作為備用，當備用指標中指向多頭的數(shù)量達到一定數(shù)量時買入，反之賣出。本文的實證結(jié)果表明，3 種方法均能獲取穩(wěn)定的超額收益，有的甚至能在 10 年內(nèi)獲取 30 倍以上的擇時

6、收益，并且成功率在 60%以上，年勝率在 90%以上。為增強其適用性，降低交易頻率，我們對閥值增設(shè)了緩沖區(qū)，當綜合擇時指標突破緩沖區(qū)上限時才買入，跌破下限時才賣出。增設(shè)緩沖區(qū)之后，可將交易次數(shù)控制在 120 和 60 次左右，但部分模型仍能獲取 10 倍或 7 倍以上的收益。 在股指期貨推出之前，當股市大跌時，投資者沒有避險工具，唯一可以表達看空意愿的手段就是賣出股票，降低倉位。但是，由于股市的流動性有限，投資者只能逐步賣出，這樣，到

7、清倉完畢時，股市已經(jīng)有一段很大的跌幅。另外，由于賣出期間較長，投資者可能會抱有僥幸心理，期望大盤快速止跌企穩(wěn)，從而錯失做空良機。這也是中國的基金擇時能力缺失的主要原因所在——不是基金經(jīng)理無擇時能力，而是無法及時、迅速的表達擇時意愿。股指期貨推出之后，由于期指的流動性較好，投資者在看空時可迅速開空倉套保，鎖定收益。因此，我們認為，股指期貨推出之后，擇時能力對理財產(chǎn)品收益的影慮，既然成功率都這么低，為什么還要擇時？其實，許多擇時指標主要功能

8、是幫助投資者在市場下跌時 許多擇時指標主要功能是幫助投資者在市場下跌時及時止損，而不是在市場上漲時多獲利。事實上當市場出現(xiàn)單邊上漲時，采用擇時指標的收益還不如買 及時止損，而不是在市場上漲時多獲利。事實上當市場出現(xiàn)單邊上漲時，采用擇時指標的收益還不如買入并持有策略。如果利用擇時指標能及時避開每一次大跌，并在上漲時能適當獲利，則在長期內(nèi)必定能 入并持有策略。如果利用擇時指標能及時避開每一次大跌，并在上漲時能適當獲利，則在長期內(nèi)必定能獲得大

9、量的超額收益。 獲得大量的超額收益。為了能提高投資者對擇時指標的信心，我們在構(gòu)建綜合擇時指標時，會在提高超額收益的同時，盡可能的提升其成功率。 成功率只是反映了擇時指標處于多頭狀態(tài)時股市上漲的概率，并沒有反映擇時指標處于空頭時股市下跌的概率。如果在股市上漲時，擇時指標卻顯示空頭信號，則會讓投資者錯過獲利的機會。于是，我們針對擇時指標又提出了一個評價指標——匹配率，即擇時指標發(fā)出多頭信號時市場上漲、發(fā)出空頭信 匹配率，即擇時指標發(fā)出多頭信

10、號時市場上漲、發(fā)出空頭信號時市場下跌的次數(shù)占比。 號時市場下跌的次數(shù)占比。 成功率和匹配率只是反映了按照買賣信號來操作是否盈利的概率，而不能反映在一定時間內(nèi)跑贏指數(shù)的概率。鑒于此，我們提出了年勝率來反映在任意一年內(nèi)（ 年勝率來反映在任意一年內(nèi)（240 個交易日）擇時收益超過指數(shù)收益的概 個交易日）擇時收益超過指數(shù)收益的概率。 率。估算這一指標需要較長的樣本期，并且要經(jīng)歷過牛、熊市及震蕩市。為了獲取較多的樣本，本文在計算年勝率時采用每日滾

11、動的方法。這樣在 10 年的樣本期內(nèi)可獲得 2000 多個樣本，年收益率大多在-23%~54%之間，具有較好的代表性。如果在眾多的樣本期內(nèi)仍能獲取較高的年勝率，則意味著該擇時指標的穩(wěn)健性較好，可適應(yīng)于不同的市場環(huán)境。 為了評價擇時指標的及時性，我們還提出了兩個評價指標——買點準確率和賣點準確率，分別表示 買點準確率和賣點準確率，分別表示根據(jù)擇時信號買入（或賣出時）股市在 根據(jù)擇時信號買入（或賣出時）股市在 5 個交易日之內(nèi)（或在下一次賣

12、出或買入之前）的最大收盤漲幅 個交易日之內(nèi)（或在下一次賣出或買入之前）的最大收盤漲幅（或跌幅）高于 （或跌幅）高于 3%的次數(shù)占比。這兩個指標除了能反映及時性之外，還能評價擇時指標是否適合做短 的次數(shù)占比。這兩個指標除了能反映及時性之外，還能評價擇時指標是否適合做短線交易。如果某一擇時指標的買、賣準確率較高，短線投資者可以據(jù)此做多或做空，快速獲利的概率會 線交易。如果某一擇時指標的買、賣準確率較高，短線投資者可以據(jù)此做多或做空，快速獲

13、利的概率會較大。 較大。 交易次數(shù)也是衡量擇時指標的重要指標。目前，基金對股指期貨的套保還有較多的限制。絕大部分基金都沒有申請?zhí)妆７矫娴馁Y格。即便基金將來可以進行套保，但套保的比例也會很低（不會超過 20%） 。這就意味著，即便擇時指標出現(xiàn)空頭信號時，基金也不能及時的拋空期指進行完全套保。因此，資金規(guī)模較大的機構(gòu)投資者更希望采用交易次數(shù)相對較少的擇時指標進行中線擇時。但如果交易次數(shù)大幅減少，獲利、止損的機會就會減少，擇時的總收益必然大幅

14、減少。 利用技術(shù)指標擇時時，經(jīng)常會出現(xiàn)買入發(fā)出后很快又發(fā)出賣出信號（或賣出發(fā)出后很快又發(fā)出買入信號）的情形，讓投資者很難適應(yīng)。我們把買賣信號發(fā)出時點間隔在兩天之內(nèi)的次數(shù)占比稱為無效次數(shù)占比。當某擇時指標的無效次數(shù)占比過高時，必然會影響使用者的心態(tài)和信心。綜上，我們采用總收益率、半標準差、夏普比率來衡量擇時指標的風(fēng)險、收益特征，以成功率、匹 總收益率、半標準差、夏普比率來衡量擇時指標的風(fēng)險、收益特征，以成功率、匹配率、年勝率來衡量擇時指標

15、的準確性，以買點準確率、賣點準確率來衡量擇時指標的及時性，以交易 配率、年勝率來衡量擇時指標的準確性，以買點準確率、賣點準確率來衡量擇時指標的及時性，以交易次數(shù)、無效次數(shù)占比來衡量擇時指標的適用性。 次數(shù)、無效次數(shù)占比來衡量擇時指標的適用性。這樣，采用上述十項指標，我們可以全面評價擇時指標的優(yōu)劣，并從中挑選出適合自身偏好和資金規(guī)模的擇時指標。 3 常用的擇時指標及其優(yōu)缺點 我們將常用的技術(shù)指標分為兩類，一類是均線類指標，包括均線（MA）

16、 、平滑異同移動平均線（MACD） 、三重指數(shù)平滑平均線（TRIX） 、BOLL 線、動量指標（MTM） 、拋物線指標（SAR） 、動向指標（DMI）等。這類指標一般是以過去一段時間內(nèi)證券的收盤價的均值（或最高、最低價）構(gòu)造一條支撐線或壓力線，當股價在支撐線上面時做多，當股價在壓力線之下時做空。更常見的擇時方法是，構(gòu)造一個短期指標和一個中長期指標，當短期指標在中長期指標之上時做多，否則做空；另一類是超買超賣類， 包括威廉指標（WMS

17、） 、 隨機指標 （KDJ） 、 相對強弱指數(shù) （RSI） 、心理線（PSY） 、 情緒指標（ARBR） 、 資金流量指標 （MFI） 、 量相對強弱指標 （VRSI）等（后面兩個指標并不常用，但它們可反映交易量的信息，可在擇時時起一定的輔助作用） 。這類指標一般是依據(jù)當前的股價在最近一段時間的相對位置或者最近一段時間內(nèi)上漲的次數(shù)占比等信息構(gòu)建指標，反映當前的狀態(tài)是否處于“正常”狀態(tài)，如果出現(xiàn)在比較極端的位置，則意味著該證券近