流動(dòng)性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)效應(yīng)研究.pdf

1、金融系統(tǒng)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，維持金融穩(wěn)定是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，也是全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提。流動(dòng)性作為金融系統(tǒng)的生命力，對(duì)金融系統(tǒng)的交易、定價(jià)等功能起到了至關(guān)重要的作用。一系列金融危機(jī)事件表明，由流動(dòng)性沖擊產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)效應(yīng)不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，而且將嚴(yán)重破壞整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，嚴(yán)重阻礙國(guó)家經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　為了清楚探究流動(dòng)性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，本文順從“內(nèi)生原因-傳導(dǎo)途徑-建模實(shí)證-應(yīng)對(duì)方法”的研究思路展開(kāi)。首先，將

2、流動(dòng)性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)效應(yīng)內(nèi)生原因分為流動(dòng)性周期變動(dòng)和流動(dòng)性狀態(tài)轉(zhuǎn)換兩類，分別從理論上進(jìn)行了闡述。其次，歸納了資產(chǎn)價(jià)格渠道、資產(chǎn)負(fù)債表渠道、國(guó)際傳導(dǎo)渠道和心理預(yù)期渠道四大類傳導(dǎo)途徑，并進(jìn)一步劃分成了實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格渠道、金融資產(chǎn)價(jià)格渠道、信用傳染效應(yīng)、杠桿順周期效應(yīng)、表外業(yè)務(wù)到期、國(guó)際熱錢流動(dòng)、季風(fēng)效應(yīng)、凈傳染效應(yīng)、擠兌效應(yīng)和羊群效應(yīng)十種擴(kuò)散途徑。而后進(jìn)一步將動(dòng)態(tài)效應(yīng)細(xì)分成了溢出效應(yīng)、周期聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)三類進(jìn)行模型構(gòu)建及實(shí)證研究。

3、就溢出效應(yīng)，本文利用因子分析法構(gòu)建了金融系統(tǒng)穩(wěn)定指標(biāo)，而后采用SVAR模型對(duì)我國(guó)股票、債券、基金及銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性、貨幣流動(dòng)性和國(guó)債流動(dòng)性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定的溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)貨幣流動(dòng)性和股票市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊的溢出效應(yīng)最大。在周期聯(lián)動(dòng)效應(yīng)方面，本文采用了單譜分析方法得到我國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性周期主要由一個(gè)5.42年的主周期和5.37個(gè)月的次周期組成，金融周期主要由3.61年的主周期和3.66個(gè)月及3.82個(gè)月的次周期構(gòu)成;運(yùn)用交叉譜分析，

4、發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性周期與金融周期在6個(gè)月的周期分量上表現(xiàn)出最強(qiáng)的一致性，且流動(dòng)性周期變動(dòng)領(lǐng)先于金融周期變動(dòng)，長(zhǎng)周期上對(duì)金融周期的影響較大。在乘數(shù)效應(yīng)方面，本文構(gòu)建了流動(dòng)性沖擊金融系統(tǒng)穩(wěn)定乘數(shù)效應(yīng)的數(shù)學(xué)模型，引入了存款準(zhǔn)備金率、存款利率、貸款利率、違約概率和抵押物變現(xiàn)比率五個(gè)參數(shù)，帶入實(shí)際數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的流動(dòng)性乘數(shù)較小的，日本和德國(guó)的流動(dòng)性乘數(shù)則較高，之后對(duì)每種參數(shù)對(duì)流動(dòng)性乘數(shù)效應(yīng)的影響進(jìn)行了模擬和分析。最后本文根據(jù)以上研究結(jié)論提出了相應(yīng)的政策