系族集團(tuán)治理特征與內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率研究.pdf

1、近十年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)改革進(jìn)程、兼并重組以及多元化進(jìn)程也在如火如荼地進(jìn)行，大量企業(yè)或集團(tuán)通過并購(gòu)、自行上市等方式控制了多家上市公司，由此便形成了大型系族集團(tuán)。系族現(xiàn)象的出現(xiàn)伴隨著資本市場(chǎng)的內(nèi)部化。系族內(nèi)部的終極控制人通過層層控股的方式控制了集團(tuán)內(nèi)部的上市資源，并倚靠其“總部”地位對(duì)集團(tuán)內(nèi)部資本進(jìn)行調(diào)動(dòng)和分配。與此同時(shí)，受同一控制人控制的上市公司之間也存在著特殊的關(guān)聯(lián)關(guān)系和復(fù)雜的資本往來(lái)行為。這樣一來(lái)，系族的構(gòu)建和發(fā)展便造

2、就了一個(gè)個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)。然而，我國(guó)系族集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)能否真正起到有效配置內(nèi)部資金的作用，集團(tuán)治理中哪些方面的因素影響著其配置效率并且又是如何影響的呢？本文的寫作初衷便是找出以上問題的答案。
　　 本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行研究回顧之后，形成了以下研究思路和內(nèi)容:首先對(duì)“系族”和“內(nèi)部資本市場(chǎng)”各自的內(nèi)涵和特點(diǎn)進(jìn)行了界定和分析，并對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的測(cè)度方法進(jìn)行了梳理和適當(dāng)改進(jìn);其次重點(diǎn)分析了我國(guó)系族集團(tuán)治理特征對(duì)內(nèi)部資本

3、市場(chǎng)配置效率的影響機(jī)理;在此基礎(chǔ)上，以深滬兩市2009-2011年的系屬上市公司為樣本，通過改進(jìn)后的現(xiàn)金流敏感性模型對(duì)我國(guó)系族內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率進(jìn)行了測(cè)度并得出結(jié)果;緊接著，從控股結(jié)構(gòu)、董事會(huì)治理和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征三方面對(duì)系族內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)和分析;最后依據(jù)所得出的研究結(jié)論提出了針對(duì)性的政策建議。
　　 本文的研究為提高內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率提供了一些可借鑒的措施，也為我國(guó)系族集團(tuán)在股權(quán)、董事會(huì)治理以及