機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對企業(yè)研發(fā)投入的影響研究.pdf

1、研發(fā)投入是一項(xiàng)關(guān)乎企業(yè)生存和未來發(fā)展的戰(zhàn)略性投資，尤其對于高新技術(shù)企業(yè)來說，在如今競爭激烈的市場環(huán)境中，企業(yè)必須加強(qiáng)創(chuàng)新能力來提升自身的核心競爭力。機(jī)構(gòu)投資者在資金規(guī)模、企業(yè)管理和信息搜集分析等方面的優(yōu)勢受到理論界和實(shí)務(wù)界的普遍關(guān)注和認(rèn)可，他們被認(rèn)為在公司治理方面有能力和動(dòng)機(jī)去發(fā)揮積極的作用。機(jī)構(gòu)投資者對研發(fā)投入具有什么樣的影響，能否促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，近年來這已成為公司治理領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。
　　本研究把機(jī)構(gòu)投資者劃分為“壓力抵制

2、型”和“壓力敏感型”兩類，改進(jìn)了現(xiàn)有大多數(shù)研究將機(jī)構(gòu)投資者同質(zhì)化處理的方式，考察不同類型機(jī)構(gòu)投資者對研發(fā)投入的影響及其差異。本研究的另一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)是把機(jī)構(gòu)投資者的公司治理效應(yīng)區(qū)分為價(jià)值選擇效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，并以此為理論基礎(chǔ)分析了機(jī)構(gòu)投資者持股和研發(fā)投入之間存在著動(dòng)態(tài)內(nèi)生性問題。為了探究兩類機(jī)構(gòu)投資者對研發(fā)投入發(fā)揮的真實(shí)作用，即價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，動(dòng)態(tài)內(nèi)生性問題是必須考慮在內(nèi)的。理論分析部分，首先梳理機(jī)構(gòu)投資者和研發(fā)支出的有關(guān)文獻(xiàn)，界定相關(guān)概念

3、并論述本文的理論基礎(chǔ)，闡述了價(jià)值選擇效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的機(jī)理，并對機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性進(jìn)行了分析，隨后在此基礎(chǔ)上進(jìn)行研究設(shè)計(jì)。實(shí)證分析部分，采用滬深兩市高新技術(shù)企業(yè)中97家上市公司2010-2015年間共582個(gè)數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過構(gòu)建模型，分別采用OLS、2SLS、System GMM估計(jì)方法進(jìn)行對比分析來驗(yàn)證并解決動(dòng)態(tài)內(nèi)生性問題。研究顯示，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股對當(dāng)期及下一期研發(fā)投入具有促進(jìn)作用，這說明壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者有效地參與