我國外匯儲備風(fēng)險測度——基于VaR-GARCH模型.pdf

1、外匯儲備管理問題一直以來都是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界十分關(guān)注和著力研究的熱點和前沿問題。我國外匯儲備自1994年以來出現(xiàn)了持續(xù)、快速、大幅度增長，特別是2001年以來，儲備規(guī)模從1655.74億美元激增至2013年的38213.15億美元，10年來外匯儲備增長了近20倍，其中僅2007年一年就創(chuàng)紀錄地增長了4619.05億美元，相當(dāng)于每天增長12.65億美元。外匯儲備規(guī)模的持續(xù)增長，給各國管理當(dāng)局帶來了新的挑戰(zhàn)。面對如此巨額的外匯儲備資產(chǎn)，國家貨幣

2、管理當(dāng)局應(yīng)該如何管理和安排，才能兼顧外匯儲備的安全性、流動性和盈利性，避免給國家?guī)砭揞~的資源浪費、財富損失和風(fēng)險，是目前外匯儲備管理面臨的重大難題。
　　本文采用VaR—GARCH模型度量四種幣種資產(chǎn)及資產(chǎn)組合的風(fēng)險。VaR—GARCH模型即VaR方法和GARCH模型。VaR(Value at Rist)，也稱在險價值，通過衡量在一定概率水平（置信度）下，資產(chǎn)價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失來確定資產(chǎn)的在險價值。本文采取GAR

3、CH模型刻畫外幣資產(chǎn)的收益率，為了更好擬合金融資產(chǎn)的尖峰厚尾分布特征，本文分別建立了t分布、GED分布下的GARCH(1，1)、TGARCH(1，1)、EGARCH(1，1)模型，比較各個模型估計的參數(shù)顯著性及擬合狀況，最終選定t分布下的GARCH(1，1)族來提取貨幣資產(chǎn)的波動率。實證結(jié)果表明:美元資產(chǎn)的風(fēng)險最小而歐元資產(chǎn)的風(fēng)險最大;英鎊和日元占比較小，影響不大，相比之下英鎊資產(chǎn)的風(fēng)險大于日元資產(chǎn)的風(fēng)險。文章最后針對目前我國外匯儲備的