中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司價(jià)值影響的實(shí)證研究.pdf

1、在監(jiān)管當(dāng)局于2001年提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”口號(hào)后的十余年間，機(jī)構(gòu)投資者保持著發(fā)展壯大的態(tài)勢(shì)，其在市場(chǎng)上的持股占比不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)力量也越來(lái)越強(qiáng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)也處在不斷完善的進(jìn)程中，因此在內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)因素的共同作用下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司價(jià)值的影響程度也隨之被放大。
　　全文通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)探討機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于公司價(jià)值的影響作用。本文首先整理機(jī)構(gòu)投投資者與公司治理和公司價(jià)值相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，并對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與公

2、司治理的動(dòng)因以及對(duì)于公司價(jià)值的提升作用進(jìn)行了分析整理，隨后基于A股上市公司的數(shù)據(jù)，采用多元回歸的方法進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果表明，機(jī)構(gòu)投資者的持股參與能有效降低公司代理成本，并提高上市公司價(jià)值。本文還采用了兩階段最小二乘法，在消除內(nèi)生性問(wèn)題后，進(jìn)一步研究機(jī)構(gòu)投資者持股如何影響公司價(jià)值。我們發(fā)現(xiàn)，“用手投票”和“用腳投票”兩種效應(yīng)并存，即機(jī)構(gòu)投資者傾向于投資市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的公司，并且在隨后的投資階段，起到提升公司價(jià)值的作用。
　　本

3、文更進(jìn)一步選取了持股期限這一個(gè)視角，把機(jī)構(gòu)投資者分為長(zhǎng)期和短期兩種群體，實(shí)證結(jié)果顯示，相比于短期機(jī)構(gòu)投資者，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者持股與公司價(jià)值提升的相關(guān)性更高。并且不同類型的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司價(jià)值提升的影響程度存在巨大差別，其中以基金與公司價(jià)值之間的正相關(guān)關(guān)系最為顯著。
　　最后，結(jié)合上述理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者仍處于初步發(fā)展階段，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的程度不高，因此對(duì)于公司價(jià)值的提升作用也都比較有限。建議全面協(xié)