信用利差與流動(dòng)性溢價(jià)的關(guān)系研究——以中國(guó)債券市場(chǎng)為例.pdf

1、2015年以來(lái)，信用債市場(chǎng)迎來(lái)大擴(kuò)容，信用債重要性與日俱增。本文致力于研究信用利差的影響因素及其與債券市場(chǎng)流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)關(guān)系。本文主要研究方法及結(jié)論具體如下。第一，選取銀行間和交易所同期限國(guó)債收益率之差作為債券市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)的代理變量，并選擇2007年1月至2015年11月作為研究的時(shí)間范圍，發(fā)現(xiàn)這一流動(dòng)性代理變量能夠較好地捕捉到時(shí)間窗口內(nèi)債券市場(chǎng)整體流動(dòng)性的變化趨勢(shì)，并從指標(biāo)的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)市場(chǎng)的連通程度已經(jīng)得到了根本性的改善。第二，建

2、立信用利差影響因素的多元回歸模型，探討流動(dòng)性是否是信用利差的系統(tǒng)性影響因子，結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性代理變量的加入有助于提升模型擬合優(yōu)度，并且發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性確實(shí)是影響信用利差的系統(tǒng)性因子，當(dāng)債券市場(chǎng)流動(dòng)性變差時(shí)，即當(dāng)流動(dòng)性溢價(jià)升高時(shí)，信用利差就會(huì)隨之走擴(kuò)，反之則收窄，這一結(jié)論有助于部分解釋“信用利差之謎”，也符合市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)情況。第三，在驗(yàn)證了流動(dòng)性是影響信用利差的系統(tǒng)性因子基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究債券市場(chǎng)流動(dòng)性與信用利差之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，通過(guò)建立雙變量VAR模