信用評級(jí)對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)影響分析.pdf

1、攮要摘要2014年以來，政府為發(fā)揮資產(chǎn)證券化在推進(jìn)我國多層次資本市場建設(shè)、增強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐、提高社會(huì)直接融資比例等方面的重要作用，制定了一系列措施促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。在審批制向注冊制轉(zhuǎn)變、企業(yè)資產(chǎn)證券化受面清單管理、可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷擴(kuò)大等政策刺激下，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。然而在快速發(fā)展的同時(shí)也面臨著稅收體制不健全、法律體系不完善、定價(jià)機(jī)制不合理、二級(jí)市場流動(dòng)性差、投資者數(shù)量不足等一系列問題，這些問題的根源在

2、于市場發(fā)育不足下的定價(jià)機(jī)制不完善。資產(chǎn)證券化產(chǎn)晶由于其囪身結(jié)構(gòu)復(fù)雜性，信用評級(jí)在提供產(chǎn)品定價(jià)信息方面發(fā)揮著重要作用，然焉弱前我國投資者在依賴信用評級(jí)的同時(shí)又對信蠲評級(jí)持質(zhì)疑態(tài)度。因此，如何利用信用評級(jí)信息探析準(zhǔn)確適用性強(qiáng)的定價(jià)模型、分析信用評級(jí)對定價(jià)的影響、驗(yàn)證信用評級(jí)的定價(jià)效率、挖掘影響定價(jià)的主要因子是目前亟待解決的問題，也是本文研究的主要目的。本文第一部分對國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述。國外關(guān)于資產(chǎn)證券化定價(jià)的研究期間長、研究角度豐富

3、，圍繞資產(chǎn)證券化定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)類型、定價(jià)方法、發(fā)行人屬性對定價(jià)的影響進(jìn)行了廣泛的研究；尤其是2008年次貸危機(jī)之后關(guān)于信用評級(jí)定價(jià)效率的研究居多，主要分為兩種觀點(diǎn)，其一是認(rèn)為信用評級(jí)在利益誘導(dǎo)下有可能作出非公正的信用評價(jià)，其二是承認(rèn)信用評級(jí)在定價(jià)方面具有重要決定作用，但是信用評級(jí)定價(jià)效率存在完善空間，臣|】信用評級(jí)已經(jīng)考慮的因素仍可以提供額外定價(jià)信息；但是兩者觀點(diǎn)都認(rèn)可信用評級(jí)的重要性，且產(chǎn)品收益率和信用評級(jí)呈反向變動(dòng)關(guān)系。國內(nèi)資產(chǎn)證券化定