我國(guó)地方政府債務(wù)性融資中城投債問題研究.pdf

1、1994年分稅制改革后確立的我國(guó)財(cái)政分權(quán)體系導(dǎo)致了地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)的不對(duì)等。隨著城市化進(jìn)程的加快，地方政府建設(shè)資金缺口巨大，但是現(xiàn)有法律和制度不允許地方政府向銀行貸款和發(fā)行債券來籌集資金。在這種約束下，地方政府紛紛設(shè)立各類投融資平臺(tái)——城市建設(shè)投資類企業(yè)，來為公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金。本文研究的城投債正是這類城投公司所發(fā)行的企業(yè)債券。城投債不是直接由地方政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行，而是通過設(shè)立隸屬于政府的企業(yè)作為融資平臺(tái)進(jìn)行債券融資。它區(qū)別

2、于真正意義上的企業(yè)債，在實(shí)質(zhì)上是中國(guó)式地方政府債券。城投債兼具一般企業(yè)債券、市政債券和高收益?zhèn)奶卣?，亦存在違約風(fēng)險(xiǎn)。2008年以來，隨著城投債發(fā)行規(guī)模的急劇擴(kuò)大，其風(fēng)險(xiǎn)特征也越來越受到市場(chǎng)的關(guān)注。
　　在上述背景下，本文首先基于國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有地方債券理論和研究成果的綜述，對(duì)地方政府債務(wù)分類與風(fēng)險(xiǎn)管理原理進(jìn)行歸納的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)要分析我國(guó)城市投資債券的信用風(fēng)險(xiǎn)與政府債務(wù)管理方面的不足。其次，對(duì)比國(guó)際經(jīng)驗(yàn)筆者認(rèn)為，我國(guó)政府應(yīng)該進(jìn)一步規(guī)范各

3、級(jí)政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)劃分，從制度上保障地方政府債券的順利推行，健全和完善相關(guān)地方政府債券的監(jiān)管制度，借鑒美國(guó)相對(duì)完備的市政債券監(jiān)管體系，包括有效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、完善的法律法規(guī)、高效的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和廣泛的信用增級(jí)與保險(xiǎn)服務(wù)。再次，運(yùn)用基于KMV模型的地方債券信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，通過該測(cè)度模型對(duì)山東省地方債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證測(cè)度分析，估算其預(yù)期違約概率和理論安全發(fā)債規(guī)模。最后，在實(shí)證分析的基礎(chǔ)之上，結(jié)合原有理論分析成果提出對(duì)我國(guó)發(fā)展地方債券市場(chǎng)，