基于計(jì)算實(shí)驗(yàn)的中國(guó)股票市場(chǎng)停牌有效性研究.pdf

1、停牌是為了加強(qiáng)信息披露、抑制股票的異常波動(dòng)、緩解訂單極度不平衡的情況保證證券交易有序進(jìn)行而設(shè)立的一個(gè)重要的市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制,并廣泛應(yīng)用于全球主要證券市場(chǎng)。但停牌是否真的能穩(wěn)定市場(chǎng),其作用是具爭(zhēng)議的。為了研究中國(guó)股票市場(chǎng)停牌機(jī)制的實(shí)施效果,本文采用極端事件統(tǒng)計(jì)分析方法進(jìn)行實(shí)證研究以及應(yīng)用計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融的創(chuàng)新性的研究方法對(duì)停牌機(jī)制進(jìn)行仿真模擬檢驗(yàn)其有效性,對(duì)停牌有效性研究領(lǐng)域進(jìn)行補(bǔ)充和創(chuàng)新。
　　首先實(shí)證部分本文使用滬深300指數(shù)成分股中的

2、深市股票從2009年8月到2011年8月的停復(fù)牌數(shù)據(jù)和高頻交易數(shù)據(jù),創(chuàng)新性地運(yùn)用統(tǒng)計(jì)物理學(xué)中極端事件的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)動(dòng)態(tài)展現(xiàn)停牌事件引起的市場(chǎng)價(jià)格變化和市場(chǎng)波動(dòng)率演化過(guò)程,并將停牌分為正負(fù)事件分別研究,實(shí)證分析了中國(guó)股票市場(chǎng)停牌制度的實(shí)施效果,檢驗(yàn)其有效性。實(shí)證結(jié)果顯示正負(fù)停牌事件的累積收益率在停牌前一直持續(xù)增長(zhǎng)或下降,而停牌后都趨于一個(gè)穩(wěn)定值,停牌抑制了價(jià)格的持續(xù)增長(zhǎng)或下降,起到了反轉(zhuǎn)和回歸的效果,表明停牌具有一定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。而停牌

3、實(shí)施前后,絕對(duì)收益率出現(xiàn)了尖峰和尖峰后衰退的變化趨勢(shì),在復(fù)牌時(shí)刻達(dá)到波動(dòng)最大值,之后逐漸衰退至非停牌日同期水平,衰退過(guò)程具有顯著的冪律衰減性。結(jié)果表明停牌并未降低價(jià)格波動(dòng)反而導(dǎo)致增加,停牌制度的實(shí)施并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定市場(chǎng)的既定目標(biāo)。
　　為了研究停牌導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)如此變化模式的原因,本文接著從訂單簿不平衡角度出發(fā),將清除訂單簿作為停牌機(jī)制,利用計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融的方法模擬市場(chǎng)運(yùn)行,研究是否是訂單簿不平衡導(dǎo)致的市場(chǎng)變化。在 mason平臺(tái)上