中國創(chuàng)業(yè)板市場股票定價研究——基于CAPM、Fama-French模型和HAM.pdf

1、2009年10月23日，有中國納斯達克之稱的創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所正式開市。創(chuàng)業(yè)板市場是對我國主板市場的重要補充，亦是我國資本市場的重要組成部分，但國內對創(chuàng)業(yè)板市場的實證研究仍比較空白。學習和研究西方資產定價理論體系，探索適用于我國創(chuàng)業(yè)板市場的科學定價理論，揭示影響創(chuàng)業(yè)板市場股票收益率的風險因素和定價機制，為理性的投資者提供科學的決策依據(jù)，對促進我資本市場的健康發(fā)展具有重要的理論和實踐意義。
　　本文擬從理論模型分析和實證檢驗兩方

2、面綜合探討市場風險、賬面市值比、公司規(guī)模、調整成本和公司績效等風險因素對資產價格的影響，嘗試尋找影響創(chuàng)業(yè)板市場股票定價的真正因素。在CAPM、Fama-French三因素模型和基于習慣形成和調整成本的定價模型(Pricing Model Based on Habit Formation and AdjustCost，HAM)理論模型的基礎上，本文采用深圳創(chuàng)業(yè)板市場個股周收益率數(shù)據(jù)進行實證研究，系統(tǒng)分析了影響創(chuàng)業(yè)板市場股票收益率的風險因素

3、和各資產定價模型在創(chuàng)業(yè)板市場的適用性。
　　對CAPM的實證結果發(fā)現(xiàn):標準的CAPM模型擬合度極差，且并未在創(chuàng)業(yè)板市場上檢測到模型所揭示的貝塔值與股票收益之間的正相關關系。對三因素模型的實證分析發(fā)現(xiàn):Fama-French三因素模型擬合程度較好，市場因子、規(guī)模因子、價值因子三個因素對目標組合收益率的波動有較好的解釋力，其中市場因子的解釋力最強，價值因子的解釋力次之，規(guī)模因子相對最弱。同時，我們發(fā)現(xiàn)在樣本區(qū)間內，創(chuàng)業(yè)板市場存在“小公