滬深A(yù)股市場(chǎng)慣性效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究.pdf

1、上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文滬深A(yù)股市場(chǎng)慣性效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究姓名：朱曦申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：陳俊芳20080225期下，滬深A(yù)股市場(chǎng)中各自執(zhí)行慣性策略或反轉(zhuǎn)策略的顯著獲利模式。第二，從市場(chǎng)狀態(tài)因子和個(gè)股特征因子這兩個(gè)維度出發(fā)，分別檢驗(yàn)不同因子作用下滬深A(yù)股市場(chǎng)慣性及反轉(zhuǎn)策略的獲利模式，并對(duì)不同因子下兩市異象的表現(xiàn)差異性進(jìn)行了比較，以進(jìn)一步考察在加入各種市場(chǎng)狀態(tài)因子和個(gè)股特征因子情況下，滬深A(yù)股市場(chǎng)慣性與反轉(zhuǎn)策略獲利模式

2、的特性。第三，在上述兩步基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)外研究的成果并考慮國(guó)內(nèi)滬深股市的特點(diǎn)，篩選了計(jì)量滬深A(yù)股市場(chǎng)目標(biāo)股票的十個(gè)因素，采用FamaMacbeth模型進(jìn)行指標(biāo)的敏感性分析，即首先分別對(duì)滬深A(yù)股市場(chǎng)十個(gè)因素進(jìn)行單因素敏感性分析，篩選出較敏感的因素并分別對(duì)滬深股市進(jìn)行兩兩因素的敏感性分析，在兩兩因素敏感性分析基礎(chǔ)上繼續(xù)篩選出敏感因素作進(jìn)一步的三三因素分析和相關(guān)的動(dòng)態(tài)組合檢驗(yàn)，通過(guò)FamaMacbeth模型對(duì)滬深A(yù)股市場(chǎng)截面風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與慣性和反轉(zhuǎn)

3、策略收益分解進(jìn)行分析，探討導(dǎo)致滬深A(yù)股市場(chǎng)不同股票慣性策略獲利性差異的敏感因素。最后采用Fama—French三因子模型分別對(duì)滬深A(yù)股市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模效應(yīng)、凈值市值比效應(yīng)的檢驗(yàn)。第四，從證券市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)出發(fā)，運(yùn)用Hasbrouck模型，通過(guò)分析目標(biāo)股票的實(shí)時(shí)買賣交易價(jià)格中包含的信息不對(duì)稱性，探討滬深A(yù)股市場(chǎng)知情交易者掌握的私有信息與導(dǎo)致滬深A(yù)股市場(chǎng)股票價(jià)格慣性和反轉(zhuǎn)效應(yīng)異象之間的關(guān)系，并對(duì)滬深A(yù)股市場(chǎng)的股價(jià)信息不對(duì)稱性及其原因進(jìn)

4、行比較和分析。第五，進(jìn)一步從投資者行為角度出發(fā)，將投資者分為知情交易者和非知情交易者，運(yùn)用投資者心理模型，通過(guò)對(duì)投資者的守舊性和表征性啟發(fā)式思維方式的分析，說(shuō)明投資者行為方式對(duì)形成股市異象的影響，并進(jìn)一步從博弈論角度探討了兩類交易者的交易策略，闡述引起滬深A(yù)股市場(chǎng)慣性和反轉(zhuǎn)效應(yīng)異象的形成機(jī)理?，F(xiàn)將論文的主要研究結(jié)論總結(jié)如下：1、滬深A(yù)股市場(chǎng)在不同形成期搭配不同持有期下，執(zhí)行慣性策略和反轉(zhuǎn)策略的獲利性方面具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，兩市均表現(xiàn)為短期