上市公司債務(wù)融資與公司治理的研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)?，F(xiàn)階段我國債務(wù)約束軟化；企業(yè)產(chǎn)權(quán)邊界模糊，大部分債權(quán)人債務(wù)人都受國家管轄；偏好股權(quán)融資以及債券市場發(fā)展失衡，從而出現(xiàn)了債權(quán)人治理失效的現(xiàn)狀。目前研究公司治理和債務(wù)融資的文獻(xiàn)很多，但至今為止，評價公司治理的指標(biāo)含糊，沒有一個公認(rèn)的明確的指標(biāo)體系。此外，公司治理中債權(quán)人的外部治理作用并未體現(xiàn)，沒有相關(guān)債權(quán)人參入公司的治理機制。即便研究兩者相關(guān)性，也是用公司價值代替公司治理，因而，債務(wù)融資是否真能促進(jìn)公司治理成為一個

2、亟待解決的問題?？傊?，論文研究對于重視和發(fā)揮債權(quán)人在改善我國上市公司治理中的作用，進(jìn)一步完善上市公司治理機制具有一定的理論價值和實踐意義。 本文主要對債務(wù)融資研究、公司治理評價研究、債務(wù)融資與公司治理研究進(jìn)行了綜述，以代理成本理論、控制權(quán)理論、產(chǎn)品市場理論為指導(dǎo)，運用定性分析與定量分析，規(guī)范分析與實證分析，比較和歸納相結(jié)合的方法來進(jìn)行研究，并利用公司治理指數(shù)，試著對我國債務(wù)融資與公司治理的相關(guān)性進(jìn)行了評價和實證分析，從而探討債負(fù)

3、融資是否能促進(jìn)公司治理。首先對我國上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析。通過我國上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀分析，得出我國上市公司過分偏好于股權(quán)融資、證券市場尚不發(fā)達(dá)，市場監(jiān)管不夠完善等現(xiàn)狀。其次對我國上市公司債務(wù)融資與公司治理進(jìn)行了實證分析。以上證指數(shù)180的股票中的124只股票為研究對象，在香港和清華大學(xué)公司治理課題組的研究成果的基礎(chǔ)上，剔除了關(guān)于企業(yè)是否擁有母公司的虛擬變量指標(biāo)，增加了獨立董事在總董事會中的比例、流通股比例、現(xiàn)金流量債務(wù)比、監(jiān)事會

4、總?cè)藬?shù)四個指標(biāo)，構(gòu)建了新的公司治理指數(shù)指標(biāo)體系，采用因子分析法，得出公司治理指數(shù)CGI，并運用該指數(shù)回歸分析了我國上市公司債務(wù)融資與公司治理指數(shù)相關(guān)性，實證結(jié)果表明總負(fù)債與公司治理指數(shù)正相關(guān)，驗證了債務(wù)融資促進(jìn)公司治理的理論。將資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步分成流動負(fù)債率和長期負(fù)債率，我們發(fā)現(xiàn)流動負(fù)債能較大程度上促進(jìn)公司治理，但長期負(fù)債沒有發(fā)揮債務(wù)融資應(yīng)有的效應(yīng)，結(jié)合我國國情，揭示了我國上市公司債務(wù)軟約束問題。最后，針對我國上市公司的具體情況，分析了