我國(guó)貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論和實(shí)證研究.pdf

1、長(zhǎng)期以來，貨幣供應(yīng)量與總產(chǎn)出、價(jià)格之間的相互關(guān)系一直是貨幣金融學(xué)研究領(lǐng)域中最具熱點(diǎn)的問題之一，也是各國(guó)學(xué)者努力探索的難題之一，而且不同學(xué)者得到的實(shí)證研究結(jié)果往往不同。 研究貨幣政策問題與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)密切相關(guān)，更與一個(gè)國(guó)家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況相聯(lián)系。在現(xiàn)代西方貨幣理論研究的文獻(xiàn)中，對(duì)貨幣政策作用的理論研究包含兩個(gè)順序相連的組成部分：一是貨幣政策是否能夠影響經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行；二是貨幣政策如何影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體中的經(jīng)濟(jì)變量，即政策如何傳導(dǎo)的問題。本文的研

2、究也從這兩個(gè)方面展開。 如果貨幣供給真的能夠以確定的方向影響實(shí)際產(chǎn)出，那么中央銀行就可以通過對(duì)貨幣供給的調(diào)控來影響實(shí)際產(chǎn)出，進(jìn)而可能操縱經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；如果不是這樣，那么試圖通過增加貨幣供給來增加實(shí)際產(chǎn)出、影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的努力，將只會(huì)促使價(jià)格水平升高，導(dǎo)致通貨膨脹，而對(duì)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出、就業(yè)和社會(huì)福利改進(jìn)沒有作用。 本文利用沖擊模型所作的實(shí)證研究表明，無論從季度數(shù)據(jù)還是月度數(shù)據(jù)看，我國(guó)貨巾供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)總量均有不同程度的影響。首先，

3、從貨幣量對(duì)經(jīng)濟(jì)總量GDP的沖擊影響看，本文認(rèn)為貨幣供應(yīng)量作為中央銀行調(diào)控的中介目標(biāo)無論是通過對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)實(shí)證所得到的長(zhǎng)期方程和短期方程的解釋，還是通過分層次脈沖響應(yīng)的效果所表現(xiàn)出的特征，中國(guó)的貨幣供應(yīng)量對(duì)GDP均有明顯的沖擊影響。其次，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果告訴表明：在不同數(shù)據(jù)類型下，貨幣量對(duì)GDP的沖擊作用，所表現(xiàn)出來的影響特征具有明顯的差異。從長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模的變動(dòng)對(duì)貨幣量的增長(zhǎng)有一種明顯的依賴性，這也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所表現(xiàn)出來的明顯

4、特征。第三，實(shí)證分析結(jié)果表明，不同層次的貨幣量對(duì)GDP的沖擊影響也有較明顯的差異。 研究發(fā)現(xiàn)，M0、M1、M2、利率和GDP之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，且M2與GDP之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在VAR模型的基礎(chǔ)上，本文分析了產(chǎn)出(增長(zhǎng)率)與貨幣供應(yīng)量(增長(zhǎng)率)的Granger因果關(guān)系。從短期來看，M0、M1和M2是GDP的Granger原因，且M0、M1和M2的增長(zhǎng)率分別也是GDP增長(zhǎng)率的Granger原因。從短期來看，根據(jù)估計(jì)

5、出的誤差修正模型，GDP的短期波動(dòng)的誤差修正項(xiàng)的系數(shù)均符合反向修正機(jī)制，M2對(duì)GDP的修正，其影響程度要大于M1和M0。 此外，從貨幣政策的傳導(dǎo)來看，貨幣供應(yīng)量與投資之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，且M2和M0與投資顯著正相關(guān)。實(shí)證結(jié)果顯示，在我國(guó)投資對(duì)貨幣供應(yīng)量具有逐步累積效應(yīng)。根據(jù)上述分析，我們看到，廣義貨幣供應(yīng)量M2對(duì)投資的影響作用最為明顯，一是投資對(duì)M2的沖擊反應(yīng)敏感、迅速；二是從投資的響應(yīng)函數(shù)(絕對(duì)值)看都較M0對(duì)投資的沖擊響

6、應(yīng)大。同時(shí)，長(zhǎng)期來看，投資對(duì)M2的變動(dòng)具有明顯的依賴性。狹義貨幣供應(yīng)量M0對(duì)投資的沖擊影響也較為明顯，從沖擊響應(yīng)圖形可以看出，投資受M0的沖擊作用的脈沖反應(yīng)基本與M2的情況相似。因此，我們得到的判斷是，貨幣供應(yīng)量在對(duì)投資的影響上，調(diào)控重點(diǎn)應(yīng)放在M2上，同時(shí)兼顧對(duì)M0的控制。 最后，通過檢驗(yàn)貨幣供應(yīng)量與消費(fèi)之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，M0、M1與消費(fèi)之間不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，但M2與消費(fèi)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的顯著正相關(guān)關(guān)系。在各種數(shù)據(jù)類型下，M2

7、表現(xiàn)相當(dāng)活躍，且消費(fèi)對(duì)M2的沖擊響應(yīng)敏感，而且振蕩強(qiáng)烈。表明廣義貨幣供應(yīng)量一旦對(duì)消費(fèi)發(fā)生作用，在短期里消費(fèi)反應(yīng)明顯，而在長(zhǎng)期里消費(fèi)對(duì)M2的變動(dòng)有較強(qiáng)的依賴。因此，消費(fèi)受M2的沖擊必然有強(qiáng)烈的變化，這對(duì)研究中央銀行如何運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，激活消費(fèi)，拉動(dòng)市場(chǎng)需求具有現(xiàn)實(shí)意義。 因此，基于上述實(shí)證，廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1與GDP、價(jià)格之間都存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，M2和M1作為中央銀行的中介調(diào)控目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)總量變動(dòng)

8、的影響，從數(shù)量效果看是明顯的。在我國(guó)中央銀行最終目標(biāo)為穩(wěn)定幣值，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本前提下，從短期來看，中央銀行應(yīng)將調(diào)控的重點(diǎn)放在M1上，原因是它與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系從短期沖擊效應(yīng)看關(guān)系最為密切，而且在M1的沖擊作用下，價(jià)格的脈沖反應(yīng)敏感。同時(shí)，要密切關(guān)注M2的變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，因?yàn)镸2包含了M1，而且M2的增長(zhǎng)與物價(jià)之間有一種長(zhǎng)期的正向依賴，從貨幣供應(yīng)量整個(gè)作為調(diào)控的中介目標(biāo)看，它的作用是不可忽視的。因此從長(zhǎng)期來看，中央銀行應(yīng)在密切關(guān)

9、注物價(jià)變動(dòng)的基礎(chǔ)上，將調(diào)控重點(diǎn)放在對(duì)M2上，同時(shí)注意與M1的調(diào)控相結(jié)合。 本文建議央行當(dāng)前貨幣調(diào)控重點(diǎn)應(yīng)針對(duì)M2，慎用價(jià)格型的利率工具；擴(kuò)大人民幣匯率的彈性，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A(yù)期；加強(qiáng)信貸管理，防范金融金融風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)與配合。 本文的可能創(chuàng)新之處和不足 本文嘗試運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論、博弈論理論研究貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行研究。本文的可能創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在： 第一，用博弈論方法分

10、析了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制 第二，本文在對(duì)前人關(guān)于貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的相關(guān)模型探討和修正的基礎(chǔ)上，提出了適合本文和國(guó)情的驗(yàn)證模型； 第三，對(duì)我國(guó)貨幣政策的效果進(jìn)行了計(jì)量檢驗(yàn)，得出了相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論； 第四，根據(jù)本文的實(shí)證分析結(jié)果，提出了相應(yīng)的貨幣政策改進(jìn)建議。 由于自身能力有限，對(duì)此問題的研究只能做一初步的探索，雖經(jīng)導(dǎo)師悉心指導(dǎo)，但在研究方法和研究深度上，畢竟難臻于完善。本文的不足之處主要體現(xiàn)