基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)放式基金資產(chǎn)配置比例研究.pdf

1、與封閉式基金不同，開(kāi)放式基金最大的特點(diǎn)在于基金規(guī)模的不確定，投資者可以根據(jù)自身需要，在開(kāi)放式基金的存續(xù)期內(nèi)，隨時(shí)申購(gòu)或贖回基金份額。這種特性使得開(kāi)放式基金具有更高的流動(dòng)性，給投資者帶來(lái)更多方便，逐漸成為基金的主流形勢(shì)。但是，這種可以隨時(shí)申購(gòu)贖回的特性，也給開(kāi)放式基金的管理者帶來(lái)了難題。那就是，基金經(jīng)理應(yīng)該如何管理資產(chǎn)，將資金在現(xiàn)金、國(guó)債、債券、股票等資產(chǎn)間分配，以保證當(dāng)投資者提出贖回請(qǐng)求時(shí)有足夠的現(xiàn)金來(lái)支付，同時(shí)又不會(huì)因持有過(guò)多現(xiàn)金資產(chǎn)

2、而影響到基金的投資收益。 本文將針對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行研究。文中首先給出了流動(dòng)性的定義，分析了開(kāi)放式基金所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。然后列舉并分析了開(kāi)放式基金應(yīng)對(duì)贖回可以使用的各種資金來(lái)源。文中將開(kāi)放式基金持有的資產(chǎn)分為三類(lèi)，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，債券類(lèi)資產(chǎn)和股票等其他資產(chǎn)。開(kāi)放式基金可以依次使用或變現(xiàn)上述三類(lèi)資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)投資者的贖回請(qǐng)求。 本文假設(shè)一定時(shí)間內(nèi)申購(gòu)或贖回開(kāi)放式基金的投資者個(gè)數(shù)服從泊松分布，并且單個(gè)投資者申購(gòu)或贖回基金份額數(shù)服從近似

3、正態(tài)分布。并在這個(gè)假設(shè)條件下得到了一定時(shí)間內(nèi)開(kāi)放式基金收到的申購(gòu)請(qǐng)求和贖回請(qǐng)求的概率分布情況。 隨后本文模擬了開(kāi)放式基金管理人的決策環(huán)境，并根據(jù)一定時(shí)間內(nèi)開(kāi)放式基金收到的申購(gòu)請(qǐng)求和贖回請(qǐng)求的分布情況推導(dǎo)出了能夠在一定概率下滿足投資者贖回需求的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)留存比例和債券類(lèi)資產(chǎn)留存比例的表達(dá)式。隨后，本文又給出了上述留存比例表達(dá)式中參數(shù)的估計(jì)方法和觀測(cè)方法。 接下來(lái)，本文對(duì)影響開(kāi)放式基金凈贖回量的因素進(jìn)行了分析，以使文中所做出