中國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)，開(kāi)放式證券投資基金作為主流的投資理財(cái)產(chǎn)品吸引了越來(lái)越多的投資者參與購(gòu)買，如何選擇適合自身收益--風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金產(chǎn)品成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。因而建立健全的開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，科學(xué)地評(píng)價(jià)我國(guó)開(kāi)放式基金的投資績(jī)效，不管是對(duì)基金投資者科學(xué)評(píng)估基金的投資價(jià)值，還是基金監(jiān)管當(dāng)局及時(shí)準(zhǔn)確地把握基金運(yùn)行狀況，都顯得十分必要。正是基于此，本文對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行了認(rèn)真的理論與實(shí)證研究，并就研究結(jié)果展開(kāi)了深入分析。
　　 傳統(tǒng)的基

2、金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)主要有夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)等經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)，這些指標(biāo)能夠一定程度上反映基金業(yè)績(jī)，但亦有一定的缺陷。就使用最廣的夏普指數(shù)而言，其缺陷主要體現(xiàn)在兩方面：一是需要以收益率服從正態(tài)分布為前提；二是標(biāo)準(zhǔn)差僅能體現(xiàn)收益波動(dòng)性卻并不能衡量真正可能的損失風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，本文將VaR引入到傳統(tǒng)的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益(Risk AdjustReturn on Capital，簡(jiǎn)稱RAROC)模型

3、對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
　　 本文選取30只具有代表性的開(kāi)放式基金對(duì)其在2004年04月07日到2007年10月16日間的業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證研究，研究的結(jié)論如下：我們通過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)30只開(kāi)放式基金收益率都不服從正態(tài)分布，具有隨時(shí)間變化而變化的特征，說(shuō)明開(kāi)放式基金的收益率跟其它金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)一樣具有“尖峰厚尾”現(xiàn)象，正態(tài)分布不能很精確地?cái)M合其波動(dòng)性。以樣本基金的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)、RAROC指數(shù)和RAROC’指數(shù)分

4、析樣本基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)時(shí)，總的來(lái)看，樣本基金在評(píng)價(jià)期內(nèi)都取得了超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的收益。各種評(píng)價(jià)方法對(duì)基金的排序有較強(qiáng)的相關(guān)性，但不具備高度相關(guān)性，特別是RAROC指標(biāo)及RAROC’指標(biāo)與其它三個(gè)指標(biāo)的相關(guān)性都較低。相關(guān)度不高的原因是傳統(tǒng)指標(biāo)都假設(shè)收益率服從正態(tài)分布，但現(xiàn)實(shí)的收益率分布并不嚴(yán)格服從正態(tài)分布，從而導(dǎo)致波動(dòng)性指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)值VaR正相關(guān)但并不完全一致，從而表現(xiàn)為對(duì)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)存在不同程度的高估或低估，這種風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)偏誤又進(jìn)一步體現(xiàn)在基